تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى التشدد؟ Barclays: باول يهدف إلى "كسر توقعات خفض الفائدة الحتمية"، والبيانات تدعم المزيد من التخفيضات

تعتقد Barclays أن تفسير السوق لتصريحات Powell على أنها متشددة هو سوء تقدير.

الكاتب: Dong Jing

المصدر: Wallstreet Insights

قد يكون تفسير السوق الأخير لتصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي Powell على أنها "متشددة" مجرد سوء تقدير. ترى Barclays أن ما يرغب Powell فعلاً في القيام به هو تصحيح ثقة السوق المفرطة بأن "خفض الفائدة أمر محسوم".

بعد اجتماع FOMC في أكتوبر، صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في المؤتمر الصحفي أن التضخم لا يزال يواجه ضغوطاً تصاعدية على المدى القصير، وأن سوق العمل يواجه مخاطر هبوطية، وأن الوضع الحالي يمثل تحدياً كبيراً، وأن اللجنة لا تزال منقسمة بشكل كبير حول ما إذا كان سيتم خفض الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، وأن خفض الفائدة ليس أمراً محسوماً. فسّر السوق هذه التصريحات على أنها متشددة، مما أدى إلى بيع سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين وارتفاع عوائدها بشكل كبير، وتراجع سوق الأسهم الأمريكية.

في 31 أكتوبر، ووفقاً لمعلومات من منصة Chasing Wind Trading Desk، أصدرت Barclays في أحدث تقرير بحثي لها رأياً معارضاً بوضوح، معتبرة أن حالة الذعر في السوق قد تكون سوء تقدير، وأن نية Powell الحقيقية ليست التحول إلى التشدد، بل إدارة توقعات السوق المفرطة بشأن خفض الفائدة.

يرى فريق المحللين بقيادة Anshul Pradhan في Barclays أن هذه استراتيجية تواصل تهدف إلى كسر فرضية السوق بأن خفض الفائدة في ديسمبر أمر محسوم بغض النظر عن البيانات. وتظهر أحدث البيانات الاقتصادية أن الطلب على العمالة يواصل التباطؤ، وأن مستوى التضخم الأساسي قريب من هدف 2%، وكل ذلك يدعم استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة.

أشارت Barclays في تقريرها إلى أن تسعير السوق الحالي متشدد للغاية، ولم يعكس بشكل كافٍ احتمال ضعف سوق العمل بشكل كبير، أو مخاطر أن يتخذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد موقفاً أكثر تيسيراً.

ليس تحولاً متشدداً، بل كسر "اليقين" في السوق

أشارت Barclays في تقريرها: "نعتقد أن الدافع الرئيسي هو دحض فرضية السوق بأن خفض الفائدة في ديسمبر أمر محسوم، وليس تحولاً متشدداً في طريقة تعامل الاحتياطي الفيدرالي مع البيانات".

بعبارة أخرى، يرغب الاحتياطي الفيدرالي في التأكيد على أن قراراته تعتمد على البيانات، وليس رهينة لتوقعات السوق. وقد أوضح Powell أن الاحتياطي الفيدرالي سيرد على تباطؤ الطلب على العمالة، وهذا بالضبط ما يحدث الآن.

أكد التقرير أن أحدث البيانات الاقتصادية لا تدعم الموقف المتشدد، بل توفر أساساً لمزيد من خفض الفائدة.

فيما يتعلق بسوق العمل، تظهر المؤشرات الرائدة مثل وظائف Indeed والفارق بين الوظائف المتوفرة والصعبة (jobs plentiful vs hard to get) أن الطلب يتباطأ.

أما بالنسبة للتضخم، فقد اعترف Powell أيضاً بضعف البيانات الأخيرة. وأظهرت مؤشرات التضخم الأساسية اتجاهاً هبوطياً. وترى Barclays أنه بمجرد استبعاد تأثير الرسوم الجمركية، فإن التضخم الأساسي لمؤشر PCE القائم على السوق يقترب من هدف 2%.

"بشكل عام، إذا كان التضخم الأساسي أعلى من الهدف ببضعة أعشار نقطة مئوية فقط، وكان معدل البطالة أعلى من معدل البطالة الطبيعي (NAIRU) ببضعة أعشار نقطة مئوية فقط، فيجب أن تكون السياسة النقدية محايدة".

وهذا يعني أنه في ظل البيانات الحالية، لم تعد هناك حاجة لسياسة نقدية تقييدية. لاحظت Barclays أن السوق حالياً يسعر خفضاً تراكمياً للفائدة بمقدار 55 نقطة أساس فقط حتى يونيو 2026، وترى أن هذا الرأي "منحاز للغاية".

حالياً، يتوقع السوق خفض الفائدة بمقدار 35 نقطة أساس فقط حتى مارس 2026، و55 نقطة أساس فقط حتى يونيو ليصل إلى 3.3%. وتظهر التوزيعات الضمنية في سوق الخيارات أن هناك انقساماً في السوق حول عدد مرات خفض الفائدة في مارس ويونيو، مع التوقع السائد بأن يتم خفض الفائدة مرة واحدة فقط حتى يونيو.