الأعمدة الهشة لاستقلالية البنوك المركزية: تقييم المخاطر على السياسة النقدية الأمريكية والأسواق العالمية

يواجه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، الذي طالما اعتُبر حصناً للاستقرار الاقتصادي، الآن أكبر تحدٍ مباشر له منذ أكثر من قرن. محاولة الرئيس دونالد ترامب غير المسبوقة لإقالة الحاكمة Lisa Cook—وهي خطوة تفتقر إلى أي سابقة قانونية—أشعلت أزمة ثقة في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. وبينما تعود هذه الحادثة إلى سياق عام 2025، إلا أنها تعكس أنماطاً تاريخية من الضغوط السياسية على السياسة النقدية، مع عواقب محتملة بعيدة المدى على التضخم والأسواق المالية وهيمنة الدولار العالمية.

سابقة تاريخية: ظل نيكسون

تقدم سبعينيات القرن الماضي درساً تحذيرياً. فقد أدى الضغط المباشر الذي مارسه الرئيس Richard Nixon على رئيس الاحتياطي الفيدرالي Arthur Burns لتيسير السياسة النقدية في عام 1971 إلى أزمة الركود التضخمي. Burns، الذي كان حليفاً لـNixon، استجاب للضغط، مما أدى إلى وصول معدل التضخم إلى 12% بحلول عام 1974 وانهيار مؤشر S&P 500 بنسبة 44%. وقد قامت دراسة أجرتها Drechsel في عام 2023 بقياس التكلفة الاقتصادية: الصدمات الناتجة عن الضغط السياسي المشابهة لإجراءات Nixon يمكن أن ترفع مستوى الأسعار في الولايات المتحدة بأكثر من 8% خلال ستة أشهر. وقد أدى هذا التصاعد التضخمي إلى تآكل مصداقية الاحتياطي الفيدرالي، وزعزعة استقرار الأسواق العالمية، وإجبار البنوك المركزية حول العالم على تنويع احتياطاتها بعيداً عن الدولار.

تحدي ترامب لـLisa Cook: عصر جديد من عدم اليقين

خطوة ترامب في أغسطس 2025 لإقالة Lisa Cook—وهي امرأة سوداء وأول شخص من خلفيتها يشغل منصب حاكم في الاحتياطي الفيدرالي—لا تستند إلى أي أساس قانوني بموجب قانون الاحتياطي الفيدرالي، الذي يسمح بالإقالة فقط "لسبب وجيه". ومع ذلك، فإن مجرد التهديد بالتدخل السياسي قد أدى بالفعل إلى تقلبات في السوق. فقد انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 6% في أسبوع واحد فقط، بينما ارتفع الذهب بنسبة 8% مع سعي المستثمرين إلى الملاذات الآمنة. كما انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنسبة 0.3%، مما يشير إلى تراجع الثقة في استقرار الدولار.

يجادل الخبراء القانونيون بأن ادعاءات ترامب بـ"سلوك مخادع" ضد Cook تفتقر إلى الأدلة، ولم تتخذ وزارة العدل أي إجراءات قانونية. ومع ذلك، فإن الرسالة الأوسع واضحة: استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تتعرض للهجوم. وإذا حكمت المحاكم لصالح ترامب، فقد يفتح ذلك الباب أمام الإدارات المستقبلية لاستغلال الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق مكاسب سياسية قصيرة الأجل، مما يقوض قدرته على العمل كمؤسسة غير سياسية.

تأثيرات متسلسلة على الأسواق العالمية

يهدد تسييس الاحتياطي الفيدرالي بزعزعة استقرار النظام المالي العالمي بثلاث طرق رئيسية:
1. ضغوط تضخمية: بدون الضمانات المؤسسية، قد يعطي الاحتياطي الفيدرالي الأولوية للأهداف السياسية قصيرة الأجل (مثل خفض أسعار الفائدة لتعزيز فرص إعادة الانتخاب) على حساب استقرار الأسعار على المدى الطويل. وقد يؤدي ذلك إلى إعادة إشعال التضخم، مما يؤدي إلى تآكل القوة الشرائية وهوامش الشركات.
2. تقلب العملة: يعتمد دور الدولار كعملة احتياطية عالمية على الثقة في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. فقدان المصداقية قد يسرع التحول نحو الأصول غير المرتبطة بالدولار، كما يظهر في مشتريات الصين من الذهب وقوة اليورو الأخيرة.
3. اضطراب سوق الأسهم: يقوم المستثمرون بالفعل بإعادة تخصيص رؤوس أموالهم إلى أصول محمية من التضخم مثل Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) والذهب. وتتفوق القطاعات الدفاعية (مثل المرافق والرعاية الصحية) على أسهم النمو، مما يعكس الهروب نحو الأمان.

تداعيات الاستثمار: التنقل في عصر ما بعد الاستقلالية

بالنسبة للمستثمرين، يتطلب تآكل استقلالية الاحتياطي الفيدرالي إعادة معايرة الاستراتيجيات:
- تنويع الأصول المحمية من التضخم: أصبحت TIPS والذهب والسلع الآن أدوات تحوط أساسية ضد توقعات التضخم غير المستقرة.
- إعادة موازنة المحافظ نحو الأسهم ذات القيمة: الشركات التي تتمتع بقوة تسعيرية (مثل الطاقة والصناعات) في وضع أفضل لتحمل الصدمات التضخمية مقارنة بأسهم التكنولوجيا عالية النمو.
- مراقبة إشارات السياسة: تتبع مؤشر تقلب VIX ومنحنيات عوائد الخزانة لرصد العلامات المبكرة على توتر السوق. قد يشير انحدار منحنى العائد إلى تشكك المستثمرين في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم.

الطريق إلى الأمام: استعادة المصداقية أم احتضان الفوضى؟

ستحدد نتيجة المعركة القانونية بشأن إقالة Lisa Cook سابقة لمستقبل الاحتياطي الفيدرالي. إذا أيدت المحاكم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، فقد يعزز ذلك مصداقية المؤسسة ويثبت الأسواق. ومع ذلك، فإن الحكم لصالح ترامب سيشير إلى تحول خطير نحو هيمنة السياسة المالية، حيث تصبح السياسة النقدية خاضعة للأجندات السياسية.

في الوقت الحالي، يجب على المستثمرين الاستعداد لعالم لم يعد فيه استقلال البنوك المركزية أمراً مفروغاً منه. دروس السبعينيات والعشرينيات واضحة: عندما تتغلب السياسة على الاقتصاد، يتحمل الجميع التكلفة.

في هذا العصر الجديد، تعد القدرة على التكيف أمراً أساسياً. من خلال التحوط ضد التضخم، وتنويع التعرض للعملات، وإعطاء الأولوية للمرونة على حساب النمو، يمكن للمستثمرين التنقل في اضطرابات المشهد النقدي بعد الاستقلالية. قد يكون استقلال الاحتياطي الفيدرالي هشاً، لكن قدرة الأسواق على التكيف ليست كذلك.