اللعب المالي لخزينة Ethereum المقيمة بأقل من قيمتها: لماذا تقدم شركات ETH وDAT حجة أقوى من Bitcoin

يشهد سوق العملات الرقمية في عام 2025 تحولًا جذريًا في تخصيص رؤوس الأموال المؤسسية، حيث برز Ethereum (ETH) كبديل جذاب لـ Bitcoin (BTC) بالنسبة للخزائن المؤسسية واستراتيجيات توليد العوائد. يعكس هدف Standard Chartered الجريء لسعر ETH عند 7,500 دولار بنهاية عام 2025 تلاقي عدة عوامل تضع خزائن الأصول الرقمية المبنية على Ethereum (DATs) كأداة استثمارية متفوقة مقارنة بنظيراتها المبنية على Bitcoin. تستعرض هذه المقالة تراكم المؤسسات، وميزات عوائد الستاكينغ، والانفصال في التقييم الذي يدفع أداء Ethereum المتفوق—ولماذا ينبغي للمستثمرين إعطاء الأولوية لـ ETH وDATs على حساب Bitcoin في الدورة الحالية.

تراكم المؤسسات: ضغط العرض قيد التنفيذ

تسارعت وتيرة تبني المؤسسات لـ Ethereum بشكل غير مسبوق، حيث تقوم خزائن الشركات، وصناديق ETF، وصناديق التحوط بتجميع ETH بشكل مكثف. بحلول يوليو 2025، كانت الكيانات المؤسسية تحتفظ بـ 4.1 مليون ETH (17.6 مليار دولار)، بزيادة قدرها 3.8% من المعروض المتداول منذ أوائل 2025. ويغذي هذا الارتفاع قدرة Ethereum الفريدة على توليد عوائد ستاكينغ تتراوح بين 4.5–5.2%، وهي ميزة غائبة عن نموذج خزينة Bitcoin.

ويعزز مشهد صناديق ETF هذا الاتجاه بشكل أكبر. فقد اجتذبت صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum المدرجة في الولايات المتحدة 23 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة بحلول الربع الثالث من 2025، حيث استقطب صندوق BlackRock ETHA وحده 2.2 مليار دولار في ثلاثة أيام في أغسطس 2025. ويتجاوز هذا تدفقات صناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin، مما يشير إلى إعادة تخصيص استراتيجية لرأس المال نحو منظومة Ethereum القائمة على المنفعة.

بلغت نسبة ETH/BTC، وهي مؤشر رئيسي على معنويات المؤسسات، أعلى مستوى لها منذ 14 شهرًا عند 0.71 في عام 2025، مما يعكس تزايد التفضيل لـ Ethereum. ويستند هذا التحول إلى نموذج العرض الانكماشي لـ Ethereum (بعد ترقيات EIP-1559 وDencun) ودوره كأصل بنية تحتية أساسي للتمويل اللامركزي (DeFi).

عوائد الستاكينغ: ميزة تنافسية لـ Ethereum

يوفر نظام الستاكينغ في Ethereum ميزة حاسمة مقارنة بـ Bitcoin. فبحلول يوليو 2025، تم ستاك 29.6% من ETH المتداول، حيث يقوم المستثمرون المؤسسيون بحجز رؤوس أموالهم لتأمين الشبكة مع تحقيق عوائد. وقد عززت بروتوكولات مثل Lido وEigenLayer السيولة من خلال مشتقات الستاكينغ، مما مكن المؤسسات من تحقيق عوائد دون التضحية بمرونة رأس المال.

في المقابل، يفتقر نموذج خزينة Bitcoin إلى توليد العوائد، مما يجعله مخزنًا سلبيًا للقيمة. وتخلق عوائد الستاكينغ في Ethereum بين 3–5% تأثيرًا دائريًا: الطلب المرتفع على ETH يرفع الأسعار، مما يزيد بدوره من مكافآت الستاكينغ بالدولار. وتعد هذه الديناميكية جذابة بشكل خاص في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، حيث تكافح الأصول التقليدية ذات الدخل الثابت للمنافسة.

علاوة على ذلك، قدمت شركات DAT مثل SharpLink Gaming وBitMine آليات إعادة شراء تلقائية للحماية من تآكل التقييم. فعلى سبيل المثال، تقوم SharpLink بتنفيذ عمليات إعادة شراء عندما ينخفض صافي قيمة الأصول (NAV) إلى أقل من 1، مما يخلق أرضية سعرية ويعزز ثقة المؤسسات. وتغيب هذه المزايا الهيكلية عن خزائن Bitcoin، حيث تظل مخاطر التقييم دون معالجة.

انفصال التقييم وديناميكيات تصحيح السوق

تتعزز قصة تقييم Ethereum أكثر من خلال نموذج العرض الانكماشي وديناميكيات الطلب على السلسلة. فقد انخفض ETH المحتفظ به في البورصات إلى أدنى مستوى له منذ تسع سنوات عند 13 مليون، وهو مؤشر تاريخي على ارتفاع الأسعار. وتشير نسبة MVRV (القيمة السوقية إلى القيمة المحققة) البالغة 2.0 إلى مرحلة تراكم قوية، دون وجود ضغط بيع فوري.

ويعتمد هدف Standard Chartered البالغ 7,500 دولار على قدرة Ethereum على الاستحواذ على النمو في سوق العملات المستقرة البالغ 2 تريليون دولار بحلول 2028، مدفوعًا بالوضوح التنظيمي الذي يوفره قانون GENIUS. ومع وجود 65% من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi على Ethereum، تستعد الشبكة للاستفادة من زيادة نشاط العملات المستقرة وترميز الأصول الواقعية.

في المقابل، يواجه Bitcoin رياحًا معاكسة في التقييم. فمعروضه ثابت عند 21 مليون، لكن الطلب المؤسسي عليه مقيد بسبب غياب العوائد والمنفعة. وتشير تباعد نسبة ETH/BTC إلى أن Ethereum يتم تسعيره للنمو بينما يتم خصم Bitcoin بسبب الركود.

لماذا تتفوق DATs على خزائن Bitcoin

توفر خزائن الأصول الرقمية (DATs) ملف عائد معدل للمخاطر متفوق مقارنة بالبدائل المبنية على Bitcoin. فعوائد الستاكينغ في Ethereum بين 4.5–5.2% تولد دخلًا نشطًا، في حين تظل خزائن Bitcoin بلا عوائد. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت DATs مثل SharpLink وBitMine آليات الحفاظ على رأس المال (مثل عمليات إعادة الشراء) التي تفتقر إليها Bitcoin.

كما أن الرياح التنظيمية المواتية مقنعة بنفس القدر. فقد أعادت قوانين CLARITY وGENIUS الأمريكية تصنيف ETH كسلعة رقمية، مما أتاح ستاكينغ متوافق مع SEC وقلل من الاحتكاك التنظيمي للمؤسسات. وقد جذب هذا الوضوح بنوكًا كبرى مثل Goldman Sachs وJPMorgan Chase إلى منظومة Ethereum، مما يؤكد مكانته المؤسسية.

أطروحة الاستثمار والتوصيات الاستراتيجية

إن حالة Ethereum الصاعدة المؤسسية ليست مضاربة—بل هي إعادة تخصيص محسوبة لرأس المال نحو منصة تقدم عوائد، منفعة، وقيمة على مستوى البنية التحتية. ومع وجود 30–40% من معروض Ethereum تحت سيطرة المؤسسات وتدفقات مستمرة من صناديق ETF وخزائن الشركات، يدخل الأصل في دورة ذاتية التعزيز من الطلب وارتفاع الأسعار.

ينبغي للمستثمرين النظر في صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum (مثل ETHA، ETHE) وشركات DAT (مثل SharpLink، BitMine) للحصول على تعرض. تجمع هذه الأدوات بين مكاسب سعر Ethereum وميزات توليد الدخل والحفاظ على رأس المال التي لا يمكن لـ Bitcoin مضاهاتها.

في الختام، إن لعبة خزائن Ethereum المقيمة بأقل من قيمتها هي نتاج مزاياها الهيكلية، والرياح التنظيمية المواتية، وزخم التبني المؤسسي. ومع تصحيح السوق لقيود Bitcoin وإمكانات Ethereum، يصبح هدف 7,500 دولار أكثر قابلية للتحقق—وتضيق نافذة الاستفادة من هذا الانفصال.