قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض 25 نقطة أساس، لكن هناك تحدٍ اقتصادي كلي خفي آخر يلوح في الأفق

قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي اليوم بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس وألمح إلى أن تقليص ميزانيته العمومية قد ينتهي قريبًا، وهو ما يُعد الخبر الأهم بالنسبة لـ Bitcoin.

مع اقتراب منشأة إعادة الشراء العكسي الليلية من النفاد عند حوالي 14 مليار دولار، فإن أي تشديد كمي إضافي الآن يستنزف احتياطيات البنوك بشكل مباشر.

هذا التحول يعني أن حتى التعديلات الصغيرة على التشديد الكمي سيكون لها تأثيرات كبيرة على السيولة، والعوائد الحقيقية، والدولار: وهما العاملان الاقتصاديان الأكثر ارتباطًا بأداء Bitcoin هذا العام.

قبل الاجتماع، كانت العوائد الحقيقية قد تراجعت بالفعل عن أعلى مستوياتها في الصيف. حيث ظل عائد سندات TIPS لأجل 10 سنوات حول 1.7%، بينما كانت توقعات التضخم الآجلة لخمس سنوات قريبة من 2.2%، مما يشير إلى معدلات حقيقية أكثر ليونة وتضخم مستقر.

كان مؤشر الدولار قريبًا من 99، منخفضًا بشكل ملحوظ عن ذروته في بداية العام. مجتمعة، مهدت هذه الاتجاهات الطريق لرد فعل داعم للسيولة بمجرد أن مال الاحتياطي الفيدرالي نحو السياسة التيسيرية.

أكدت تعليقات الرئيس باول أن الاحتياطي الفيدرالي يرى أن السياسة "مقيدة بما فيه الكفاية" وأنه مستعد لتعديل التشديد الكمي للحفاظ على "احتياطيات وفيرة". هذه التوجيهات أكثر أهمية للأصول ذات المخاطر من خفض سعر الفائدة نفسه.

تُظهر الأبحاث باستمرار أن التوجيهات المستقبلية وتوقعات الميزانية العمومية تحرك العوائد الحقيقية طويلة الأجل أكثر من سعر السياسة نفسه، مما يؤثر على شهية المخاطرة والطلب على ETF. التوقف المؤقت، أو حتى الحديث عنه، يقلل من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بـ Bitcoin، ويضعف الدولار، ويشجع التدفقات إلى صناديق BTC الفورية.

تدعم بيانات ETF هذا الارتباط. فقد سجلت صناديق Bitcoin الفورية الأمريكية تدفقات صافية بنحو 446 مليون دولار في الأسبوع الذي سبق القرار، مما عكس الضعف الذي حدث في منتصف الشهر.

شهدت تخفيضات FOMC السابقة نتائج مماثلة: حيث تتزامن العوائد الحقيقية الأكثر ليونة والدولار الأضعف مع زيادة إنشاء صناديق ETF خلال الـ 48 ساعة التالية.

مع استمرار انخفاض العوائد الحقيقية وتراجع الدولار اليوم، سيراقب المتداولون ما إذا كان هذا النمط سيتكرر حتى التسوية في نهاية الأسبوع.

تبلغ قيمة الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي الآن حوالي 6.6 تريليون دولار، منخفضة من ذروة بلغت 9 تريليون دولار، وتبلغ الاحتياطيات حوالي 3 تريليون دولار. وقد أوضح خطاب باول في 14 أكتوبر هذا المزيج ووصف "النهاية" للتشديد الكمي كموضوع نقاش حي، في إشارة أخرى إلى أن تشديد السيولة يقترب من نهايته.

هذا هو المسار الذي تتداول فيه Bitcoin: ليس سعر الفائدة الاسمي، بل ما إذا كانت احتياطيات النظام ترتفع أو تنخفض.

مع اقتراب التشديد الكمي من نهايته، تتدفق الدولارات الهامشية مرة أخرى إلى سيولة البنوك والأسواق، مما يغذي المخاطرة والطلب على العملات الرقمية بشكل غير مباشر.

الخلاصة هي أنه مع استنزاف أرصدة RRP واقتراب التشديد الكمي من نهايته، فإن التوجيهات المتعلقة بالسيولة وليس خفض الـ 25 نقطة أساس هي التي ستوجه العوائد الحقيقية والدولار، وهما المحركان الرئيسيان لاتجاه Bitcoin على المدى القصير.

إذا ظل نبرة باول تيسيرية وتعززت رواية توقف التشديد الكمي، توقع انخفاض العوائد الحقيقية، وضعف الدولار، وزيادة تدفقات ETF: وهو سيناريو إيجابي لـ BTC.

أما إذا تراجع نحو الحذر من التضخم، فمن المرجح أن تتلاشى تلك المكاسب.

تم نشر المقال Fed cuts 25 bps, but there is another hidden macro challenge looming لأول مرة على CryptoSlate.