تأثير الفراشة لعملية اختراق Balancer: لماذا فقدت XUSD ارتباطها؟

الكاتب الأصلي: Omer Goldberg، Chaos Labs

الترجمة الأصلية: Deep Tide TechFlow

الملخص

بعد ساعات من حالة عدم اليقين الواسعة في مجال DeFi بسبب هجوم ثغرة على منصة @Balancer متعددة السلاسل، قامت @berachain بتنفيذ هارد فورك بشكل عاجل، وقامت @SonicLabs بتجميد محفظة المهاجم.

بعد ذلك، انخفض سعر عملة xUSD المستقرة الخاصة بـ Stream Finance بشكل كبير عن نطاقها المستهدف، مما أظهر ظاهرة فك الارتباط بشكل واضح.

عودة المشاكل طويلة الأمد للظهور

عادت الجدل الطويل حول عمليات الرافعة المالية، وبناء الأوركل، وشفافية إثبات الاحتياطي (PoR) إلى الواجهة من جديد.

هذا بالضبط هو مثال "حدث الضغط الانعكاسي" النموذجي الذي قمنا بتلخيصه في مقال الأسبوع الماضي "الصندوق الأسود/الخزينة في DeFi".

ماذا حدث؟ / الخلفية

اندلعت ثغرة Balancer v2 على عدة سلاسل، ولم يكن من الواضح لفترة طويلة أي مجمعات السيولة تأثرت، أو أي الشبكات أو البروتوكولات المتكاملة تعرضت للمخاطر بشكل مباشر.

ذعر رأس المال في فراغ المعلومات

في ظل فراغ المعلومات، كان رد فعل رأس المال كما هو معتاد: سارع المودعون إلى سحب السيولة من أي مكان يعتقدون أنه قد يتأثر بشكل مباشر أو غير مباشر، بما في ذلك Stream Finance.

الجدل حول نقص الشفافية

لا تحتفظ Stream Finance حاليًا بلوحة شفافية شاملة أو إثبات احتياطي (Proof of Reserve)؛ ومع ذلك، فهي توفر رابطًا إلى Debank Bundle لعرض مراكزها على السلسلة.

ومع ذلك، بعد اندلاع الثغرة، لم تتمكن هذه الإفصاحات البسيطة من معالجة مشكلة التعرض للمخاطر بشكل واضح: انخفض سعر xUSD (منتج الدولار ذو العائد التراكمي من Stream) من السعر المستهدف 1.26$ إلى 1.15$، ثم ارتفع حاليًا إلى 1.20$، في حين أبلغ المستخدمون عن تعليق عمليات السحب.

مخاطر وجدل Stream Finance

Stream هو منصة توزيع رأس مال على السلسلة، يستخدم أموال المستخدمين لتشغيل استراتيجيات استثمارية عالية العائد وعالية المخاطر.

تم بناء محفظته الاستثمارية باستخدام عمليات رافعة مالية كبيرة، مما يجعل النظام أكثر مرونة تحت الضغط. ومع ذلك، أصبح البروتوكول مؤخرًا محور الجدل بسبب آلية التكرار/السك.

على الرغم من أن الوضع الحالي لا يشير مباشرة إلى أزمة سيولة، إلا أنه يكشف عن الحساسية العالية للسوق. فعندما تظهر أخبار سلبية أو يتم التشكيك في الثقة، غالبًا ما يكون الانتقال من "قد لا توجد مشكلة" إلى "استرداد فوري" سريعًا للغاية.

يتم استخدام xUSD كضمان، ويتم توزيعه في أسواق Curated Markets (الأسواق المختارة) عبر عدة سلاسل، بما في ذلك Euler، Morpho وSilo، وتغطي هذه السلاسل Plasma، Arbitrum وPlume وغيرها من الأنظمة البيئية.

البروتوكول نفسه لديه تعرض كبير للمخاطر في هذه الأسواق، وأكبرها هو قرض بقيمة 84 مليون دولار أمريكي USDT على Plasma بضمان xUSD.

آلية الضمان ووسادة المخاطر

عندما ينخفض سعر xUSD في السوق عن قيمته الدفترية، لا يتم تصفية المراكز ذات الصلة على الفور، ويرجع ذلك إلى أن العديد من الأسواق لا تربط قيمة الضمان بسعر AMM (صانع السوق الآلي) الفوري، بل تعتمد على تغذية أسعار مشفرة أو "قيمة أساسية" تتابع الأصول المبلغ عنها كدعم بدلاً من سعر السوق الثانوي الحالي.

في أوقات الهدوء، يمكن لهذا التصميم أن يخفف من عمليات التصفية الناتجة عن تقلبات قصيرة الأجل، خاصة في المنتجات المستقرة. وهذا أحد الأسباب التي جعلت بروتوكولات DeFi تتفوق على المنصات المركزية خلال موجة التصفية في 10 أكتوبر.

ومع ذلك، قد يؤدي هذا التصميم أيضًا إلى تحويل اكتشاف الأسعار بسرعة إلى اكتشاف الثقة: اختيار الأوركل الأساسي (أو المشفر) يتطلب تدقيقًا شاملاً، بما في ذلك صحة واستقرار الأصول الداعمة وخصائصها المخاطرية.

بعبارة أخرى، لا تنجح هذه الآلية إلا إذا كان هناك إثبات احتياطي شامل (Proof of Reserve) وإمكانية الاسترداد خلال فترة زمنية معقولة. وإلا، فإن المخاطرة تكمن في أن المقرضين أو المودعين قد يتحملون في النهاية عبء الديون المعدومة.

اختبار الضغط على Arbitrum

على سبيل المثال في Arbitrum، أصبح سعر السوق الحالي لـ MEV Capital Curated xUSD Morpho Market أقل من LLTV (أدنى نسبة قيمة قرض). إذا لم يتمكن سعر ربط xUSD من التعافي، ومع وصول معدل الاستخدام إلى 100% وارتفاع معدل الفائدة على الإقراض إلى 88%، فقد يتدهور السوق أكثر.

نحن لا نعارض الأوركل الأساسي، بل على العكس، فهي تلعب دورًا حاسمًا في منع عمليات التصفية غير العادلة الناتجة عن التقلبات قصيرة الأجل. وبالمثل، لا نعارض الأصول ذات العائد المرمزة أو حتى المركزية. لكننا نؤكد أنه عند نشر أسواق المال حول هذه الأصول، يجب تحقيق الحد الأدنى من الشفافية، واعتماد إدارة مخاطر حديثة ومنهجية ومهنية.

يمكن أن تصبح الأسواق المختارة (Curated Markets) محركًا للنمو المسؤول، لكنها لا يجب أن تتحول إلى سباق للتضحية بالأمان والعقلانية من أجل تحقيق عوائد مرتفعة.

إذا تم بناء هيكل معقد على شكل "دومينو"، فلا ينبغي أن يكون انهياره مفاجئًا عند أول هبة ريح. ومع احتراف الصناعة وهيكلة بعض منتجات العائد (والتي قد تصبح أكثر غموضًا للمستخدم النهائي)، يجب على الأطراف المعنية بالمخاطر رفع معاييرهم.

على الرغم من أننا نأمل في النهاية في إيجاد حل مناسب للمستخدمين المتضررين، إلا أن هذه الحادثة يجب أن تكون جرس إنذار للصناعة بأكملها.