صناديق Ethereum المتداولة تتفوق على Bitcoin: تحول استراتيجي في تخصيص رؤوس الأموال المؤسسية

في المشهد المتغير باستمرار للأصول الرقمية، شكل الربع الثاني من عام 2025 نقطة تحول محورية. بدأ المستثمرون المؤسسيون، الذين طالما اتسموا بالحذر في تعاملهم مع أسواق العملات الرقمية، في إعادة تخصيص رؤوس أموالهم بهدف أكثر وضوحًا. البيانات واضحة لا لبس فيها: صناديق Ethereum المتداولة في البورصة (ETFs) تقدمت على صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة من حيث التبني المؤسسي، مما يشير إلى تحول هيكلي قد يعيد تعريف هرم أصول العملات الرقمية لسنوات قادمة.

تدفق رأس المال المؤسسي: قصة صندوقي ETF

بحلول الربع الثاني من 2025، استقطبت صناديق Ethereum المتداولة في البورصة تدفقات بقيمة 13.3 مليار دولار، مدفوعة بتخصيصات مؤسسية تتراوح بين 80–90%. هذا الرقم يفوق بكثير صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة، التي سجلت فقط 88 مليون دولار من التدفقات الداخلة وواجهت 1.18 مليار دولار من التدفقات الخارجة خلال نفس الفترة. الفارق ليس كميًا فقط بل نوعيًا أيضًا. أضاف المستشارون الاستثماريون، وهم أكبر شريحة مؤسسية، 539,757 ETH (1.351 مليار دولار) إلى صناديق Ethereum المتداولة في البورصة—أي بزيادة 68% عن الربع السابق. في المقابل، شهدت صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة تدفقات راكدة أو متراجعة، حيث واجه صندوق IBIT التابع لـ BlackRock صعوبة في مجاراة التدفق اليومي البالغ 323 مليون دولار لصندوق ETHA التابع لـ Ethereum.

المزايا الهيكلية: لماذا فازت Ethereum

يعزى تفوق صناديق Ethereum المتداولة في البورصة إلى ثلاث مزايا هيكلية:

1. توليد العائد عبر التخزين (Staking)
   يوفر نموذج إثبات الحصة (PoS) الخاص بـ Ethereum عوائد تخزين تتراوح بين 4–6%، وهو عامل تمييز حاسم في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. تحول هذه العوائد Ethereum من أصل مضاربي إلى استثمار ذو غرض مزدوج، يدر دخلاً مع زيادة قيمته. بحلول الربع الثاني من 2025، تم تخزين أكثر من 4.3 مليون ETH من قبل خزائن الشركات، مما قلل من المعروض المتداول وعزز ديناميكيات السعر.

2. وضوح تنظيمي
   أعادت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تصنيف Ethereum كرمز منفعة في أوائل 2025، إلى جانب آليات الإنشاء/الاسترداد العينية، مما وفر للمستثمرين المؤسسيين إطارًا قانونيًا للعمل بثقة. في المقابل، ترك الغموض التنظيمي المحيط بـ Bitcoin—كما يتضح من استمرار تدقيق لجنة SEC لصناديق ETF الفورية—الأصل في حالة من عدم اليقين تعيق التبني.

3. تكامل الشركات والتمويل اللامركزي (DeFi)
   هيمنة Ethereum في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) وترميز الأصول الواقعية (RWA) عززت دورها كأصل بنية تحتية. بلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في البروتوكولات القائمة على Ethereum 223 مليار دولار بحلول يوليو 2025، مقارنة بقيمة TVL ضئيلة لـ Bitcoin. تضع هذه المنفعة البنيوية Ethereum كطبقة أساسية للابتكار، على عكس الاستخدام المحدود لـ Bitcoin خارج التداول المضاربي.

نموذج التخصيص 60/30/10: نموذج جديد

تتبنى المحافظ المؤسسية بشكل متزايد نموذج تخصيص 60/30/10: 60% من المنتجات المتداولة في البورصة القائمة على Ethereum، 30% Bitcoin، و10% عملات بديلة. يعكس هذا التحول الاستقرار المدرك لـ Ethereum وقدرتها على توليد الدخل، بما يتماشى مع بيئات العائد المنخفض. على سبيل المثال، تؤكد عملية تراكم Goldman Sachs لـ 160,072 ETH (721.8 مليون دولار) في الربع الثاني على دورها كحيازة أساسية، بينما تظل جاذبية Bitcoin المؤسسية مقيدة بسبب افتقارها لآليات توليد العائد.

مؤشرات السلسلة: نظرة أعمق

تؤكد بيانات السلسلة الزخم المؤسسي لـ Ethereum. تمثل الأرصدة المحتفظ بها في البورصات الآن فقط 14.5% من إجمالي معروض Ethereum، وهو أدنى مستوى منذ نوفمبر 2020—مما يدل على تراكم طويل الأجل بدلاً من التداول المضاربي. في المقابل، انخفضت أيضًا أرصدة Bitcoin المحتفظ بها في البورصات إلى 14.5%، ولكن دون حوافز العائد التي تبرر الاحتفاظ المؤسسي.

الآثار على المستثمرين

بالنسبة للمستثمرين الأفراد والمؤسسيين على حد سواء، فإن الآثار واضحة:
- إعطاء الأولوية لصناديق Ethereum المتداولة في البورصة في المحافظ التي تسعى لتحقيق كل من زيادة رأس المال وتوليد الدخل.
- إعادة تقييم دور Bitcoin كأصل احتياطي مضاربي بدلاً من حيازة أساسية.
- مراقبة التطورات التنظيمية عن كثب، حيث يمكن أن تميل نتائج قانون Genius ومشروع Crypto الكفة لصالح Ethereum بشكل أكبر.

كما أن تخفيض رسوم الطبقة الثانية (L2) بنسبة 90% بعد ترقية Dencun أتاح تطبيقات أوسع في العالم الحقيقي، مما دفع قيمة TVL لـ Ethereum إلى 45 مليار دولار وعزز هيمنتها كبنية تحتية. في المقابل، تظل Bitcoin مخزن قيمة من الطبقة الأولى مع فائدة محدودة في نظام بيئي يتطور بسرعة.

الخلاصة: إعادة تخصيص جوهرية

إن التحول المؤسسي نحو صناديق Ethereum المتداولة في البورصة ليس اتجاهًا عابرًا بل هو إعادة تخصيص جوهرية لرأس المال. من خلال الجمع بين توليد العائد، والوضوح التنظيمي، ومنفعة البنية التحتية، وضعت Ethereum نفسها كأصل مؤسسي متفوق. ومع نضوج سوق العملات الرقمية، سيكون المستثمرون الذين يدركون هذا التحول الاستراتيجي أكثر قدرة على التنقل في المرحلة التالية من تبني الأصول الرقمية.

في النهاية، السؤال ليس ما إذا كانت Ethereum ستتفوق على Bitcoin—فهي قد فعلت بالفعل—بل مدى سرعة بقية السوق في اللحاق بهذا الواقع.