خفض الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 75 إلى 100 نقطة أساس في عام 2025 قد يطلق موجة شراء لصناديق Bitcoin ETF بقيمة 6 مليارات دولار قريبًا

يواجه كل من Bitcoin وEthereum ربعًا رابعًا يتشكل بفعل تخفيضات مجلس الاحتياطي الفيدرالي والطلب على صناديق ETF. تميل الأسواق نحو تحرك سياسي في سبتمبر بعد أضعف زيادة شهرية في الوظائف منذ عام 2020، ويعتمد مسار العملات المشفرة على المدى القريب على كيفية ترجمة توقعات أسعار الفائدة إلى تدفقات صناديق ETF الفورية وتكاليف التمويل والتحوط بالخيارات.

وفقًا لمكتب إحصاءات العمل، ارتفعت الوظائف غير الزراعية في أغسطس بمقدار 22,000 فقط، وبلغ معدل البطالة 4.3 بالمئة.

تضع أسواق العقود الآجلة احتمالية عالية لتخفيض في سبتمبر. تُظهر أداة FedWatch من CME احتمالات أسعار الفائدة المضمنة في عقود الفائدة الفيدرالية الآجلة، وتتماشى الأسواق الأوسع مع هذا السيناريو مع تداول الدولار بالقرب من أدنى مستوياته الأخيرة وارتفاع الذهب إلى مستويات قياسية جديدة.

وفقًا لـ Reuters، انخفض مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى له في سبعة أسابيع وسجل الذهب الفوري رقمًا قياسيًا هذا الأسبوع، بينما قام المتداولون بتسعير تخفيض شبه مؤكد في سبتمبر مع احتمال ضئيل لتحرك أكبر.

تم تحديد تواريخ السياسة القادمة في تقويم مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مع اجتماع لمدة يومين في 16-17 سبتمبر، ثم جلسات في أكتوبر وديسمبر ستختتم العام. ترسم بعض البنوك الآن مسارين لتخفيضين بمقدار ربع نقطة في 2025، في سبتمبر وديسمبر، وهو تحول جاء بعد تقرير الوظائف لشهر أغسطس.

ماذا يخبرنا التاريخ؟

توفر تدفقات صناديق ETF حول فترات التيسير السابقة أساسًا لما قد تعنيه التخفيضات الجديدة. في أسبوع تخفيض سبتمبر 2024، استقطبت صناديق ETF الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة ما يقارب 2.4 مليار دولار، وأضافت صناديق Ethereum حوالي 600 مليون دولار بين الاثنين والجمعة.

خلال أسبوع تخفيض ديسمبر 2024، أضافت صناديق Bitcoin ETF حوالي 1.6 مليار دولار بينما كانت صناديق Ethereum شبه مستقرة. وفقًا لجداول صناديق ETF الخاصة بـ Farside Investors لكل من Bitcoin وEthereum، تشترك تلك الفترات في نمط تدفقات صافية إيجابية تتجمع حول قرار السياسة مع أيام أضعف على الجانبين.

تُظهر آخر 60 يومًا مدى حساسية هذه التدفقات للعوامل الاقتصادية الكلية. بالنسبة لصناديق Bitcoin ETF، حدثت ثلاث تدفقات يومية تتجاوز 800 مليون دولار في منتصف إلى أواخر أغسطس، حتى مع وجود تدفقات خارجة في الأيام المجاورة، مما رفع إجمالي صافي التدفقات لصناديق ETF الفورية الأمريكية إلى حوالي منتصف 50 billions.

بالنسبة لـEthereum، شهدت نهاية الصيف أكبر تدفق يومي منذ الإطلاق، بحوالي 1.02 مليار دولار في 11 أغسطس، ويبلغ إجمالي التدفقات الصافية الآن في نطاق عشرات المليارات المنخفضة.

تلتقط هذه البيانات نقطتين: يمكن أن تتغير زخم التدفقات بسرعة بسبب الأخبار الاقتصادية الكلية، وعندما تتجمع التدفقات الداخلة، يميل السعر إلى اللحاق بها، مع تحويل عملي يركز على التدفقات أولاً لـBitcoin في أحداث 2024-2025 بنسبة تقارب 2-3 بالمئة لكل مليار دولار من صافي الشراء خلال أسابيع الزخم، كدليل تقريبي وليس قاعدة ثابتة.

ماذا تعني تخفيضات أسعار الفائدة في الربع الرابع لـBitcoin؟

مع هذا التاريخ في الاعتبار، هناك ثلاثة مسارات سياسية تشكل الربع الرابع. في مسار تيسير إجمالي بمقدار 75 نقطة أساس حتى ديسمبر، على سبيل المثال، تخفيض بمقدار 25 نقطة أساس في كل اجتماع، يمكن أن تتراوح التدفقات الصافية الأسبوعية الأساسية لصناديق Bitcoin ETF في أسابيع القرار بين 1.2-2.0 مليار دولار وEthereum بين 300-700 مليون دولار، بافتراض استمرار العلاقة الصيفية بين احتمالات التخفيضات والتخصيصات.

باستخدام مرونة بسيطة، يمكن أن يضيف كل مليار دولار إضافي من الطلب الصافي على صناديق Bitcoin ETF خلال خمسة أيام تداول 2-3 بالمئة إلى العوائد الفورية في ذلك الأسبوع، مع التركيز في الجلسات التي تلي القرار إذا أشارت التوجيهات إلى تخفيضات لاحقة.

مسار 100 نقطة أساس، على سبيل المثال، 50 نقطة أساس في سبتمبر، تليها تخفيضان إضافيان بمقدار 25 نقطة أساس، أو 25 نقطة أساس في سبتمبر مع متابعة أسرع، يؤدي تاريخيًا إلى ضغط العوائد الحقيقية بشكل أسرع وينتج عنه دفعات مخاطرة أقوى عبر الذهب والأصول طويلة الأجل؛ إذا تكرر ذلك، يصبح الحد الأعلى لنطاقات التدفق أكثر أهمية، وقد يشهد BTC تدفقات يومية متعددة بين 700-1,000 مليون دولار بدلاً من ارتفاعات معزولة.

مسار 125 نقطة أساس، وهو نادر لكنه ممكن إذا تدهورت بيانات العمالة وكانت المراجعات كبيرة، من المرجح أن يتزامن مع دولار أضعف بشكل ملحوظ وظروف مالية أسهل، وفي هذه الحالة يجب أن تسمح حساسية النماذج بأنظمة تدفق داخلي مستدامة لعدة أسابيع بدلاً من ارتفاعات أسبوعية واحدة.

في حالة التيسير العالي هذه، يتدرج الطلب المتوقع على صناديق ETF إلى الحد الأعلى، أو حوالي 1.5-6.0 مليار دولار من التدفقات الإضافية على صناديق Bitcoin ETF خلال الربع الرابع، وهو نطاق يترجم إلى حوالي 3-18 بالمئة من دفعة السعر المرتبطة بالتدفقات حسب مدى تجمع الطلب حول أسابيع القرار.

Ethereum مقابل أسعار الفائدة الفيدرالية

تلعب الخيارات دورًا مهمًا لـEthereum لأن الخيارات المدرجة على صناديق Ethereum ETF الفورية تتيح للوسطاء التحوط بشكل منهجي. سمح أمر الموافقة الصادر عن SEC في 9 أبريل لـNYSE American بتداول الخيارات على Bitwise Ethereum ETF وGrayscale Ethereum Trust وGrayscale Ethereum Mini Trust، وتبعت طلبات مماثلة في Cboe في أبريل.

عندما تكون أحجام الخيارات قوية، يمكن أن يخفف "جاما" الوسطاء من نطاقات التداول اليومية بالقرب من مستويات التنفيذ الكبيرة خلال أسابيع انتهاء الصلاحية، لكنه قد يضخم التحركات الاتجاهية عندما تكون المراكز في غير صالح السوق، لذا يجب إقران سيناريوهات ETH أعلاه بمرونة معدلة للخيارات.

زوج عملي من الحساسيات هو زائد أو ناقص 1-2 نقطة مئوية حول المرونة الأساسية خلال أسابيع الخيارات الثقيلة وتأثير مخفض خلال فترات الحجم المنخفض.

قد تؤدي التيارات الاقتصادية الكلية المتقاطعة إلى توسيع أو ضغط هذه النطاقات. يسلط بيع سندات الخزانة لمدة أربعة أسابيع بقيمة قياسية تبلغ 100 مليار دولار أسبوعيًا الضوء على تحول نحو تمويل الخزانة قصير الأجل جدًا، مما يخفض نهاية المنحنى الأمامية عند حدوث التخفيضات، وهو ما يدعم علاوة المخاطرة، رغم أن مخاطر التدوير ترتفع إذا شددت ظروف التمويل.

إيقاع التقويم مهم أيضًا، حيث يحدد اجتماع سبتمبر التوجيه المستقبلي الذي يشكل نهاية العام. لا تزال المسارات الضمنية للسياسة في نهاية العام، عبر أداة Market Probability Tracker من Atlanta Fed، توزع وزنًا مهمًا على تخفيضات متعددة في 2025-2026، والتي، إذا تحققت، تحافظ على خلفية تقلبات منخفضة لتدفقات منهجية مستمرة.

وعلى العكس، إذا تسارعت بيانات التضخم مرة أخرى أو إذا خفضت المراجعات فائض العمالة، تضيق نطاقات التدفق نحو الحد الأدنى وتنخفض المرونة مع استقرار العائدات والدولار.

تفاعلات Bitcoin وEthereum مع تخفيضات أسعار الفائدة بالأرقام

يتطلب تحديد أهداف الأسعار تحويل نطاقات التدفق ومسارات أسعار الفائدة إلى نطاقات عائد.

بالنسبة لـBitcoin، إذا قدمت أسابيع القرار في سبتمبر وديسمبر كل منها تدفقات صافية لصناديق ETF بقيمة 1.5-2.5 مليار دولار ضمن مسار تيسير إجمالي بين 75-100 نقطة أساس، فإن دفعة تراكمية من التدفقات وحدها بنسبة 4-7 بالمئة تبدو معقولة عبر تلك الأسابيع، مع نتائج فورية تتسع بفعل التمويل والأساس ومسار الدولار.

في مسار 100-125 نقطة أساس مع أسابيع أثقل، على سبيل المثال 2.5-4.0 مليار دولار مركزة، تنتقل المساهمة المرتبطة بالتدفق إلى خانة الأرقام الفردية العالية. بالنسبة لـEthereum، ينطبق نفس المنطق على نطاقات دولارية أصغر، لكن التحوط بالخيارات يمكن أن يخفف أو يضخم تلك التحركات بالقرب من تواريخ الانتهاء.

Path (total bps by Dec) Decision weeks modeled BTC ETF net flows (Q4, $B) ETH ETF net flows (Q4, $B) BTC flow-to-return effect (%) ETH flow-to-return effect (%)

75	2	0.8 to 3.2	0.2 to 0.8	1.6 to 9.6	0.6 to 4.0
100	3	1.2 to 4.8	0.3 to 1.2	2.4 to 14.4	0.9 to 6.0
125	3 (upper bands)	1.5 to 6.0	0.4 to 1.6	3.0 to 18.0	1.2 to 8.0

يعتمد الإعداد على البيانات ويجب تحديثه في الوقت الفعلي، لكن الهيكل مستقر، قم بربط احتمالات FedWatch مع تدفقات صناديق Bitcoin وEthereum ETF، واستخدم تقويم FOMC لرسم أسابيع القرار.

للحصول على سياق اقتصادي كلي حول شهية المخاطرة، تتبع اتجاه الدولار والذهب واستخدم Market Probability Tracker للتحقق من المسار الضمني للسياسة.

ظهر منشور أن تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي بين 75 إلى 100 نقطة أساس في 2025 قد تطلق موجة شراء بقيمة 6 مليارات دولار في صناديق Bitcoin ETF قريبًا لأول مرة على CryptoSlate.