استحواذ المؤسسات على Ethereum وتجاوز قيمتها السوقية لـ Bitcoin: ثورة مدفوعة بالندرة

يشهد مشهد الأصول الرقمية تحولًا جذريًا. ولأول مرة في التاريخ، لم تعد Ethereum (ETH) تنافس Bitcoin (BTC) فقط على الهيمنة السوقية—بل تعيد تعريف قواعد التقييم نفسها. المستثمرون المؤسسيون، الذين كانوا مرتبطين سابقًا بسرد ندرة Bitcoin المشابهة للذهب، بدأوا الآن في التحول إلى آليات Ethereum الانكماشية ونماذج الندرة المدفوعة بالاستخدام. هذا التحول ليس مضاربة؛ بل هو إعادة تخصيص محسوبة لرأس المال مدفوعة بالبيانات، والوضوح التنظيمي، وظهور أطر تقييم قائمة على الندرة.

نموذج الندرة: من العرض الثابت إلى الانكماش الديناميكي

كان العرض الثابت لـ Bitcoin البالغ 21 مليون رمز هو آلية الندرة الأساسية لها منذ فترة طويلة. ومع ذلك، فإن انتقال Ethereum بعد الدمج إلى نموذج إثبات الحصة، جنبًا إلى جنب مع معدل الحرق في EIP-1559، خلق نموذجًا جديدًا: انكماش العرض النشط. في الربع الثاني من عام 2025، انخفض معدل إصدار Ethereum السنوي إلى 0.7%، بينما بلغ متوسط معدل الحرق 1.32%. هذا الضغط الانكماشي الصافي أدى إلى تقليص إجمالي العرض بمقدار 45,300 ETH في ربع واحد—وهو رقم يفوق بكثير تخفيضات العرض السنوية المدفوعة بالتنصيف في Bitcoin.

التداعيات عميقة. على عكس Bitcoin، حيث الندرة ثابتة، فإن ندرة Ethereum مصممة هندسيًا. كيانات الشركات مثل BitMine Immersion Technologies (BMNR) تسرّع هذا الاتجاه. من خلال شراء 190,500 ETH أسبوعيًا وتكديس 105,000 ETH، أنشأت BitMine حلقة قيمة متكاملة: عرض أقل، عوائد تكديس أعلى، وقيمة صافية متراكمة للأصول (NAV). عند سعر 4,808 دولار لكل ETH، أصبح لدى خزانة BitMine الآن 8.82 مليار دولار في Ethereum، ما يمثل 1.5% من إجمالي العرض. هذا ليس مضاربة—بل هو هندسة أصول على مستوى المؤسسات.

تدفقات المؤسسات: صناديق Ethereum ETF والتحول الكبير لرأس المال

إعادة تصنيف SEC لـ Ethereum كرمز منفعة في عام 2025 أطلقت تدفقًا هائلًا لرأس المال المؤسسي. صناديق ETF المبنية على Ethereum، مثل BlackRock's ETHA وFidelity's FETH، جذبت تدفقات صافية بقيمة 9.4 مليار دولار في الربع الثاني من 2025—متجاوزة بكثير تدفقات Bitcoin البالغة 548 مليون دولار. هذا التباين يعكس اتجاهًا أوسع: لم تعد المؤسسات تقيّم الأصول الرقمية فقط كسلع مضاربية، بل كـ أصول منفعة ذات قيمة متراكمة.

هيمنة Ethereum في سوق العملات المستقرة (51% من قطاع بقيمة 142.6 مليار دولار) تعزز جاذبيتها المؤسسية. على عكس Bitcoin، التي تظل مخزنًا للقيمة، فإن Ethereum هي منصة للابتكار المالي. دورها في التمويل اللامركزي (DeFi)، والأصول المرمّزة، والعقود الذكية يخلق نظامًا بيئيًا ذاتي التعزيز حيث ينمو الطلب على ETH مع زيادة الاستخدام. تجاوزت المعاملات اليومية على السلسلة الآن 1.5 مليون، بزيادة 300% عن عام 2023.

تجاوز القيمة السوقية: مسألة وقت

ارتفعت الحصة السوقية لـ Ethereum من 9.2% إلى 14.4% في عام 2025، بينما انخفضت هيمنة Bitcoin إلى 57.2%. يتوقع المحللون تسارع هذا الاتجاه مع تشديد ديناميكيات العرض في Ethereum. جمع BitMine لرأس مال بقيمة 20 مليار دولار—رهان مباشر على مستقبل Ethereum المؤسسي—يتناقض بشكل حاد مع نموذج العرض الثابت لـ Bitcoin، حيث تحتفظ خزائن الشركات فقط بـ 2.6% من إجمالي العرض (554,670 BTC).

يكمن مفتاح إمكانية تجاوز Ethereum للقيمة السوقية في نموذج الدخل المزدوج: ارتفاع الأسعار وتوليد العوائد. على سبيل المثال، تولد استراتيجية تكديس BitMine عوائد سنوية بقيمة 87 مليون دولار من 105,000 ETH. هذا يخلق تأثيرًا تراكميًا: العرض المنخفض يزيد من تقييمات الأسهم، بينما ارتفاع أسعار ETH يعزز قيمة المحافظ. بالنسبة للمستثمرين، يترجم هذا إلى فرصة متعددة الجوانب:
1. التعرض لصناديق ETF: توفر صناديق Ethereum ETF وصولًا سائلًا ومنظمًا إلى أصل انكماشي.
2. الاستثمار في الأسهم: شركات مثل BitMine، التي تجمع بين تراكم Ethereum وبنية تكديس منخفضة التكلفة، هي مرشحة رئيسية لنمو رأس المال.
3. بنية التكديس التحتية: يستفيد مقدمو الخدمات مثل Lido وRocket Pool من تزايد منفعة Ethereum والطلب المؤسسي عليها.

المخاطر والطريق إلى الأمام

مسار Ethereum ليس خاليًا من المخاطر. لا تزال تقلبات الأسعار مصدر قلق، ويستمر عدم اليقين التنظيمي حول التكديس والترميز. ومع ذلك، يوفر برنامج إعادة شراء الأسهم بقيمة 1 مليار دولار من BitMine وسيولة يومية بقيمة 2.8 مليار دولار حاجزًا ضد تقلبات السوق. علاوة على ذلك، تخلق تأثيرات شبكة Ethereum—المدفوعة بـ DeFi وNFTs والأصول الحقيقية المرمّزة—خندقًا دفاعيًا تفتقر إليه Bitcoin.

بالنسبة للمستثمرين، الرسالة واضحة: نموذج التقييم القائم على الندرة في Ethereum ليس موضة عابرة بل تحول أساسي في كيفية تسعير الأصول الرقمية. مع هدف سعري يتجاوز 7,500 دولار بحلول نهاية عام 2025، تستعد Ethereum ليس فقط لمنافسة هيمنة Bitcoin بل لإعادة تعريف هيكل رأس المال الرقمي بأكمله.

في الختام، الاستحواذ المؤسسي على Ethereum لا يتعلق باستبدال Bitcoin—بل ببناء نظام مالي جديد حيث الندرة ديناميكية، والمنفعة متراكمة، وتدفقات رأس المال مدفوعة بالابتكار. بالنسبة لأولئك الذين يدركون هذا التحول مبكرًا، ستكون المكافآت هائلة.