النص الكامل لخطاب Xiao Feng في Bitcoin Asia 2025: DAT أكثر ملاءمة للأصول الرقمية من ETF

Original Source: DeepTide TechFlow

في 28 أغسطس، ألقى الدكتور Xiao Feng، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لمجموعة HashKey، كلمة رئيسية بعنوان "ETF جيد! DAT أفضل!" في مؤتمر Bitcoin Asia 2025، وذلك استنادًا إلى ملاحظات من الموقع مع بعض الحذف غير الجوهري.

في الأشهر الأخيرة، سألني العديد من الأصدقاء سؤالاً. من معاملات Bitcoin على السلسلة إلى بورصات الأسهم خارج السلسلة، أصبح هذا أداة استثمارية شائعة جدًا في سوق الأسهم. إذًا، هل هذه الأداة الاستثمارية أكثر ملاءمة في شكل ETF أم في شكل DAT (Digital Asset Treasury)؟

استنتاجي الشخصي هو أن DAT، في هذا النمط، يشبه ثورة في أداة مالية جديدة، تمامًا كما كان الحال مع ETF عندما ظهر لأول مرة.

نعلم أن الأسهم تطورت من أسهم فردية يتم تداولها في البورصات إلى ظهور صناديق المؤشرات لاحقًا، ثم صناديق المؤشرات المتداولة ETF. لقد جلب ابتكار الأدوات المالية فئة أصول جديدة وهامة. انتقلت العملات الرقمية من التداول على السلسلة إلى خارج السلسلة، عبر سوق الأسهم، بطريقة يمكن لـ 99% من الناس قبولها بسهولة، مما يمكّن جميع مستثمري سوق الأسهم من الوصول بسهولة وبشكل اعتيادي إلى أصول العملات الرقمية. إذًا، أي طريقة أفضل؟ هل طريقة ETF أفضل، أم أن DAT أفضل؟

وجهة نظري هي: قد يكون DAT هو أفضل طريقة لانتقال أصول العملات الرقمية من التداول على السلسلة إلى خارج السلسلة. يمكننا أن نرى حتى الآن أن الأداة الاستثمارية الوحيدة في الأسواق المالية العالمية التي تركز على سلعة واحدة أو أصل واحد هي أكبر ETF للذهب. لن يكون هناك ETF لأسهم فردية لأن الأسهم يتم تداولها بالفعل في البورصات، ويمكنك شراء الأسهم بسهولة. إذا كنت ترغب في شراء سلة من الأسهم، مثل صندوق المؤشر، فأنت بحاجة إلى أدوات استثمارية أخرى. صناديق المؤشرات وETF هي الأدوات الأكثر ملاءمة التي تقدم للمستثمرين التقليديين. لذلك، قبل إطلاق ETF الخاص بـ Bitcoin، كان ETF الأصل الفردي الوحيد هو الذهب. إن إدخال ETF لـ BTC يمثل ظهور ثاني ETF لأصل فردي، وهو عملية طبيعية وفرصة مواتية. بما أن الناس اعتادوا على استخدام ETF لإنشاء أدوات استثمارية، يمكن لمستثمري سوق الأسهم التقليديين الاستثمار بسهولة أكبر في الأصول البديلة مثل العملات الرقمية.

ومع ذلك، عند تقييم ETF، نستخدم صافي قيمة الأصول (NAV)؛ بينما بالنسبة لـ DAT، نستخدم القيمة السوقية. هذان مفهومان مختلفان تمامًا. تؤدي القيمة السوقية إلى تقلبات سعرية أكبر، بينما تتقلب NAV بدرجة أقل بكثير. لذلك، كأداة استثمارية فردية للعملات الرقمية، أعتقد أن نهج DAT هو الأفضل.

سيولة أفضل

الميزة الأكبر لـ DAT مقارنة بـ ETF هي سيولته الفائقة، وهي النقطة الأكثر أهمية لأي مستثمر.

ملاحظتي هي أن الطريقة الأكثر سلاسة والأفضل للتحويل بين العملات الرقمية والأصول المالية التقليدية هي من خلال منصات تداول العملات الرقمية. يأتي نمو ETF من الإنشاء والاسترداد، ويتضمن ثلاثة وسطاء أو أكثر، ويستغرق التسوية من 1 إلى 2 يوم. من الواضح أن هذا ليس بكفاءة إتمام الصفقة عبر دفتر الأستاذ الموزع، والذي قد يستغرق دقيقتين أو عشر دقائق فقط. لذلك، قد تكون طرق المعاملات هي الطريقة الأساسية للتحويل المستقبلي بين التمويل التقليدي وأصول العملات الرقمية، مما يجعل السيولة الأفضل ميزة أساسية لـ DAT مقارنة بـ ETF.

مرونة سعرية أكبر

علاوة على ذلك، توفر القيمة السوقية مرونة سعرية أكثر ملاءمة من NAV. نعلم أن أحد الأسباب الرئيسية التي مكنت MicroStrategy من بناء هيكلها التمويلي باستمرار من خلال أدوات تمويل متنوعة وامتلاك كمية كبيرة من Bitcoin هو التقلب الكبير لـ BTC نفسه. بالإضافة إلى ذلك، فإن صناديق التحوط والمستثمرين البديلين الآخرين على استعداد للاستثمار لأنهم يستطيعون امتلاك أصل ذو تقلب أكبر من خلال تقسيم الأسهم والسندات خارج البورصة، وتحويل التقلب إلى أداة أخرى، مما يحمي أسعارهم ويمكّنهم من القيام بالمراجحة. خاصة السندات القابلة للتحويل (CB) غالبًا ما يتم تحويلها إلى منتجات هيكلية خارج البورصة من قبل صناديق التحوط أو مؤسسات الاستثمار البديلة، وتقسيمها. لذلك، تحب هذه المؤسسات الاستثمار في شركات مثل MicroStrategy، وشراء أسهمها أو سنداتها القابلة للتحويل، حيث يمكنهم إجراء عمليات هيكلية عليها. مرونة السعر الأكبر هي أيضًا شيء لا تمتلكه صناديق ETF.

رافعة مالية أكثر ملاءمة

ثالثًا، لديها رافعة مالية أكثر ملاءمة. في السابق، كانت الاستثمارات في الأصول الفردية تقتصر على طرفين متطرفين – إما امتلاك BTC أو ETH بشكل فوري، أو شراء العقود الآجلة أو عقود CME. كان هناك فجوة كبيرة بينهما، مما سمح للشركات المدرجة باستخدام هيكل تمويلي مناسب بالرافعة المالية من خلال امتلاك الأسهم فقط، مما يمكّن الشركة من إدارة هيكل الرافعة المالية، وبالتالي يسمح لك بالاستمتاع بعلاوة أعلى من نمو سعر العملة الرقمية نفسها.

حماية مدمجة من الهبوط

يمكن لأدوات مثل DAT أن تجلب علاوات وتأتي مع حماية مدمجة من الهبوط. تخيل أنه إذا انخفض سعر السهم أكثر من صافي قيمة الأصل، فهذا يعادل توفير فرصة مخفضة للمستثمرين لشراء BTC أو ETH. سيتم تسوية هذا الوضع السعري بسرعة من قبل السوق، مما يجعله آلية جيدة للحماية من الهبوط في حد ذاته. وإلا، ستفضل شراء الأسهم، وهو ما يشبه شراء BTC أو ETH بخصم.

مع أخذ هذه العوامل في الاعتبار، قد يكون DAT أداة تمويل أكثر ملاءمة لأصول العملات الرقمية. تمامًا كما كانت صناديق ETF في سوق الأسهم مناسبة جدًا لاستراتيجيات الاستثمار في المؤشرات أو سلال الأسهم في ذلك الوقت، ربما يكون DAT هو الاتجاه الجديد الذي سنراه في السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.

قد يكون حجم الأصول التي يحتفظ بها DAT قريبًا من النطاق الذي تغطيه صناديق ETF في سوق الأسهم اليوم، ربما في غضون عقد آخر. لذلك، أعتقد أن DAT هو الأداة الاستثمارية الجديدة الأكثر وعدًا للمستقبل، والأكثر ملاءمة لأصول العملات الرقمية، بينما قد تكون صناديق ETF أكثر ملاءمة للأصول الأسهمية.

بالطبع، هذا مجرد رأيي الشخصي. شكرًا لكم جميعًا.