المرونة الاستراتيجية لشركة Scienjoy: التعامل مع تراجع الإيرادات والنمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي في بيئة تنافسية

في المشهد المتغير باستمرار للترفيه المدفوع بالتكنولوجيا، واجهت شركة Scienjoy Holding Corporation (NASDAQ: SJ) تحديًا مألوفًا: انخفاض الإيرادات وسط منافسة شرسة. ففي الربع الثاني من السنة المالية 2025، أعلنت الشركة عن إيرادات بلغت 48.7 مليون دولار، بانخفاض قدره 5.3% عن 51.8 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2024. ويُعزى هذا الانخفاض إلى تقلص قاعدة المستخدمين الدافعين في سوق البث المباشر عبر الهواتف المحمولة في الصين، مما أثار تساؤلات حول قدرة الشركة على الحفاظ على النمو. ومع ذلك، تكمن خلف هذه الأرقام قصة من الانضباط التشغيلي، والابتكار الاستراتيجي، والتحول الجريء نحو الذكاء الاصطناعي (AI) والمحتوى المُنتج بالذكاء الاصطناعي (AIGC). بالنسبة للمستثمرين، يبقى السؤال الحاسم هو ما إذا كان هذا الأداء الضعيف إشارة إلى تعثر مؤقت أم فرصة طويلة الأجل لشركة تستعد لإعادة تعريف عرض القيمة الخاص بها.

معضلة الإيرادات: سوق في حالة اضطراب

يُعد انكماش إيرادات Scienjoy رمزًا للتحديات الأوسع التي تواجه قطاع البث المباشر في الصين. فقد انخفض عدد المستخدمين الدافعين للشركة إلى 165,239 في الربع الثاني من 2025 مقارنة بـ 189,860 في الربع الثاني من 2024، أي بانخفاض نسبته 13%. ويعكس ذلك اشتداد المنافسة في سوق ترتفع فيه تكاليف اكتساب المستخدمين وتتغير فيه تفضيلات المستهلكين بسرعة. ومع ذلك، تحسّن هامش الربح الإجمالي للشركة إلى 18.2% من 17.3%، مدفوعًا بزيادة متوسط الإيراد لكل مستخدم دافع (ARPPU) وانخفاض رسوم مشاركة الإيرادات. ويشير هذا التوسع في الهامش، وإن كان متواضعًا، إلى أن Scienjoy تتكيف مع المشهد التنافسي من خلال تحسين التسعير وهياكل التكاليف.

إن ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (non-GAAP EPS)، التي انخفضت إلى 0.08 دولار من 0.08 دولار في العام السابق، تخفي واقعًا أكثر تعقيدًا. فقد كان الانخفاض في صافي الدخل—3.2 مليون دولار في الربع الثاني من 2025 مقابل 4.5 مليون دولار في الربع الثاني من 2024—يرجع في الغالب إلى انخفاض بقيمة 13.7 مليون دولار في القيمة العادلة لاستثمار في شركة مدرجة في البورصة. وكما أشار المدير المالي Denny Tang، فإن هذا الشذوذ المحاسبي لا يعكس الأداء التشغيلي. بل يؤكد على تقلب الأصول غير الأساسية في الميزانية العمومية للشركة. وبالنسبة للمستثمرين، فإن هذا التمييز أمر بالغ الأهمية: لا تزال الأعمال الأساسية لـ Scienjoy تولد النقد، حيث بلغت السيولة والنقد المعادل 41.7 مليون دولار حتى 30 يونيو 2025.

الابتكار كطوق نجاة: الذكاء الاصطناعي وAIGC كمحفزات للنمو

بينما قد تبدو أرقام الإيرادات محبطة، فإن الاستثمارات الاستراتيجية لـ Scienjoy في الذكاء الاصطناعي وAIGC ترسم صورة مختلفة. فقد بلغت نفقات البحث والتطوير للشركة في الربع الثاني من 2025 ما مجموعه 2.4 مليون دولار، بانخفاض طفيف عن 2.45 مليون دولار في 2024، ولكن مع تركيز واضح على المبادرات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. وقد أنشأت منصة AI Vista الخاصة بها، وهي مجتمع إبداعي مدعوم بـ AIGC، مكتبة ضخمة بالفعل من الصور ومقاطع الفيديو التي أنشأها الذكاء الاصطناعي، مما يضع Scienjoy في طليعة أسلوب حياة الميتافيرس. كما تعزز تقنية AI Performer، التي تتيح إنشاء بشر رقميين تفاعليين في الوقت الفعلي، دور الشركة في الموجة التالية من الترفيه الرقمي.

هذه الابتكارات ليست مجرد رهانات تخمينية. فمن المتوقع أن ينمو سوق AIGC العالمي بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 35.9% حتى عام 2030، وقد يؤدي تقدم Scienjoy المبكر في دمج الذكاء الاصطناعي في البث المباشر والألعاب إلى فتح مصادر إيرادات جديدة. وقد أكد الرئيس التنفيذي للشركة، Victor He، أن أدوات الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة هي محور تحسين تجربة المستخدم وتمييز عروض Scienjoy. فعلى سبيل المثال، يمكن لقدرة AI Vista على إنشاء محتوى مخصص على نطاق واسع أن تقلل من الاعتماد على نماذج اكتساب المستخدمين التقليدية، وهو ميزة حاسمة في سوق مشبع.

التوسع العالمي: رهان استراتيجي على منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا

تُعد استراتيجية التنويع الجغرافي لـ Scienjoy ركيزة أخرى من ركائز مرونتها طويلة الأجل. فقد استفادت الشركة من مركزها في دبي لإطلاق حملات مستهدفة في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، وهي سوق تصفها بأنها "مليئة بالإمكانات". وعلى الرغم من أن الأثر المالي لهذا التوسع لم ينعكس بالكامل بعد في نتائج الربع الثاني، إلا أن الزيادة بنسبة 587.3% في نفقات المبيعات والتسويق لتصل إلى 0.2 مليون دولار في الربع الثاني من 2025 تشير إلى دخول قوي للسوق. ولا يتعلق هذا التحرك بتنويع الإيرادات فحسب—بل يتعلق أيضًا بالوصول إلى شريحة سكانية تزداد خبرة بالتكنولوجيا ومنفتحة على التجارب الرقمية الغامرة.

يتماشى تزايد انتشار الإنترنت وثقافة الهواتف المحمولة أولاً في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا مع نقاط قوة Scienjoy في البث المباشر والمحتوى التفاعلي. ومن خلال تكييف منصاتها المدفوعة بالذكاء الاصطناعي مع التفضيلات المحلية، يمكن للشركة تكرار نجاحها المحلي في سوق جديد. ومع ذلك، يجب على المستثمرين مراقبة العائد على الاستثمار لهذه الجهود، حيث يمكن أن تضغط التكاليف التسويقية المرتفعة على الهوامش على المدى القصير.

حالة الاستثمار: ألم قصير الأجل، مكاسب طويلة الأجل؟

بالنسبة للمستثمرين المهتمين بالقيمة، فإن تقييم Scienjoy الحالي يوفر فرصة مثيرة للاهتمام. فعند نسبة السعر إلى الأرباح المتأخرة البالغة حوالي 12 مرة (استنادًا إلى صافي الدخل المعدل البالغ 3.5 مليون دولار في الربع الثاني من 2025)، يبدو السهم مقومًا بأقل من قيمته مقارنة بنظرائه في قطاعات الذكاء الاصطناعي والترفيه الرقمي. كما تعزز احتياطيات الشركة النقدية وإدارتها المنضبطة للتكاليف مرونتها المالية، مما يسمح لها بتمويل البحث والتطوير والتوسع دون تخفيف حقوق المساهمين.

ومع ذلك، فإن المخاطر ليست بسيطة. فلا يزال سوق البث المباشر في الصين تنافسيًا للغاية، وقد يستمر اعتماد Scienjoy على قاعدة مستخدمين متقلصة ما لم تكتسب عروضها المدفوعة بالذكاء الاصطناعي زخمًا. بالإضافة إلى ذلك، يعتمد نجاح توسعها العالمي على التنفيذ—وخاصة في التعامل مع الفروق التنظيمية والثقافية في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا.

الخلاصة: رهان محسوب على المستقبل

نتائج الربع الثاني لـ Scienjoy مختلطة: فقد انخفضت الإيرادات، لكن الكفاءة التشغيلية والابتكار في ارتفاع. إن ربحية السهم السلبية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا هي مؤشر مضلل، مدفوعة بتعديلات محاسبية غير أساسية وليست أخطاء تشغيلية. بالنسبة للمستثمرين ذوي الأفق الطويل، تمثل رهانات الشركة الاستراتيجية على الذكاء الاصطناعي وAIGC والتوسع العالمي سردًا مقنعًا. ويبقى المفتاح ما إذا كان بإمكان هذه المبادرات أن تتحول إلى نمو مستدام في الإيرادات وحصة السوق.

في سوق غالبًا ما تطغى فيه التقلبات قصيرة الأجل على الإمكانات طويلة الأجل، تذكّرنا قصة Scienjoy بأن الابتكار يمكن أن يكون علاجًا قويًا للركود. إذا تمكنت الشركة من تنفيذ رؤيتها—واستغلال الذكاء الاصطناعي لتحويل تفاعل المستخدمين والتوسع في مناطق جغرافية جديدة—فقد تثبت أن تحدياتها الحالية ما هي إلا مقدمة لمستقبل أكثر مرونة وربحية. في الوقت الحالي، يوفر السهم فرصة عالية المخاطر وعالية العائد لأولئك المستعدين للمراهنة على المرحلة التالية من الثورة الرقمية.