البيع الجماعي في قطاع التكنولوجيا: فرصة شراء في سوق مدفوع بالذكاء الاصطناعي يشهد تصحيحاً؟

أدى التراجع الأخير في أسهم التكنولوجيا المدفوعة بالذكاء الاصطناعي إلى إثارة نقاش حاسم: هل هذا تصحيح في السوق أم فرصة للشراء؟ مع استعداد الاحتياطي الفيدرالي لإلقاء خطابه المحوري في جاكسون هول في 22 أغسطس 2025، يعيد المستثمرون ضبط محافظهم المالية للتنقل بين تقلبات القطاعات، ومخاوف التقييم، وإشارات السياسة النقدية. يكمن الجواب في فهم القوى التي تدفع هذا التراجع وكيف يمكن أن تعيد الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي تشكيل المشهد.

تراجع الذكاء الاصطناعي: الشكوك تلتقي بالواقع

كان التراجع في أسهم التكنولوجيا المرتكزة على الذكاء الاصطناعي في الربع الثاني من عام 2025 مدفوعًا بتلاقي عدة عوامل. كشف تقرير مشروع MIT NANDA أن 95% من الشركات التي استثمرت في الذكاء الاصطناعي التوليدي فشلت في تحقيق عوائد ملموسة، مما أثار الشكوك حول قابلية توسع هذا القطاع. في الوقت نفسه، حذر Sam Altman من OpenAI من "فقاعة الذكاء الاصطناعي"، مما زاد من حذر المستثمرين. تزامنت هذه المخاوف مع تحول أوسع في السوق بعيدًا عن أسهم النمو المبالغ في تقييمها، كما ظهر في انخفاض Nvidia (NVDA) بنسبة 3.5% وتراجع Micron (MU) بنسبة 4%.

ومع ذلك، لا تزال أساسيات الابتكار في الذكاء الاصطناعي قوية. ارتفعت إيرادات Nvidia في الربع الثاني من 2025 بنسبة 56% على أساس سنوي لتصل إلى 46.74 مليار دولار، مدفوعة بمنصة Blackwell لمراكز البيانات. هيمنة الشركة في رقائق الذكاء الاصطناعي لا مثيل لها، وقيمتها السوقية البالغة 4 تريليون دولار تعكس الطلب طويل الأجل. ومع ذلك، فقد أخذ التراجع في الحسبان مخاوف من تباطؤ النمو، ورياح تنظيمية معاكسة (مثل قيود التصدير الأمريكية إلى الصين)، وتقييم يتداول الآن عند مضاعف ربحية تقديري 37 مرة—أعلى بكثير من المتوسطات التاريخية.

معضلة الاحتياطي الفيدرالي: التضخم، الوظائف، وإشارات السياسة

يواجه الاحتياطي الفيدرالي مهمة توازن دقيقة. لا يزال التضخم أعلى من 2% (بلغ مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي 2.9% في يوليو 2025)، بينما يظهر سوق العمل علامات هشاشة. بلغ متوسط نمو الوظائف 35,000 وظيفة شهريًا في الربع الثاني من 2025، انخفاضًا من 168,000 في 2024، ويستقر معدل البطالة عند 4.2%. أضافت زيادات الرسوم الجمركية ضغوطًا تضخمية، حيث ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) بنسبة 3.3% في يوليو.

تسعر الأسواق احتمالية تتراوح بين 75-87% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في سبتمبر. قد يؤكد التحول الحمائمي في جاكسون هول سردية النمو، مما يعزز أسهم التكنولوجيا والذهب. أما الموقف المتشدد، فمن المرجح أن يسرع التحول نحو قطاعات القيمة مثل المرافق والطاقة والسلع الاستهلاكية الأساسية، التي تتداول عند مضاعف ربحية تقديري 14.7 مرة (MSCI EAFE) مقابل 22.1 مرة لمؤشر S&P 500.

إعادة التوازن الاستراتيجية: أين تضع رأس المال

خلق التراجع فرصًا للمستثمرين المنضبطين. إليك كيفية التعامل مع البيئة الحالية:

1. تعرض انتقائي لقطاع التكنولوجيا: تجنب رهانات الذكاء الاصطناعي المضاربية، لكن فكر في القادة المقيمين بأقل من قيمتهم والذين يتمتعون بتدفقات نقدية قوية. على سبيل المثال، قسم AWS في Amazon، الذي سجل إيرادات بقيمة 78 مليار دولار في الربع الثاني، يوفر هامش ربح أكثر استدامة من صانعي رقائق الذكاء الاصطناعي الخالصين.
2. القطاعات الدفاعية: زيادة الوزن في السلع الاستهلاكية الأساسية (مثل Walmart، Costco) والمرافق (مثل NextEra Energy)، التي أظهرت مرونة وسط حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي.
3. التحوط بالسندات: يمكن أن توفر السندات متوسطة الأجل وسندات TIPS السيولة والحماية من الهبوط إذا شدد الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية أكثر.
4. تنويع عالمي: تقدم الأسواق الدولية، وخاصة اليابان وأوروبا، تقييمات أكثر جاذبية وقد تستفيد من تخفيضات أسعار الفائدة العالمية المنسقة.

نقطة التحول في جاكسون هول

من المرجح أن يحدد خطاب الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول المسار القريب الأجل لفئات الأصول. من المحتمل أن يؤدي التحول الحمائمي إلى انتعاش في أسهم التكنولوجيا والنمو، بينما قد يؤدي الموقف المتشدد إلى تعميق التحول نحو قطاعات القيمة. يجب على المستثمرين الاستعداد لكلا السيناريوهين:

• نتيجة حمائمية: إعادة التوازن نحو أسهم النمو عالية الجودة ذات اقتصاديات الوحدة القوية (مثل Microsoft، Alphabet) وبنية تحتية الذكاء الاصطناعي/السحابة.
• نتيجة متشددة: التحول إلى الأصول المحمية من التضخم (مثل الذهب، TIPS) والأسهم الدفاعية (مثل Procter & Gamble، Johnson & Johnson).

الخلاصة: موازنة النمو والحذر

تراجع أسهم التكنولوجيا المدفوعة بالذكاء الاصطناعي ليس انهيارًا بل إعادة ضبط. في حين أن مخاوف التقييم والمخاطر الاقتصادية الكلية مشروعة، لا يزال الإمكانات طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي قائمة. المفتاح هو تبني نهج استراتيجي متنوع يوازن بين فرص النمو والحماية من الهبوط. مع تبلور مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول، سيكون المستثمرون الذين يتصرفون بانضباط ومرونة في أفضل وضع للاستفادة من المشهد المتغير.

في النهاية، غالبًا ما تنشأ أعظم فرص السوق في لحظات عدم اليقين. السؤال ليس ما إذا كان قطاع الذكاء الاصطناعي سيتعافى، بل كيف سيضع المستثمرون أنفسهم للاستفادة من مرحلته التالية.