البيتكوين كمخزن حديث للقيمة: تحول مارك كوبان وتداعياته على المحافظ الاستثمارية

في عام 2025، أصبحت تحوّل Mark Cuban من مشكك صريح إلى مؤيد للبيتكوين دراسة حالة محورية في تطور نظرية المحفظة الحديثة. فبعد أن كان يصف البيتكوين سابقًا بأنه "موز رقمي"، أصبح الآن يصفه بأنه "نسخة أفضل من الذهب" في أوقات الأزمات الاقتصادية، مشيرًا إلى سهولة نقله، وقابليته للتقسيم، وندرته القابلة للبرمجة [1]. يعكس هذا التحول ديناميكيات مؤسساتية وسوقية أوسع، حيث تقترب القيمة السوقية للبيتكوين من 2.36 تريليون دولار—أي ما يقارب 10% من تقييم الذهب البالغ 23.5 تريليون دولار—بينما تتسارع وتيرة تبنيه من قبل المؤسسات [3].

البيتكوين مقابل الذهب: الندرة، السيولة، وتبني المؤسسات

تعتمد جاذبية البيتكوين كخزان للقيمة على خصائصه الفريدة. فالعرض الثابت البالغ 21 مليون عملة، والذي تفرضه الشيفرة البرمجية، يخلق نموذجًا انكماشيًا يتفوق على معدل نمو عرض الذهب السنوي البالغ 2% [4]. كما أن عملية التنصيف في 2024 خفضت معدل تضخم البيتكوين إلى 0.9%، مما يعزز سردية الندرة [3]. في الوقت نفسه، فإن نسبة المخزون إلى التدفق (S2F) للذهب البالغة 62، على الرغم من أنها مرتفعة تاريخيًا، إلا أن البيتكوين قد تجاوزها بنسبة S2F تبلغ 120، مما يشير إلى تأثير "الهودلر" الأقوى [3].

كما أن تبني المؤسسات قد رجح الكفة لصالح البيتكوين. فبحلول أوائل 2025، يخصص 59% من المستثمرين المؤسساتيين ما لا يقل عن 10% من محافظهم للبيتكوين، مدفوعين بإطلاق صناديق ETF الفورية مثل IBIT التابع لـ BlackRock، والذي جذب أصولًا تحت الإدارة بقيمة 18 مليار دولار [1]. أما الذهب، وعلى الرغم من أنه لا يزال سوقًا بقيمة 23.5 تريليون دولار، إلا أنه يواجه تحديات مع ارتفاع ارتباطه بالأسهم، مما يقلل من فوائده في التنويع [2]. ويبرز تخصيص Cuban بنسبة 60% للبيتكوين في محفظته المشفرة هذا الاتجاه، حيث يؤكد الملياردير على دوره كتحوط ضد انخفاض قيمة العملات الورقية [4].

المخاطر، العائد، وآثار المحفظة الاستثمارية

لقد نضج ملف المخاطر والعائد للبيتكوين بشكل كبير. فعلى الرغم من أن تقلباته لا تزال أعلى من الذهب، إلا أنها انخفضت إلى 2.2 ضعف تقلب الذهب السنوي بحلول أغسطس 2025، مما يعكس نضوج السوق ووضوح التنظيمات [4]. وعلى مدى 14 عامًا، تفوقت عوائد البيتكوين المعدلة حسب المخاطر (نسبة Sharpe بين 1.04–1.06) على الذهب الذي بلغ 2.03، رغم أن محفظة مكونة من 20% بيتكوين و80% ذهب تحقق نسبة Sharpe تبلغ 2.94، مما يبرز فوائد التنويع [4]. ويستند موقف Cuban المتفائل إلى البيانات: فقد حقق البيتكوين مكاسب بنسبة 375.5% من 2023 إلى 2025، متفوقًا بفارق كبير على عائد الذهب البالغ 13.9% [4].

ومع ذلك، لا يزال الذهب يحتفظ بدوره كملاذ آمن تقليدي. فقد أضافت البنوك المركزية 710 أطنان من الذهب في الربع الأول من 2025، وشهدت صناديق ETF للذهب تدفقات بقيمة 21.1 مليار دولار، مع استحواذ المؤسسات الأمريكية على 70% منها [1]. ويتوقع المحللون أن يصل الذهب إلى 4,000 دولار للأونصة بحلول منتصف 2026، مدفوعًا بمخاطر الركود التضخمي والتوترات الجيوسياسية [1]. أما استثمارات Cuban الخاصة، بما في ذلك العملات البديلة مثل Injective (INJ)، فتعكس نهجًا متوازنًا يمزج بين إمكانات نمو البيتكوين واستقرار الذهب [4].

محفظة Cuban ومستقبل التنويع

يبرز تحول Cuban إعادة تعريف أوسع لمفهوم التنويع. فهو الآن يدعو إلى البيتكوين بدلًا من الذهب "طوال اليوم، كل يوم"، مشيرًا إلى مزاياه في سيناريوهات الأزمات [1]. كما أن استثماراته في مشاريع Layer-1 مثل Injective وDogecoin (DOGE) توضح ثقته في النظام البيئي الأوسع للعملات المشفرة [4]. ومع ذلك، يجادل منتقدون مثل Robert R. Johnson بأن البيتكوين لا يزال استثمارًا مضاربيًا، ويفتقر إلى تدفقات الأرباح التي توفرها الأسهم [2].

بالنسبة للمستثمرين، يعتمد الاختيار بين البيتكوين والذهب على تحمل المخاطر والتوقعات الاقتصادية الكلية. فالندرة القابلة للبرمجة للبيتكوين وتبنيه المؤسسي يجعله تحوطًا جذابًا ضد انخفاض قيمة العملات، بينما يوفر الذهب استقرارًا بفضل صموده التاريخي. وقد توفر استراتيجية الأصول المزدوجة، كما تشير محفظة Cuban، أفضل ما في العالمين: الاستفادة من نمو البيتكوين وأمان الذهب [1].

الخلاصة

إن تبني Mark Cuban للبيتكوين كـ"ذهب رقمي" يشير إلى تحول نموذجي في تخصيص الأصول. وبينما يظل الذهب حجر الزاوية في المحافظ الاستثمارية المحافظة، فإن المزايا التكنولوجية للبيتكوين وتبنيه المؤسسي يضعانه كخزان حديث للقيمة. ومع تطور الأسواق، يجب على المستثمرين الموازنة بين ابتكار البيتكوين وموثوقية الذهب المجربة—وهو قرار سيشكل العقد القادم من بناء المحافظ الاستثمارية.

المصدر:
[1] Institutional Bitcoin Investment: 2025 Sentiment, Trends, and Market Impact
[2] Gold's market volatility and the fading safe haven effect
[3] The Growing Scarcity and Investment Potential of Full ...
[4] Bitcoin & Gold Portfolio