رسالة مؤسس Figure، أول شركة RWA: DeFi سيصبح في النهاية الطريقة الرئيسية لتمويل الأصول

الكاتب الأصلي: Mike Cagney، مؤسس Figure
المصدر الأصلي: Pantera Capital

الترجمة الأصلية: Zhou، ChainCatcher

شركة الإقراض عبر البلوكشين Figure قامت بطرح عام أولي (IPO) في 11 سبتمبر ودخلت سوق الأسهم الأمريكية، حيث ارتفع سعر السهم في أول يوم تداول بنسبة 44% كحد أقصى، لتصل القيمة السوقية إلى حوالي 7.8 مليارات دولار أمريكي؛ وعند الإغلاق بلغت القيمة السوقية الإجمالية 6.5 مليارات دولار أمريكي.

هذه الرسالة المفتوحة من مؤسس Figure، Mike Cagney، بمناسبة طرح الشركة للاكتتاب العام:

في نهاية عام 2017، عشت لحظة "آها" الخاصة بي مع البلوكشين. عندما كنت الرئيس التنفيذي لشركة SoFi، كنت غالبًا ما أقول عبارات رسمية عن bitcoin أو حتى عن البلوكشين بشكل عام — "سيغير الخدمات المالية!" — لكنني لم أكن أعرف حقًا كيف سيحدث ذلك التغيير. هذه المرة، كان الأمر مختلفًا.

إذا سألت أي مهندس برمجيات متكامل، سيقول لك معظمهم إنهم يفضلون عدم التطوير على البلوكشين: فهو بطيء، ثقيل، وبسبب خاصية عدم القابلية للتغيير، فإن هامش الخطأ فيه منخفض جدًا. لكن البلوكشين لديه قدرة خارقة — استبدال الثقة بالحقيقة.

الخدمات المالية في الماضي، وحتى اليوم، هي أسواق قائمة على الثقة. مثل هذه الأسواق تتطلب العديد من الوسطاء: في عملية شراء وبيع أسهم علنية واحدة، قد يكون هناك ما يصل إلى سبعة وسطاء؛ وفي معاملة بطاقة خصم واحدة، قد يكون هناك خمسة أطراف مشاركة. العديد من الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة بُنيت حول هذا النوع من البحث عن الريع. البلوكشين لديه القدرة على تقليص هذه الأسواق متعددة الأطراف إلى طرفين فقط: المشتري والبائع. كل مساحات البحث عن الريع ستختفي.

البلوكشين يمكنه أن يفعل أكثر من مجرد قلب الأسواق الحالية رأسًا على عقب. إذا تم ترميز الأصول التي كانت تفتقر إلى السيولة تاريخيًا (مثل القروض) وأدائها التاريخي على البلوكشين، يمكن للبلوكشين أن يجلب سيولة لم تكن موجودة من قبل لهذه الأسواق. هذه السيولة، بالإضافة إلى القدرة على تحقيق الرقمنة الكاملة والتحكم في الأصول، ستفتح فرص تمويل لم يكن من الممكن الوصول إليها سابقًا. الفرص الثورية التي يجلبها البلوكشين ليست صغيرة، لكن الفرص التي يخلقها للتطوير أكبر بكثير.

هذه كانت لحظة "آها" بالنسبة لي. يمكنك إنشاء أصول رقمية أصلية، حيث يمكن للجميع معرفة الملكية الحقيقية، والمكونات، والتاريخ دون الاعتماد على الثقة. يمكن تداول الأصول في الوقت الفعلي، وبشكل ثنائي، دون مخاطر الطرف المقابل أو مخاطر التسوية. يمكن للمقرضين تحقيق سيطرة رقمية كاملة وفورية على الضمانات. البلوكشين أعاد تشكيل كيفية إنشاء الأصول وتداولها وتمويلها بشكل جذري. هذا ليس مجرد تجميل للتكنولوجيا المالية على الأنظمة القديمة، بل هو نظام بيئي جديد تمامًا لأسواق رأس المال. أريد أن أكون في طليعة هذه الثورة.

Figure: إعادة تشكيل أسواق رأس المال باستخدام البلوكشين

في أوائل عام 2018، أسست Figure مع زوجتي June Ou وعدد من الشركاء المتحمسين. كان هدف Figure بسيطًا: تغيير أسواق رأس المال باستخدام البلوكشين. لتحقيق ذلك، كان علينا تقديم حالة استخدام حقيقية وقابلة للقياس إلى السوق.

شركات الكريبتو كانت تجمع الأموال سابقًا من خلال بيع التوكنات، لكننا اخترنا طريقًا مختلفًا. اعتقدنا أنه يمكننا إطلاق، وتجميع، وتوريق القروض على البلوكشين، مما يوفر ما يصل إلى 85 نقطة أساس (bps) من تكاليف المعاملات. عرضنا هذا التصور على البنوك، وكان ردهم بالإجماع: "رائع! نحب ذلك! نود أن نكون البنك العاشر الذي يفعل ذلك..." من الواضح أن الأمر لم يكن "إذا بنيته سيأتون" — مجرد بناء النظام لن يجعل الناس يأتون من تلقاء أنفسهم.

بعد قيادة أعمال الإقراض الرائدة في السوق في SoFi، لم نكن متحمسين لإعادة بناء مؤسسة إقراض أخرى، لكننا أدركنا أيضًا أنه كان علينا إثبات أن البلوكشين أفضل. في عام 2018، كنا من أوائل الفرق التي أطلقت قروضًا استهلاكية على البلوكشين. بدأت Figure كمصدر قروض مباشر للمستهلكين، لكن مع قاعدة تقنية مبنية على البلوكشين. اخترنا منتج خط ائتمان حقوق ملكية المنزل (HELOC) كأول منتج لنا، لأننا شعرنا أنه لم يتم إطلاقه بكفاءة (أرض خضراء)، ولم نرغب في مواجهة عمالقة الإقراض الاستهلاكي أو الرهن العقاري مباشرة في البداية، كنا بحاجة إلى وقت لإقناع الطرفين بتبني هذه التقنية الجديدة.

سرعان ما وسعنا النموذج إلى B2B2C. اليوم، هناك أكثر من 168 جهة خارجية تستخدم تقنيتنا لإطلاق القروض على البلوكشين، بما في ذلك نصف أكبر 20 مؤسسة رهن عقاري للبيع بالتجزئة. مؤخرًا، فتحنا لهؤلاء المصدرين أسواق رأس المال الأصلية للبلوكشين: باستخدام تقنيتنا، يمكنهم بيع الأصول بشكل ثنائي مباشر (وسرعان ما سيتمكنون من التمويل أيضًا) إلى أسواق رأس المال على البلوكشين، دون الحاجة إلى Figure كوسيط.

في عام 2020، أكملنا أول عملية توريق قروض استهلاكية أصلية على البلوكشين في الصناعة؛ وفي عام 2023، أكملنا أول عملية توريق بتصنيف AAA في الصناعة. منذ الإطلاق، أطلقنا أكثر من 15 مليار دولار من القروض على البلوكشين، وأكملنا أكثر من 50 مليار دولار من المعاملات على البلوكشين. نحن أكبر مشارك في مجال RWA على البلوكشين العام، ولا يزال لم يلحق بنا أحد حتى الآن.

في عام 2018، كانت معظم البلوكشينات الرئيسية تعتمد على PoW (إثبات العمل). PoW يواجه تحديات في تطبيقات الخدمات المالية: التكلفة، السرعة، والأهم من ذلك القدرة على التنبؤ. في ذلك الوقت بدأ PoS (إثبات الحصة) في الظهور، وكان قادرًا على معالجة هذه القضايا بشكل أفضل. بعد تجربة فاشلة مع سلسلة شبه مرخصة، قامت June وفريقها ببناء وإطلاق Provenance Blockchain. Provenance هي بلوكشين عامة ولا مركزية تعتمد على PoS. Figure لا تسيطر على Provenance، رغم أننا نمتلك 20% من توكن الاستخدام $HASH، ونواصل دعم تطوير البروتوكول. Provenance بُنيت من أجل الخدمات المالية، وهي ضرورية لاعتماد المؤسسات.

البلوكشين وأسواق رأس المال

نعتقد أن القيمة الأساسية التي يجلبها البلوكشين لأسواق رأس المال تكمن في ثلاث نقاط. الأولى هي على مستوى المعاملات — تقليل تكاليف التدقيق، وضبط الجودة، والمراجعة من طرف ثالث، وغيرها؛ وقد استفدنا بالفعل بشكل كبير من هذا الجانب. الثانية هي السيولة — دعم الأسواق الثنائية في الوقت الفعلي وعلى مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. نحن وشركاؤنا نبني مثل هذا السوق الأخضر لتداول القروض. أخيرًا، التمويل، ونعتقد أن هذه هي القيمة الأكبر.

ترميز الأصول الرقمية الأصلية (مثل القروض) على البلوكشين يمكّن المقرضين من تحسين حقوق الضمان (مثلًا من خلال تقنية تسجيل الأصول الرقمية DART من Figure) والحصول على السيطرة. يمكن للمقرضين تقييم سيولة الضمان، وتقلبه، ونسبة السحب المسبق لتحديد المخاطر، بدلاً من مجرد منح الائتمان للمقترض. عندما نربط جانب العرض والطلب للتمويل مباشرة، يمكننا بناء سوق على طريقة باريتو: يستفيد كل من المقرضين والمقترضين، لأنهم لم يعودوا يتحملون تكاليف عدم الكفاءة من موفري رأس المال والوسطاء الآخرين. طبقنا هذا النهج اللامركزي (DeFi) أولاً في بورصة الكريبتو الخاصة بنا لتقديم تمويل مضمون، ومؤخرًا أدخلنا قروض Figure إلى سوق الإقراض DeFi الخاص بنا — Democratized Prime. كما فعلنا في مستوى المعاملات/السيولة، نحن نعرض قوة DeFi في التمويل باستخدام أصولنا الخاصة.

لطالما اعتقدنا أن DeFi سيصبح في النهاية الطريقة السائدة لتمويل الأصول، والتشريعات الأخيرة تسرع من حدوث ذلك. بعد تمرير قانون GENIUS، أشارت وزارة الخزانة الأمريكية إلى أن هناك تريليونات الدولارات قد تتدفق إلى سندات الخزانة الأمريكية عبر العملات المستقرة. هذه الأموال ستأتي بشكل رئيسي من ودائع البنوك. في 2022–2023، أدى خروج تريليون دولار من ودائع البنوك تقريبًا إلى تعطيل النظام المالي. إذا كانت وزارة الخزانة على حق بشأن الحجم والمسار، فلا بد من وجود شيء جديد لملء الفراغ. نحن نؤمن أن هذا الشيء هو DeFi، ونحن نقود الطريق في مجال RWA.

النهاية الحتمية للبلوكشين

نعتقد أن القيمة المقترحة للبلوكشين يمكن أن تمتد إلى جميع فئات الأصول. على سبيل المثال، في الأسهم العامة، بالإضافة إلى كفاءة التداول والسيولة، قد يكون التحسين في التمويل هو الأكثر وضوحًا في الوقت الحالي. تخيل سيناريو يمكنك فيه رهن الأسهم بسلاسة مع أصول غير أسهم أخرى للحصول على الرافعة المالية؛ أو أن يتحكم المستثمر بنفسه ويجني العوائد الاقتصادية من إقراض أسهمه. البلوكشين هو الموازن لساحة المنافسة المالية. كنا أول من أطلق أعمال الإقراض على البلوكشين، وخطوتنا التالية هي قيادة نقل فئات أصول جديدة (مثل الأسهم) إلى البلوكشين.

كما أن Web 2.0 لديها اليوم سبع شركات عملاقة في الأسهم، أعتقد أن Web 3.0 سيكون لديها مجموعة من الشركات المماثلة التي تمثل تكنولوجيا البلوكشين. طرحنا للاكتتاب العام يقربنا من أن نصبح قائدًا في هذه المجموعة. على الرغم من أننا بنينا شركة قائمة على البلوكشين تحقق أرباحًا وتنمو بسرعة في بيئة تنظيمية صارمة للغاية، إلا أننا ما زلنا متفائلين للغاية: التغيرات التنظيمية وقبول السوق المفتوحة للبلوكشين سيدفعان الصناعة بأكملها والفرص داخلها في السنوات القادمة. الطرح العام الأولي هو مجرد خطوة في العملية الطويلة لإدخال البلوكشين في جميع جوانب أسواق رأس المال.