تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي يفتح عصر إعادة تقييم الأصول العالمية

سياسة "الضربة المزدوجة" للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أشعلت الأسواق العالمية، وأنماط الترابط بين أربعة أصول رئيسية: الدولار الأمريكي، الذهب، العملات المشفرة، والأسهم الأمريكية تشهد تغيرات عميقة.

أصبحت تحركات الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر محور اهتمام أسواق رأس المال العالمية. فمن جهة، قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإيقاف تقليص الميزانية؛ ومن جهة أخرى، تبلغ توقعات السوق لخفض الفائدة في أكتوبر 99%.

وراء هذا التحول في السياسة، هناك عدة ضغوط مثل تباطؤ نمو الاقتصاد الأمريكي، ضعف سوق العمل، وإغلاق الحكومة. ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لتأثير هذين التحولين على الدولار، الذهب، سوق العملات المشفرة، والأسهم الأمريكية، لتكشف للمستثمرين الروابط والفرص الكامنة.

01 تحول السياسات الكبرى: التحركات المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي

في الساعات الأولى من 15 أكتوبر بتوقيت شرق آسيا، ألقى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خطابًا في جمعية الاقتصاد التجاري الوطنية في فيلادلفيا، وأرسل إشارات قوية على تحول السياسة. لم يعزز هذا الخطاب فقط توقعات السوق بخفض الفائدة، بل أشار أيضًا إلى قرب نهاية سياسة التشديد الكمي (QT) المستمرة منذ أكثر من ثلاث سنوات.

إيقاف تقليص الميزانية: وسادة تخفيف تشديد السيولة

● أوضح باول: "قد نقترب من إيقاف تقليص الميزانية في الأشهر المقبلة". منذ بدء تقليص الميزانية في يونيو 2022، انخفض حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي من ذروته البالغة حوالي 9 تريليون دولار إلى حوالي 6.6 تريليون دولار حاليًا.

تهدف هذه الخطوة إلى مواجهة علامات تشديد السيولة. أقر باول بأنه مع ارتفاع أسعار إعادة الشراء، ظهرت بعض علامات التشديد في سوق المال، ويرغب الاحتياطي الفيدرالي في اتباع نهج "حذر للغاية" لتجنب تكرار توترات سوق المال في سبتمبر 2019.

توقعات خفض الفائدة: سوق العمل يدق ناقوس الخطر

● تعززت توقعات خفض الفائدة مباشرة بسبب تدهور سوق العمل. أشار باول إلى أن "مخاطر تراجع سوق العمل تتزايد"، مما غير تقييم الاحتياطي الفيدرالي لتوازن المخاطر.

وفقًا لأداة "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" من CME، بعد خطاب باول، بلغت احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر 97.3%، واحتمالية خفض الفائدة بمجموع 50 نقطة أساس في ديسمبر 93.5%.

تخفيف الرقابة: مكاسب تنظيمية لسوق العملات المشفرة

● عام 2025 سيصبح "نقطة تحول" في تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة. أنهى الاحتياطي الفيدرالي في أغسطس "برنامج الرقابة على الأنشطة الجديدة"، وأدرج أعمال العملات المشفرة للبنوك ضمن إجراءاته الرقابية الاعتيادية.

في الوقت نفسه، ألغت مؤسسات مثل FDIC وOCC سلسلة من القواعد التقييدية، مما مهد الطريق أمام المؤسسات المالية التقليدية للدخول. تشير هذه التعديلات إلى تحول جذري في التفكير التنظيمي: من "التحصين أولاً ثم المراقبة" إلى "الإدراج في الإطار والتنمية المنظمة".

02 ترابط الأصول الأربعة: نظرة شاملة من خلال جدول واحد

يشكل "الضربة المزدوجة" المتمثلة في إيقاف تقليص الميزانية وتوقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، من خلال قنوات السيولة، مشاعر التحوط، وآفاق الاقتصاد، إعادة تشكيل هيكل الأصول العالمية.

يوضح الجدول التالي بوضوح علاقات الترابط بين هذه الأصول:

فئة الأصل	المنطق الرئيسي للتأثير	الأداء المتوقع	الدليل الرئيسي
مؤشر الدولار	خفض الفائدة يضعف ميزة عوائد الدولار، وخروج رؤوس الأموال	توقعات بالضعف	مؤشر الدولار أقل من 100 دولار
الذهب	الطلب على التحوط + سياسة التيسير + شراء البنوك المركزية للذهب	مكاسب ملحوظة	الذهب يسجل أعلى مستوى تاريخي، ويصبح أول أصل تتجاوز قيمته السوقية الإجمالية 30 تريليون دولار
سوق العملات المشفرة	تخفيف الرقابة مقابل مشاعر التحوط قصيرة الأجل	تقلبات متباينة	ارتداد Bitcoin بعد أدنى مستوى في أربعة أشهر، وصافي خروج أموال ETF
الأسهم الأمريكية	دعم السيولة مقابل ضغوط القلق الاقتصادي	تباين هيكلي	أسهم التكنولوجيا تقود الانخفاض، وتحول الأموال إلى القطاعات الدفاعية

من الجدول يمكن ملاحظة أن تأثير تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي يختلف على كل أصل—الدولار يتأثر مباشرة، الذهب يستفيد من عاملين، بينما الأصول ذات المخاطر (الأسهم الأمريكية وسوق العملات المشفرة) تدخل في صراع بين القلق الاقتصادي وتحسن السيولة.

03 تحليل آلية الانتقال: كيف يعاد تقييم الأصول

ضغط على الدولار: قناة هبوط تحت ضغط خفض الفائدة

● عادة ما تؤدي سياسة التيسير النقدي للاحتياطي الفيدرالي إلى ضغط هبوطي على الدولار. عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة أو يوقف تقليص الميزانية، تضعف ميزة عوائد الأصول الدولارية، مما يؤدي إلى خروج رؤوس الأموال منها.

مؤشر الدولار عند حوالي 98.2، يعكس توقعات السوق القوية لتحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي. من التجربة، يرتبط اتجاه الدولار ارتباطًا وثيقًا بسياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية. وقد يتعزز اتجاه ضعف مؤشر الدولار مع تنفيذ خفض الفائدة في أكتوبر.

تألق الذهب: مكاسب مزدوجة تدفعه لأعلى مستوياته التاريخية

● في ظل تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي والمخاطر الجيوسياسية، شهد الذهب موجة صعود قوية. إيقاف تقليص الميزانية وتوقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي يشكلان مكاسب مزدوجة للذهب. من جهة، إيقاف تقليص الميزانية يخفف من مخاوف تشديد السيولة؛ ومن جهة أخرى، خفض الفائدة يقلل من تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب.

● سعر الذهب الفوري تجاوز 4300 دولار للأونصة، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي، ليصبح أول أصل في تاريخ البشرية تتجاوز قيمته السوقية الإجمالية 30 تريليون دولار.

قوة الذهب تعود أيضًا إلى التغيرات الهيكلية الناتجة عن استمرار البنوك المركزية العالمية في زيادة حيازاتها. وفقًا لمجلس الذهب العالمي، ارتفع حجم شراء البنوك المركزية للذهب بشكل حاد منذ 2022، متجاوزًا 1000 طن سنويًا لثلاث سنوات متتالية، أي ضعف متوسط الشراء السنوي البالغ 473 طنًا بين 2010 و2021.

سوق العملات المشفرة: الفرص والمخاطر تتعايش

تأثير تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي على سوق العملات المشفرة أكثر تعقيدًا، ويظهر بوضوح جانبان متناقضان.

● تخفيف السياسة يجلب مكاسب. وضوح التنظيم أزال العقبات أمام دخول المؤسسات المالية التقليدية. حجم ETF الخاص بـ Bitcoin من BlackRock تجاوز 40 مليار دولار خلال 200 يوم، مما يدل على تسارع تدفق أموال المؤسسات.

● في الوقت نفسه، قد يدفع خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بعض الأموال للخروج من صناديق سوق المال والعودة إلى الاستثمارات ذات المخاطر. تظهر البيانات التاريخية أنه في المراحل الأولى من تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي، غالبًا ما تشهد أصول العملات المشفرة ارتدادًا.

● ضغوط تصحيحية قصيرة الأجل. رغم الأجواء الإيجابية من ناحية السياسات، لا يزال سوق العملات المشفرة يواجه ضغوط تصحيحية مؤخرًا. انخفض Bitcoin إلى أقل من 104,000 دولار، مسجلاً أدنى مستوى في أربعة أشهر.

يتخذ بعض المحللين موقفًا حذرًا تجاه اتجاه Bitcoin على المدى القصير. يتوقع Jon Glover، المدير الاستثماري في Ledn، أن سوق الثيران لـ Bitcoin قد انتهى، وأن السوق الهابطة القادمة ستستمر على الأقل حتى نهاية 2026.

مراهنة الأسهم الأمريكية: صراع بين دعم السيولة ومخاوف الأداء

تأثير تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي على الأسهم الأمريكية معقد أيضًا.

● دعم السيولة. خفض الفائدة وإيقاف تقليص الميزانية يعنيان تحسن السيولة في النظام المالي، وهو أمر إيجابي للأسهم الأمريكية، خاصة أسهم النمو الحساسة للفائدة.

تظهر البيانات التاريخية أنه في المراحل الأولى من تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي، غالبًا ما ترتفع الأسهم الأمريكية، حيث تقلصت خسائر مؤشر ناسداك من 2.12% إلى 0.76% بعد خطاب باول.

● القلق الاقتصادي يشكل ضغطًا. مع ذلك، فسرت السوق هذه الجولة من التعديلات السياسية أيضًا على أنها تأكيد على تراجع الاقتصاد، مما قد يضغط على توقعات أرباح الشركات.

أشار كتاب البيج للاحتياطي الفيدرالي إلى أن النشاط الاقتصادي تباطأ في معظم المناطق، وأن القطاعات الأساسية مثل التجزئة والعقارات أظهرت أداءً ضعيفًا، واستمر انخفاض رغبة المستهلكين في الإنفاق.

 

04 مقارنة تاريخية: خصوصية الدورة الحالية

لفهم بيئة السوق الحالية بشكل أفضل، من المفيد مقارنة تحول السياسة الحالي مع الفترات التاريخية المماثلة:

خصائص الدورة	خفض الفائدة في أزمة 2008	خفض الفائدة الوقائي في 2019	خفض الفائدة لإدارة المخاطر في 2025
خلفية السياسة	أزمة مالية نظامية	اقتصاد مستقر، الوقاية من المخاطر	تدهور سوق العمل، تضخم لزج
حجم خفض الفائدة	خفض حاد للفائدة + التيسير الكمي	خفض طفيف، 3 مرات خفض	خطوات تدريجية، متوقع مرتين خلال العام
رد فعل السوق	انهيار الأسهم ثم ارتدادها	ارتفاع معتدل للأسهم	تباين هيكلي في الأسهم، تقلبات في سوق العملات المشفرة
سوق العملات المشفرة	Bitcoin لم يكن ناضجًا بعد	ارتفاع Bitcoin بأكثر من 80% خلال العام	تسارع دخول المؤسسات، تخفيف الرقابة
المخاطر الرئيسية	انهيار النظام المالي	عدم اليقين في الحروب التجارية	تضخم لزج، تدخل سياسي في استقلالية البنك المركزي

خفض الفائدة في 2025 يشبه إلى حد كبير عام 2019: ليست أزمة وشيكة، بل حالة من عدم اليقين ناتجة عن تراجع سوق العمل وتضخم لزج. فهو ليس حادًا مثل 2008، ولا سلبيًا مثل 2001، بل هو "تيسير تدريجي للوقاية من الركود والتحوط ضد المخاطر".

 

05 تغير ترابط الأصول: إعادة بناء منطق الاستثمار

من التحليل أعلاه يتضح أنه في ظل تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي، يتم إعادة بناء ترابط الأصول التقليدية.

● تعزيز العلاقة العكسية بين الدولار والذهب: ضعف الدولار وقوة الذهب في تناقض واضح

● تقلب إيجابي بين الذهب والأصول ذات المخاطر: الذهب والأسهم الأمريكية يكسران النمط التقليدي للتحوط مقابل المخاطر

● تعقيد العلاقة بين سوق العملات المشفرة والأصول التقليدية: سوق العملات المشفرة لم يعد يتبع الأسهم الأمريكية بالكامل، ويظهر تقلبات مستقلة

الدافع الأساسي لهذا التغير في الترابط هو تحول منطق السوق—من "الأخبار السيئة تعني أخبارًا جيدة" (اقتصاد ضعيف = سياسة تيسير = ارتفاع السوق) إلى "الأخبار السيئة تعني أخبارًا سيئة" (اقتصاد ضعيف = انخفاض الأرباح = هبوط السوق).

تشير الدراسات إلى أن العلاقة بين العملات المشفرة والأسواق المالية التقليدية تتعمق. فقد بلغ معامل الارتباط بين تقلب مؤشر S&P 500 وأسعار الأسواق الرئيسية للعملات المشفرة 0.7. وهذا يدل على أن سوق العملات المشفرة لم يعد معزولًا، بل أصبح أكثر ترابطًا مع النظام المالي السائد.

 

تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي أصبح الدافع الأساسي لإعادة تقييم الأصول حاليًا. ضعف الدولار، قوة الذهب، تصحيح قصير الأجل في سوق العملات المشفرة، وتباين هيكلي في الأسهم الأمريكية، قد تستمر هذه الأنماط خلال الربع أو الربعين القادمين.

ينبغي للمستثمرين متابعة بيانات CPI التي ستصدر في 24 أكتوبر (UTC+8) واجتماع إنتاج OPEC+ في 2 نوفمبر (UTC+8)، حيث ستوفر هذه العوامل أدلة رئيسية لتحديد اتجاه السوق لاحقًا.

في ظل دورة ضعف الدولار، تتسارع حركة الأصول، واغتنام الفرص الهيكلية أكثر واقعية من مطاردة موجة ارتفاع شاملة