الارتفاع التاريخي في القيمة السوقية لـ Nasdaq غير مسبوق و"جنوني"

ارتفاع قيمة Nasdaq يحطم الأرقام القياسية، حيث وصلت القيمة السوقية بالنسبة للمعروض النقدي الأمريكي M2 إلى مستوى قياسي بلغ 176%. وقد لخّص معلق الأسواق العالمية The Kobeissi Letter الوضع في ثلاث كلمات:

“هذا جنون.”

القيمة السوقية "الجنونية" لـ Nasdaq

اعتبارًا من أغسطس 2025، حطمت القيمة السوقية لـ Nasdaq الذروة السابقة لفترة فقاعة الدوت كوم بحوالي 45 نقطة مئوية. وفي الوقت نفسه، بلغ معدل القيمة السوقية لـ Nasdaq إلى الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي مستوى تاريخيًا عند 129%، أي ما يقارب ضعف أعلى مستوى في مارس 2000. هذه المستويات تثير الدهشة والقلق في وول ستريت.

يشمل المعروض النقدي M2 جميع النقود، والودائع الجارية، والمدخرات سهلة الوصول، أي ببساطة، "الأموال السائلة" في النظام المالي الأمريكي. عندما تتجاوز القيمة الإجمالية لـ Nasdaq هذا الحجم من الأموال، فهذا يعني أن تقييمات السوق تتقدم كثيرًا على الطبقة الأساسية من الأموال التي تدعم الاقتصاد.

في الدورات السابقة، كانت ارتفاعات سوق الأسهم ترتكز في النهاية على السيولة المتاحة. تجاوز المعروض النقدي M2 بهذا الهامش الواسع يوضح انفصالًا غير مسبوق بين الأسواق المالية ونمو النقد أو الائتمان في العالم الحقيقي.

المقارنات مع فقاعة الدوت كوم مناسبة: ففي عام 2000، انتهت المكاسب الصاروخية لـ Nasdaq بانهيار عندما تجاوزت المضاربات المفرطة المعروض النقدي والأساسيات الاقتصادية بكثير. ومع ذلك، فإن النسب الحالية تتجاوز تلك الذروات السابقة بكثير، مما يثير مخاوف من فقاعة أصول أكبر.

التداعيات: ماذا يمكن أن يحدث بعد ذلك؟

عندما تنفصل تقييمات الأسهم عن نمو الأموال الأساسية، تصبح الأسواق أكثر عرضة لتصحيحات حادة ومؤلمة. كما أظهرت التجربة بعد ذروة الدوت كوم، يمكن أن يتغير المزاج بسرعة، ويمكن أن تؤدي السلسلة اللاحقة إلى محو تريليونات من القيمة السوقية بين عشية وضحاها.

الارتفاع الحالي يتركز بشكل كبير في عدد قليل من شركات التكنولوجيا العملاقة، وخاصة تلك التي تقود الابتكار في الذكاء الاصطناعي. هذا يعني أن التراجع في عدد قليل من الأسماء يمكن أن يمتد إلى السوق بأكمله، مما يزيد من حدة التقلبات.

مع ارتفاع قيم الأسهم فوق مستويات السيولة النقدية بهذا الشكل، فإن أي تغيير في شهية المخاطرة أو أسعار الفائدة أو تشديد الائتمان يمكن أن يسحب السيولة من الأسهم بسرعة. مثل هذه الفجوات تزيد من المخاطر النظامية، حيث يسارع المشاركون في السوق للحصول على النقد في حالة تراجع مفاجئ.

قد تجد البنوك المركزية نفسها مضطرة لضخ المزيد من السيولة أو المخاطرة بإحداث تصحيح عميق. ومع ذلك، مع وصول M2 بالفعل إلى مستويات قياسية واستمرار المخاوف من التضخم، فإن خيارات السياسات محدودة.

تداعيات أوسع على Bitcoin والعملات الرقمية

غالبًا ما يؤدي التصحيح الحاد في أسهم التكنولوجيا إلى البحث عن أصول غير مترابطة. يُنظر إلى Bitcoin، بفضل عرضه الثابت وطبيعته اللامركزية، غالبًا على أنه "ذهب رقمي" ووسيلة تحوط ضد فقاعات الأسهم وضغوط النظام المالي. بعد الصدمات الكبيرة في الأسهم في الماضي، شهد كل من Bitcoin والذهب تدفقات باعتبارهما مخازن بديلة للقيمة.

ومع ذلك، فإن العملات الرقمية ليست محصنة ضد الصدمات السوقية الشاملة. خلال انهيار COVID وبعد فقاعة الدوت كوم، باع المستثمرون أيضًا Bitcoin وأصول المخاطرة الأخرى في موجة الذعر الأولية. يمكن أن تؤدي سيولة سوق العملات الرقمية المحدودة إلى تضخيم هذه التقلبات المفاجئة.

إذا أجبر انهيار السوق الصناديق والمؤسسات على جمع السيولة، فقد يكون هناك ضغط بيع قصير الأجل على Bitcoin والعملات الرقمية، خاصة بالنظر إلى التدفقات الأخيرة والمراكز المضاربية في صناديق ETF. ومع ذلك، فإن كل أزمة كبيرة تلهم عادة اهتمامًا متجددًا بالأنظمة المالية البديلة والأصول اللامركزية في مرحلة التعافي.

مع تجاوز Nasdaq للاقتصاد الحقيقي، يراقب المنظمون حالات عدم التوازن. قد يتم تشديد قواعد سوق الأوراق المالية والعملات الرقمية استجابة لتقلبات السوق أو الفوائض المتصورة.

لم يحدث من قبل أن تجاوزت القيمة السوقية لأكبر شركات التكنولوجيا الأمريكية المعروض النقدي وحجم الاقتصاد نفسه بهذا الشكل الدراماتيكي. يجب على المستثمرين توخي الحذر وتذكر دروس الفقاعات السابقة.

ظهر المقال الأصلي The Nasdaq’s historic market cap surge is unprecedented and ‘insane’ لأول مرة على CryptoSlate.