تشير ساعة دورة Bitcoin إلى ارتفاع نهائي بحلول أواخر أكتوبر، فهل ستعيد ETFs كتابة التاريخ؟

يتداول سعر Bitcoin بالقرب من 117,000 دولار بعد قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة، مع اقتراب نافذة الـ 1,065 يومًا بعد الانقسام النصفي.

خفض الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم أمس، مما يضع المسار القريب الأجل لـ Bitcoin عند تقاطع السياسة وعلامة الدورة التي يقول إنها تاريخيًا التقطت "القمة النهائية" تقريبًا بعد 1,065 يومًا من أدنى نقطة في الدورة السابقة.

تمتد نافذة الاختبار حتى أواخر سبتمبر وأوائل أكتوبر، ثم سيتداول السوق حتى عيد الشكر بناءً على التدفقات، الدولار، وديناميكيات أسعار الفائدة التي يمكن أن تمدد التقدم أو تبدأ عملية التكوين الأعلى التي اقترنت في الدورات السابقة بتراجعات تتراوح بين 40 إلى 60 بالمئة، وفقًا لـ Axios.

الطلب على Spot ETF هو الرافعة الأولى التي يجب مراقبتها لأنه يحول الدورة إلى مشكلة تدفق. وفقًا لـ CoinShares’  شهدت صناديق Bitcoin ETF الفورية الأمريكية تدفقات صافية متجددة في أواخر أغسطس وأوائل سبتمبر، تم قياسها بمليارات الدولارات، بينما تتبعت SoSoValue سلسلة تدفقات متعددة الجلسات في منتصف سبتمبر مع طباعة ليوم واحد بحوالي 260 مليون دولار في 15 سبتمبر.

تتباين هذه الأرقام مع الإصدار بعد الانقسام النصفي البالغ حوالي 452 Bitcoin يوميًا، محسوبة كـ 3.125 Bitcoin لكل كتلة مضروبة في حوالي 144 كتلة يوميًا. عندما يمتص الطلب على ETF لعدة أيام آلاف Bitcoin في الأسبوع، تضيق قدرة السوق على توزيع المخزون عند القمم، ويمكن أن تطول عمليات التكوين الأعلى لتصبح هضبة بدلاً من قمة واحدة.

الظروف الاقتصادية الكلية تحدد الرافعة الثانية.

هذا الشهر، وصل اليورو إلى أعلى مستوى له منذ أربع سنوات مقابل الدولار مع تزايد توقعات الخفض، بينما تراجعت عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل مع اقتراب الاجتماع.

الدولار الأضعف يخفض الظروف المالية العالمية وغالبًا ما يرتبط بارتفاع بيتا عبر الأصول ذات المخاطر. في الوقت نفسه، هدأ التضخم المحلي عن وتيرة العام الماضي، حيث بلغ مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي لشهر أغسطس 2.5 بالمئة على أساس سنوي والأساسي 3.0 بالمئة، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل.

ستحدد نتيجة السياسة ما إذا كانت هذه الرياح الخلفية ستستمر أو تتلاشى. طوال بقية عام 2025، ستدعم التخفيضات مع لغة حمائمية تؤكد التقدم في التضخم وتقلل من الحاجة إلى انعكاسات سريعة، انزلاق الدولار للأسفل وتمديد نافذة المخاطر.

التخفيضات التي تؤكد اليقظة بشأن التضخم ومساحة محدودة لمزيد من التيسير ستبقي الأسعار لزجة وتقلل الدافع. كانت نتيجة عدم الخفض فرعًا منخفض الاحتمالية، ومع ذلك كانت ستشدد الظروف المالية حتى نهاية الربع وتترك الطلب على ETF يتحمل المزيد من العبء.

تحدد اقتصاديات التعدين مدى عمق انتقال تحركات الأسعار إلى جانب العرض. ظل معدل الهاش يتراوح حول 1.0 إلى 1.12 زيتاهاش في الثانية في الأسابيع الأخيرة، مع صعوبة الشبكة بالقرب من رقم قياسي حوالي 136 تريليون، وفقًا لتتبع Hashrate Index.

هذا السياق يبقي سعر الهاش بالقرب من 53 إلى 55 دولارًا لكل بيتاهاش يوميًا، وهي مستويات متوافقة بشكل عام مع قراءات Luxor الفورية هذا الشهر. نظرًا لأن سعر الهاش يتناسب تقريبًا مع سعر Bitcoin وعكسيًا مع معدل الهاش، يمكن تقريب نطاقات الربع الرابع من خلال الجمع بين مسارات الأسعار وزيادة طفيفة في معدل الهاش مع تشغيل أجهزة جديدة. تظل الرسوم مكونًا أصغر في فترة الركود الحالية، لذا يحمل السعر معظم الإشارة إلى التدفق النقدي للمعدنين.

يوضح خط الأساس البسيط المدخلات التي تغذي نطاقات السيناريو حتى عيد الشكر، 27 نوفمبر.

Baseline input Value Source or method

مرساة السعر الفوري	~$116,000	مستوى السوق اليوم
التقلب الضمني	~30–40% (قصير الأجل)	سياق Deribit DVOL في أوائل سبتمبر
الإصدار	~452 BTC/يوم	3.125 BTC دعم × ~144 كتلة
معدل الهاش	~1.0–1.1 ZH/s يتجه للأعلى	Hashrate Index
سعر الهاش	~$53–$55 لكل PH/يوم	Luxor-referenced spot

مع هذه المدخلات، يوضح الجدول أدناه نطاقات الأسعار وسعر هاش المعدنين حتى أواخر نوفمبر عبر نبرة السياسة وحالات تدفق ETF. هذه نطاقات، وليست أهدافًا نقطية، مصممة لتعكس كيف تنتشر نبرة الخفض والتدفقات الصافية إلى السعر وإيرادات المعدنين في ظل ظروف رسوم منخفضة ونمو معتدل في معدل الهاش.

ETF flows \\ Fed outcome Cut, dovish tone Cut, hawkish tone No cut

تدفقات صافية مستمرة (عدة أسابيع >$1–2B)	BTC $125k–$145k، سعر الهاش $57–$66/PH/يوم	BTC $110k–$125k، سعر الهاش $48–$58/PH/يوم	BTC $105k–$120k، سعر الهاش $45–$55/PH/يوم
ثابتة أو تدفقات صافية خارجة	BTC $115k–$125k، سعر الهاش $50–$57/PH/يوم	BTC $95k–$110k، سعر الهاش $40–$50/PH/يوم	BTC $80k–$95k، سعر الهاش $33–$45/PH/يوم

مكان ساعة الدورة مهم لكيفية تفسير هذه النطاقات

تؤطر Axios "القمم النهائية" السابقة التي حدثت بالقرب من علامة 1,065 يومًا، ثم الانتقال إلى تراجعات كانت أقل حدة في عصر ETF منها في الدورات السابقة. هذا يضيف قراءة ثانية للمستثمرين الذين يراقبون السوق حتى أوائل أكتوبر.

أشارت تحليلاتي الخاصة إلى 1 نوفمبر كتاريخ محتمل لذروة الدورة استنادًا إلى امتداد الذروات السابقة من آخر انقسام نصفي بحوالي 100 يوم.

Bitcoin halving cycles

ومع ذلك، إذا قدمت النافذة قمة وظل الطلب على ETF قويًا، يمكن أن تكون النتيجة قمة مستديرة مع تصحيحات أقل حدة.

إذا مرت النافذة دون قمة جديدة وتحولت التدفقات إلى مختلطة، يمكن أن ينتقل السوق نحو الخلايا الوسطى من الجدول حيث يتذبذب السعر تحت القمة السابقة بينما يقيد سعر الهاش بزيادة تدريجية في معدل الهاش.

ستلون نبرة السياسة تدفق البيانات تقريبًا على الفور. وفقًا لتحليل Business Insider لمسارات الاجتماعات، يؤدي الخفض الحمائمي إلى خلفية دولار أسهل ومنحنى شهية مخاطر أكثر حدة، مما يجذب تاريخيًا طلبًا إضافيًا إلى الأسهم والعملات المشفرة، بينما يضيق الخفض المتشدد هذا المنحنى ويضع مزيدًا من الوزن على التدفقات الفريدة.

كانت نتيجة عدم الخفض ستختبر النطاقات الدنيا في الجدول لأنها تزيل دافع التيسير القريب الأجل وتميل إلى تقوية الدولار. يقلل ملف CPI من الحاجة إلى مفاجآت تقييدية، وفقًا لأرقام BLS، ومع ذلك يمكن أن يبقي تركيز الرئيس على الاعتماد على البيانات حالة عدم اليقين في مسار الأسعار في المقدمة حتى إذا جاء أول خفض.

تعد سلاسل تدفق ETF هي المقياس عالي التردد الأنظف للمراقبة مقابل هذا السياق السياسي. توفر بيانات CoinShares الأسبوعية الحجم والتركيب الإقليمي، وتوضح إحصاءات SoSoValue اليومية ما إذا كانت جلسات ما بعد الإعلان تمدد أو تضعف الطلب.

تحويل هذه الأرقام إلى امتصاص العرض أمر مباشر

عند 115,000 إلى 120,000 دولار لكل Bitcoin، يعادل مليار دولار من التدفقات الصافية حوالي 8,300 إلى 8,700 Bitcoin. تشير التدفقات الصافية الأسبوعية من 1.5 إلى 2.5 مليار دولار إلى 13,000 إلى 21,000 Bitcoin، أو حوالي أربعة إلى سبعة أضعاف الإصدار الأسبوعي.

تبني النسب المستدامة فوق الواحد، حتى مع التدفقات الخارجة المعتدلة في بعض الأيام، وسادة هيكلية تحت السعر الفوري يمكن أن تسحب التقلب المحقق للأسفل وتضغط الذيل الأيسر في الخلايا العليا من الجدول.

تتحول ميزانيات المعدنين من مؤشر متأخر إلى مؤشر ضغط إذا تم تداول السعر في النطاقات الدنيا. مع الصعوبة بالقرب من رقم قياسي وتكاليف الكهرباء المتزايدة لبعض المشغلين، سيدفع الجمع بين انخفاض الأسعار نحو 95,000 دولار وثبات معدل الهاش سعر الهاش إلى الأربعينيات المنخفضة لكل بيتاهاش يوميًا.

عادةً ما يعيد هذا المستوى فتح نشاط التحوط وتأجيل النفقات الرأسمالية بدلاً من الإغلاق الكامل، على الرغم من أن العتبات على مستوى الشركة تختلف. وفقًا لتحديثات توسعات المعدنين العامة، تظل الإضافات في السعة قيد التنفيذ، لذا فإن زيادة معدل الهاش بنسبة 3 إلى 7 بالمئة حتى نوفمبر هو افتراض عملي معقول للجدول أعلاه.

حتى عيد الشكر، يظل محور السرد كما هو.

يقوم السوق بتقييم أول خفض للسياسة يشكل الدولار وأسعار الفائدة قصيرة الأجل، والطلب الصافي على ETF الذي إما يمتص أو يطلق العرض بالنسبة لإصدار يومي يبلغ 452 Bitcoin، وعلامة دورة تقترب من 1,065 يومًا تقول Axios إنها تتماشى تاريخيًا مع قمة نهائية وتراجع لاحق.

تقع النافذة في أواخر سبتمبر وأوائل أكتوبر، ثم يتحول الانتباه إلى ما إذا كانت التدفقات بعد القرار والظروف الاقتصادية الكلية تؤكد أو ترفض سيناريو الدورة.

ظهر منشور Bitcoin’s cycle clock points to a final high by late October, will ETFs rewrite history? لأول مرة على CryptoSlate.