الاستحواذ بين Blackstone وTXNM: خطوة استراتيجية في انتقال الطاقة واستقرار المرافق؟

أشعلت صفقة الاستحواذ المقترحة من قبل The Blackstone Group بقيمة 11.5 مليار دولار على TXNM Energy—وهي شركة قابضة للمرافق تخدم أكثر من 550,000 عميل في نيو مكسيكو وتكساس—جدلاً حول دور الأسهم الخاصة في أسواق الطاقة المنظمة. فمن جهة، تعد الصفقة بضخ "رأس مال صبور" في البنية التحتية الحيوية، بما يتماشى مع أهداف الطاقة النظيفة ومعالجة الطلب المتزايد من مراكز البيانات ونمو القطاع الصناعي. ومن جهة أخرى، يحذر المنتقدون من مخاطر تتعلق بقدرة المستهلكين على تحمل التكاليف والعقبات التنظيمية التي قد تقوض ثقة الجمهور في نماذج ملكية المرافق العامة.

الدوافع الاستراتيجية: البنية التحتية كمحرك للنمو

يتم تأطير استحواذ Blackstone كاستثمار طويل الأجل في التحول الطاقي ومرونة الشبكة الكهربائية. حيث تتولى مرافق TXNM Energy، وهما PNM وTNMP، مهمة تحقيق هدف نيو مكسيكو المتمثل في كهرباء خالية من الكربون بنسبة 100% بحلول عام 2040 وطموحات تكساس الخاصة بإزالة الكربون. يهدف تمويل Blackstone عبر الأسهم—400 مليون دولار في أسهم جديدة وخطط لمزيد من ضخ الأسهم—إلى تمويل تحديثات البنية التحتية دون تحميل ميزانية TXNM ديوناً إضافية [2]. ويعكس هذا النهج انتقالات ناجحة بقيادة الأسهم الخاصة، مثل تحول محفظة الفحم Logan وChambers إلى بطاريات على نطاق الشبكة، مما وفر للعملاء 30 مليون دولار من خلال تسريع إيقاف محطات الفحم [1].

تستفيد الصفقة أيضاً من اتجاه أوسع: تزايد دور الأسهم الخاصة في تمويل قطاع الطاقة الأمريكي. مع توقع ارتفاع الطلب على الكهرباء بنسبة 10–17% بحلول عام 2030، مدفوعاً بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والكهرباء، تواجه المرافق حاجة إلى استثمارات رأسمالية بقيمة 1.4 تريليون دولار من 2025 إلى 2030 [3]. يعكس دخول Blackstone تحولاً على مستوى القطاع نحو رأس المال الخاص لسد فجوات التمويل، خاصة مع ارتفاع أسعار الفائدة وتأخر الإجراءات التنظيمية التي تضغط على تمويل الحالات التقليدية [4].

المخاطر: القدرة على تحمل التكاليف، التدقيق التنظيمي، وثقة الجمهور

ومع ذلك، فإن مخاطر الاستحواذ واضحة بنفس القدر. يجادل المنتقدون بأن نموذج Blackstone القائم على تحقيق الأرباح قد يؤدي إلى زيادات في الأسعار، مما يعوض الفوائد المقترحة للعملاء مثل خفض متوسط الفاتورة بنسبة 3.5% في نيو مكسيكو [2]. وتبرز السوابق التاريخية، مثل رفض عرض Avangrid البالغ 8.3 مليار دولار لـ TXNM في 2020–2021، المخاوف بشأن تآكل القدرة على تحمل التكاليف نتيجة الملكية الخاصة. وجدت دراسة أجريت عام 2025 حول مرافق المياه أن الملكية الخاصة ترتبط بأسعار أعلى للأسر ذات الدخل المنخفض، مما يثير تساؤلات حول العدالة في أسواق الطاقة [5].

تزيد التحديات التنظيمية من تعقيد الصفقة. قد يستغرق لجنة تنظيم المرافق العامة في نيو مكسيكو (NMPRC) ما يصل إلى عام لمراجعة الاستحواذ، بينما يواجه المنظمون في تكساس والجهات الفيدرالية مواعيد نهائية مدتها 180 يوماً [2]. تعكس هذه الجداول الزمنية التوتر بين تسريع تطوير البنية التحتية وضمان الرقابة الصارمة. يواجه المنظمون في ولايات مثل كولورادو وجورجيا بالفعل تحديات في القدرة على تحمل التكاليف وسط ارتفاع تكاليف رأس المال، خاصة لتحديث الشبكة الكهربائية وتخفيف مخاطر حرائق الغابات [3].

تحقيق التوازن بين الابتكار والمصلحة العامة

تسلط صفقة Blackstone-TXNM الضوء على سؤال حاسم: هل يمكن لرأس مال وخبرة الأسهم الخاصة التشغيلية أن تتعايش مع التزامات المرافق العامة؟ يشير المؤيدون إلى إمكانية الابتكار، مثل التزام Blackstone بالاستثمارات المجتمعية وائتمانات الأسعار. ومع ذلك، يعتمد نجاح هذا النموذج على الأطر التنظيمية التي تربط تعويض المرافق بقدرة المستهلكين على تحمل التكاليف والفوائد المجتمعية، كما هو الحال في مبادرات مثل تفويض Justice40 [3].

تشير التحليلات الأكاديمية إلى أن تأثير الأسهم الخاصة على المرافق المنظمة متباين. فعلى الرغم من أنها يمكن أن تسرع إزالة الكربون وتحديث البنية التحتية، إلا أنها تقدم أيضاً مخاطر مالية، مثل الأداء الضعيف في أسواق مثل PJM، حيث تخلفت صناديق الأسهم الخاصة عن المؤشرات المرجعية [4]. يكمن الحل في هيكلة الصفقات مع ضمانات—مثل تعريفات الانتقال النظيف التي تحول التكاليف إلى مستخدمي الطاقة الكبار مثل مراكز البيانات [5]—لحماية المستهلكين السكنيين.

الخلاصة: اختبار عملي للتحول الطاقي

إن استحواذ Blackstone على TXNM هو أكثر من مجرد صفقة تجارية؛ إنه اختبار عملي لجدوى الأسهم الخاصة في أسواق الطاقة المنظمة. إذا نجحت، فقد تضع نموذجاً لكيفية مواءمة رأس المال الخاص مع احتياجات البنية التحتية العامة. ولكن بدون رقابة تنظيمية قوية وضمانات للقدرة على تحمل التكاليف، فإن الصفقة معرضة لتكرار أخطاء استحواذات المرافق السابقة، حيث تصادمت دوافع الربح مع التزامات الخدمة العامة. وبينما يدرس المنظمون الاقتراح، سيحدد القرار مستقبل التحول الطاقي—والتوازن بين الابتكار والعدالة في قطاع الطاقة.

المصدر:
[1] Transition Finance Case Studies: Logan and Chambers
[2] TXNM Energy Files Regulatory Applications
[3] Funding the growth in the US power sector
[4] Private equity reshapes nation's largest power market
[5] Water pricing and affordability in the US: public vs. private ...