Metaplanet: استراتيجية Bitcoin تواجه أزمة تمويل غير مسبوقة

تواجه الشركة اليابانية Metaplanet، التي تمتلك واحدة من أكبر احتياطيات البيتكوين المؤسسية في العالم، تهديدًا لاستراتيجيتها في التراكم بسبب انهيار سعر سهمها. مع انخفاض بنسبة 54% منذ يونيو، يجب على الشركة إعادة ابتكار آلية تمويلها لمتابعة طموحاتها في مجال العملات الرقمية.

استراتيجية Metaplanet للبيتكوين مهددة بانهيار سوق الأسهم

منذ منتصف يونيو، انخفض سهم Metaplanet بنسبة 54%، بينما ارتفع البيتكوين بشكل متناقض بنسبة 2% خلال نفس الفترة. يسلط هذا التباين الضوء على هشاشة نموذج تمويل الشركة. 

حتى الآن، اعتمدت آلية الشركة على دائرة فاضلة: ارتفاع سعر السهم شجع Evo Fund، المستثمر الرئيسي، على ممارسة ضمانات الاكتتاب بمستويات جذابة، مما أدى إلى ضخ رأس مال جديد مخصص لشراء المزيد من البيتكوين.

لكن الآلية تعطلت. يرى Simon Gerovich، المتداول السابق في Goldman Sachs والرئيس الحالي لـ Metaplanet، أن "عجلة الدفع" الخاصة به تفقد زخمها. 

مع الانخفاض الحاد في السهم، لم تعد ضمانات الاكتتاب الخاصة بـ Evo Fund ذات جدوى اقتصادية، مما قطع الوصول إلى مصدر السيولة الرئيسي هذا. حتى أن الشركة اضطرت إلى تعليق ممارسة هذه الأدوات مؤقتًا بين 3 و30 سبتمبر، في إشارة إلى خطورة الوضع.

ومع ذلك، تعرض Metaplanet صندوق حرب كبير: 18,991 BTC، تقدر قيمتها بحوالي 2.1 مليار دولار. ويصنف هذا الرصيد الشركة في المرتبة السابعة عالميًا بين حاملي العملات الرقمية العامة، وفقًا لموقع BitcoinTreasuries.NET. 

تصنيف أفضل 15 شركة تمتلك احتياطيات بيتكوين. المصدر: BitcoinTreasuries.NET

لكن خلف هذا الميزان المثير للإعجاب تكمن حقيقة أكثر إثارة للقلق: فقد تقلصت "علاوة البيتكوين" الخاصة بـ Metaplanet (الفجوة بين القيمة السوقية للشركة وقيمة احتياطياتها الرقمية) بشكل حاد.

كما يشير Eric Benoit من Natixis، فإن هذه العلاوة هي العمود الفقري الحقيقي للاستراتيجية. حيث انخفضت من أكثر من 8 أضعاف في يونيو إلى 2 ضعف فقط اليوم، مما يعرض المساهمين لخطر متزايد من التخفيف. وبدون هذه المبالغة في التقييم، تتعرض قدرة Metaplanet على جمع الأموال دون إضعاف قاعدة مساهميها للخطر بشكل مباشر.

محور استراتيجي، الأسواق الأجنبية كطوق نجاة

في مواجهة الطريق المسدود، أعلنت Metaplanet يوم الأربعاء عن نيتها جمع 130.3 مليار ين (880 مليون دولار) من خلال عرض عام للأسهم في الأسواق الأجنبية، مبتعدة بذلك عن نموذج التمويل المحلي.

الجدول الزمني يتسارع: بدءًا من يوم الاثنين، سيصوت المساهمون على إصدار 555 مليون سهم ممتاز، وهو أداة نادرة جدًا في اليابان. يمكن أن تجمع هذه الخطة ما يصل إلى 555 مليار ين (3.7 مليار دولار)، مما يوفر بديلاً موثوقًا لفشل ضمانات الاكتتاب.

بالنسبة لـ Simon Gerovich، تشكل هذه الأسهم "آلية دفاعية": فهي تسمح بضخ رأس المال دون تخفيف حصة المساهمين العاديين، حتى في حالة حدوث مزيد من الانخفاض في الأسعار. 

مع تقديم عوائد سنوية تصل إلى 6% وحد أقصى عند 25% من حيازات الشركة من البيتكوين، فهي تستهدف بشكل خاص المستثمرين اليابانيين الباحثين عن عائد في بيئة أسعار فائدة منخفضة تاريخيًا.

في الوقت نفسه، تكتسب Metaplanet مكانة مؤسسية. فبعد إعادة تصنيفها من شركة صغيرة إلى متوسطة خلال المراجعة نصف السنوية لـ FTSE Russell، انضمت الشركة إلى مؤشر FTSE Japan، وهي خطوة تزيد من ظهورها بين الصناديق الدولية.

سباق مع الزمن نحو 210,000 BTC

على الرغم من الاضطرابات، تظل طموحات Metaplanet كما هي. تهدف الشركة إلى امتلاك 100,000 BTC بحلول نهاية عام 2025 و210,000 BTC بحلول عام 2027، وهو ما يمثل أكثر من 1% من إجمالي المعروض المتداول. سباق لا يرحم يتطلب وسائل مالية ضخمة وانضباطًا استراتيجيًا لا تشوبه شائبة.

بالنسبة لـ Simon Gerovich، يقوم الرهان على قناعة قوية: البيتكوين يمثل أفضل حماية ضد انخفاض قيمة الين والتضخم الهيكلي. 

في اليابان، التي تميزت لعقود بسياسات نقدية غير تقليدية، تجد هذه الرؤية صدى خاصًا لدى المستثمرين الراغبين في التعرض لأصل نادر منفصل عن الديناميكيات التقليدية.

تستلهم الاستراتيجية من نموذج MicroStrategy، ولكنها متكيفة مع السياق الياباني. لا تقتصر Metaplanet على تراكم البيتكوين فقط. تخطط الشركة لبناء نظام بيئي حقيقي حول خزينتها الرقمية، لا سيما من خلال أدوات ائتمان مدعومة بـ BTC، تهدف إلى تلبية الطلب المحلي على منتجات الدخل الثابت.

تعمل أزمة التمويل هذه كاختبار للنضج. يجب على Metaplanet إثبات قدرتها على تنويع مصادر رأس المال مع الاستمرار في التراكم. سيُظهر نجاح هذا الانتقال ما إذا كان "النموذج الياباني" لخزينة البيتكوين يمكن أن يفرض نفسه في مواجهة مخاطر الأسواق المالية التقليدية.