ماذا سيحدث الأسبوع المقبل عندما يلتقي "سوق الأسهم الأمريكية الذي ارتفع بنسبة 32% خلال 5 أشهر" مع "الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الذي استأنف خفض أسعار الفائدة"؟

تواجه الأسهم الأمريكية التي سجلت أرقامًا قياسية نقطة تحول مع اقتراب مجلس الاحتياطي الفيدرالي من استئناف خفض أسعار الفائدة، حيث يتصارع السوق بين توقعات التيسير ومخاوف تباطؤ الاقتصاد.

الكاتب: Zhang Yaqi

المصدر: Wallstreetcn

بعد ارتفاع بقيمة 14 تريليون دولار، يواجه سوق الأسهم الأمريكي المتصاعد نقطة تحول حاسمة. يتوقع السوق أن يبدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة الأسبوع المقبل، ومع ذلك، عندما يصطدم سوق صاعد مدفوع بتوقعات التيسير النقدي من البنك المركزي بموجة أموال تريليونية أعمق ناتجة عن الاستثمار السلبي، قد لا تعود السيناريوهات التقليدية للسوق صالحة.

منذ أدنى مستوى في أبريل، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 32% مدفوعًا بتوقعات خفض أسعار الفائدة عدة مرات هذا العام من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وقد استوعب السوق تقريبًا بالكامل توقع خفض بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء المقبل. تبدو البيانات التاريخية في صالح المتفائلين، لكن البيانات الاقتصادية الأخيرة، بما في ذلك تقارير التوظيف، أطلقت إشارات تحذيرية، مما أثار مخاوف السوق من خطر "الهبوط الصعب" للاقتصاد، ويحتدم الجدل بين المستثمرين حول ما إذا كان تحرك الاحتياطي الفيدرالي قد جاء متأخرًا.

تدور هذه المناقشة حول اتجاه السوق بشكل أساسي حول سرعة تباطؤ الاقتصاد ومدى قوة التيسير النقدي الذي يحتاجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي لمواجهته. لا تؤثر رهانات المتداولين على أسعار الأصول فحسب، بل تحدد أيضًا استراتيجيات الاستثمار من عمالقة التكنولوجيا إلى الشركات الصغيرة.

في الوقت نفسه، قد يكون هناك تحول هيكلي عميق يضعف التأثير التقليدي للسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. موجة أموال تريليونية تقودها صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) تتدفق إلى السوق بنمط "القيادة الذاتية"، بغض النظر عن جودة البيانات الاقتصادية، مما يوفر دعمًا مستقرًا للأصول الخطرة. هذا الظاهرة تجعل قرار الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل أكثر تعقيدًا: هل يحتفل السوق بالتيسير النقدي، أم أنه يعمل وفق منطق تدفق الأموال القوي الخاص به؟

مواجهة بين الاقتصاد والسوق تحت توقعات خفض الفائدة

في الساعة 2 ظهرًا من يوم الأربعاء المقبل، ستتجه أنظار الأسواق العالمية إلى بيان مجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد الاجتماع، و"مخطط النقاط" لأحدث توقعات أسعار الفائدة، وكلمة رئيس المجلس باول بعد نصف ساعة. تظهر البيانات أن عقود المبادلة على أسعار الفائدة قد استوعبت بالكامل خفضًا واحدًا على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس، ويتوقع أن يكون هناك حوالي 150 نقطة أساس من التخفيضات التراكمية خلال العام المقبل. إذا كان التوقع الرسمي للاحتياطي الفيدرالي متوافقًا مع ذلك، فسيشجع ذلك بالتأكيد المتفائلين في سوق الأسهم.

يبدو أن التاريخ "صديق" المتفائلين. وفقًا لبيانات Ned Davis Research التي تعود إلى سبعينيات القرن الماضي، عندما يستأنف الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة بعد توقف دام ستة أشهر أو أكثر، يرتفع مؤشر S&P 500 في المتوسط بنسبة 15% خلال العام التالي، وهو أفضل من متوسط الارتفاع البالغ 12% بعد أول خفض في دورة تخفيضات عادية.

ومع ذلك، فإن المخاوف حقيقية أيضًا. على الرغم من أن النمو الاقتصادي قوي نسبيًا حاليًا وأرباح الشركات لا تزال صحية، إلا أن بعض العلامات المقلقة بدأت تظهر، حيث زاد تقرير التوظيف الذي أظهر ارتفاع معدل البطالة إلى أعلى مستوى منذ 2021 من الشكوك. وصرحت Sevasti Balafas، الرئيس التنفيذي لشركة GoalVest Advisory:

"نحن في لحظة فريدة، وأكبر مجهول يواجه المستثمرين هو مدى تباطؤ الاقتصاد ومدى خفض الفائدة الذي يحتاجه الاحتياطي الفيدرالي. هذا أمر صعب."

تدفقات الأموال التريليونية تعيد تشكيل منطق السوق

تقليديًا، كان سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي هو "القائد العام" لمخاطر وول ستريت. لكن هذا المنطق يواجه الآن اختبارًا صعبًا. قال David Solomon، الرئيس التنفيذي لمجموعة Goldman Sachs هذا الأسبوع:

"عندما تنظر إلى شهية المخاطرة في السوق، لا تشعر أن سعر الفائدة السياسي له تأثير تقييدي قوي."

أداء السوق يؤكد وجهة نظره. منذ بداية هذا العام، استقطبت صناديق ETF أكثر من 800 مليار دولار، منها 475 مليار دولار تدفقت إلى سوق الأسهم، ومن المتوقع أن تسجل تدفقات سنوية تاريخية تتجاوز التريليون دولار. حتى خلال تصحيح السوق في أبريل، ووفقًا لبيانات جمعتها وسائل الإعلام، جذبت صناديق ETF تدفقات بقيمة 62 مليار دولار. وراء ذلك قوة هيكلية تُعرف باسم "تأثير القيادة الذاتية": يتم استثمار تريليونات الدولارات من مدخرات التقاعد بانتظام وبشكل تلقائي في صناديق المؤشرات السلبية من خلال خطط 401(k)، وصناديق تاريخ الهدف، والمحافظ الاستثمارية النموذجية.

وصف Vincent Deluard، استراتيجي الاقتصاد الكلي العالمي في StoneX Financial، ذلك بقوله:

"لقد اخترعنا آلة دائمة الحركة، بغض النظر عن التقييمات أو معنويات السوق أو البيئة الاقتصادية الكلية، نستثمر حوالي 1% من الناتج المحلي الإجمالي في صناديق المؤشرات كل شهر."

هذا "الطلب غير المرن" يفسر سبب استمرار تدفقات الأموال حتى عندما تكون بيانات التوظيف ضعيفة أو يتردد الاحتياطي الفيدرالي. كما وجدت أبحاث السوق أنه عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بشكل غير متوقع، غالبًا ما تضخم صناديق المؤشرات الرئيسية الارتفاع؛ وعند رفع الفائدة بشكل غير متوقع، تخفف من حدة التراجع. السبب في ذلك هو الآلية: عمليات الاكتتاب والاسترداد في صناديق ETF تحرك سلة من الأسهم دفعة واحدة، مما يضخم الطلب عند تدفق الأموال ويقلل الصدمة عند خروجها.

الاستنتاج من هذا الاكتشاف هو: أصبحت صناديق ETF مركزية للغاية في بنية السوق لدرجة أنها قادرة على التأثير في كيفية انتقال السياسة النقدية إلى السوق.

ومع ذلك، قد تكون هذه التدفقات المالية التي تبدو دائمة هشة للغاية. أشار Nikolaos Panigirzoglou، استراتيجي JPMorgan، إلى أن الأسواق الخطرة لن تنزعج إذا تحولت توقعات خفض الفائدة من 140 نقطة أساس إلى 120 نقطة أساس، "فقط عندما يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه لن يخفض الفائدة على الإطلاق، سيشعرون بالقلق حقًا."

سيناريوهات الاستثمار: تناوب القطاعات خلال دورة خفض الفائدة

مع اقتراب خفض الفائدة، يقوم المستثمرون بنشر "سيناريوهات التداول" الخاصة بهم بنشاط، وتوفر الخبرة التاريخية إشارات استراتيجية لمواقف مختلفة.

وفقًا للبيانات التي جمعها Rob Anderson، استراتيجي Ned Davis Research، تظهر دورات خفض الفائدة في التاريخ أنماطًا واضحة. في الدورات التي يكون فيها الاقتصاد قويًا ويقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أو خفضين "وقائيين" فقط بعد التوقف، تحقق القطاعات الدورية مثل المالية والصناعة أفضل أداء. وعلى العكس، في الدورات التي يكون فيها الاقتصاد ضعيفًا وتتطلب أربعة تخفيضات أو أكثر، يفضل المستثمرون القطاعات الدفاعية، حيث تحقق الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية أعلى عوائد متوسطة.

قال Stuart Katz، الرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة Robertson Stephens لإدارة الثروات، إن السوق يعتمد على ثلاثة عوامل رئيسية: سرعة ومدى خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وما إذا كان تداول الذكاء الاصطناعي يمكن أن يستمر في دفع النمو، وما إذا كان خطر الرسوم الجمركية سيؤدي إلى التضخم. ويعتقد أن الانخفاض المفاجئ في أسعار المنتجين في أغسطس خفف من مخاوف التضخم، ولهذا كان يشتري الأسهم الصغيرة الحساسة لأسعار الفائدة.

يركز مستثمرون آخرون على مجالات مختلفة. يرى Andrew Almeida، مدير الاستثمار في XY Planning Network، أن الأسهم المتوسطة الحجم واعدة، ويعتقد أنه على الرغم من تجاهل هذه الفئة غالبًا، إلا أنها عادة ما تتفوق على الأسهم الكبيرة والصغيرة في العام الذي يلي بدء خفض الفائدة. كما يفضل القطاعات المالية والصناعية التي تستفيد من انخفاض تكاليف الاقتراض.

في الوقت نفسه، يختار بعض المستثمرين الاستمرار في الاحتفاظ بأسهم الشركات الرائدة لهذا العام. تواصل Sevasti Balafas من GoalVest Advisory الاحتفاظ بأسهم Nvidia وAmazon وAlphabet، معتمدة على أن التباطؤ الاقتصادي التدريجي لن يقوض نمو أرباح هذه الشركات العملاقة.

وكما قال Katz:

"إذا تباطأ النمو، سيخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، ولكن إذا تباطأ الاقتصاد بسرعة كبيرة، سيزداد خطر الركود. إذًا، إلى أي مدى يمكن للمستثمرين تحمل تباطؤ الاقتصاد؟ الوقت سيخبرنا الجواب."