التحول المؤسسي من Bitcoin إلى Ethereum ETFs: إعادة تخصيص هيكلية ذات آثار طويلة الأمد

يشهد مشهد الاستثمار المؤسسي في العملات الرقمية تحولاً جذرياً. في حين تظل صناديق Bitcoin ETF حجر الأساس في محافظ الأصول الرقمية، إلا أن صناديق Ethereum ETF تتفوق عليها الآن في تبني المؤسسات، وفائدتها، وديناميكيات تدفق رأس المال. تعكس هذه إعادة التخصيص إعادة تعريف أوسع لكيفية نظر رأس المال المؤسسي إلى أصول العملات الرقمية — ليس كمراهنات مضاربية، بل كأدوات بنية تحتية لتوليد العائد، وتنويع المخاطر، والتطبيقات الواقعية.

تبني المؤسسات: تسارع زخم Ethereum

استحوذت صناديق Ethereum ETF على اهتمام المؤسسات من خلال مزيج من الوضوح التنظيمي والمزايا الهيكلية. فقد أدى موافقة هيئة SEC الأمريكية في يوليو 2025 على عمليات الاسترداد العينية لصناديق Ethereum ETF إلى تطبيع ETH كأصل احتياطي، مما أتاح الوصول إلى خزائن الشركات، وصناديق التقاعد، ومحافظ الثروات السيادية. بحلول الربع الثاني من 2025، اجتذبت صناديق Ethereum ETF تدفقات بقيمة 9.4 مليارات دولار، متجاوزة بكثير تدفقات Bitcoin البالغة 552 مليون دولار. وحده صندوق BlackRock ETHA ETF حصل على 474 مليون دولار، مما يؤكد ثقة المؤسسات في إمكانات Ethereum كبنية تحتية.

يتركز هذا التبني بين أكثر المؤسسات دراية بالعملات الرقمية. ووفقاً لإفصاحات 13F، فإن 92% من أصول صناديق Ethereum ETF المدارة تعود لشركات استثمرت بالفعل في صناديق Bitcoin ETF. ومع ذلك، أضاف 24% فقط من مقدمي ملفات Bitcoin ETF صناديق Ethereum ETF إلى محافظهم، مما يشير إلى أن تبني Ethereum لا يزال محدوداً لكنه يتسارع. وتتحكم هذه المؤسسات المتداخلة في 61% من أصول صناديق Bitcoin ETF، مما يشير إلى تأثير العجلة الدوارة: كلما أصبحت فائدة Ethereum أوضح، زاد التخصيص من كبار المستثمرين.

الفائدة والعائد: ميزة Ethereum الهيكلية

تكمن جاذبية Ethereum في دوره المزدوج كأصل يولد العائد ويعتمد على الفائدة. يوفر نموذج إثبات الحصة (PoS) الخاص به عائداً سنوياً بنسبة 3.8%، وهو ما يشكل تبايناً واضحاً مع نموذج Bitcoin الذي لا يقدم أي عائد. بحلول منتصف 2025، تم رهن 29.6% من إجمالي معروض Ethereum (35.7 مليون ETH)، وارتفعت القيمة بالدولار الأمريكي لـ ETH المرهونة بنسبة 43% لتصل إلى 89.25 مليار دولار. هذا الديناميكية الانكماشية للعرض — المدفوعة بـ EIP-1559 والمشاركة العالية في الرهن — تخلق ضغطاً تصاعدياً على الأسعار من خلال تقليل السيولة وتحفيز الاحتفاظ طويل الأجل.

من الناحية التقنية، أدت ترقية Dencun وEIP-4844 في Ethereum إلى خفض تكاليف المعاملات على الطبقة الثانية (L2) بنسبة 90%، مما مكن منصات مثل Arbitrum وBase من معالجة 10,000 معاملة في الثانية برسوم منخفضة. وقد أدى ذلك إلى ارتفاع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في الطبقة الثانية من Ethereum إلى 45 مليار دولار بحلول منتصف 2025، بزيادة 42% على أساس ربع سنوي. في المقابل، يظل استخدام الطبقة الأولى من Bitcoin راكداً، مع فائدة محدودة تتجاوز التداول المضاربي.

دورة رأس المال: تأثيرات شبكة Ethereum

إن تبني المؤسسات لـ Ethereum يسرع دورة رأس المال: تدفقات أعلى → زيادة الرهن وTVL → تأثيرات شبكة أقوى → اهتمام مؤسسي أكبر. يتضح هذا الديناميكية في تخصيصات الشركات. إذ تحتفظ أكثر من 10 شركات عامة الآن بـ Ethereum في ميزانياتها العمومية، مع قيام شركات مثل Bitmine Immersion Technologies بنشر 95% من ممتلكاتها في الرهن أو مشتقات الرهن السائلة. وتعد عملية استحواذ Bitmine على Ethereum بقيمة 1.1 مليار دولار إشارة إلى الثقة في القيمة طويلة الأجل لـ Ethereum، في حين أن حجم تداولها الآن يتجاوز JPMorgan.

يعزز سوق المشتقات هذا الاتجاه. فقد بلغ الاهتمام المفتوح (OI) في Ethereum 132.6 مليار دولار في الربع الثالث من 2025 — بزيادة 36.66% على أساس ربع سنوي — متجاوزاً انخفاض OI في Bitcoin. وفي الوقت نفسه، وصل TVL في DeFi الخاص بـ Ethereum إلى 223 مليار دولار بحلول يوليو 2025، متجاوزاً بكثير TVL الخاص بـ Bitcoin ومثبتاً دوره كعمود فقري للتمويل اللامركزي. تدير بروتوكولات مثل Aave وSpark وEigenLayer الآن 22.3 مليار دولار، و3.5 مليار دولار، و11.7 مليار دولار في TVL على التوالي.

تداعيات الاستثمار: إعادة تخصيص استراتيجية

بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، تمثل صناديق Ethereum ETF إعادة تخصيص استراتيجية من نموذج Bitcoin كخزان للقيمة إلى إطار Ethereum القائم على العائد والفائدة. وبينما تظل Bitcoin وسيلة تحوط ضد عدم اليقين الاقتصادي الكلي، فإن المزايا الهيكلية لـ Ethereum — عوائد الرهن، العرض الانكماشي، والتطبيقات الواقعية — تضعها كأداة متفوقة لتخصيص رأس المال.

ينبغي للمستثمرين النظر إلى صناديق Ethereum ETF كمكون أساسي في محافظ العملات الرقمية، خاصة لأولئك الذين يسعون للتعرض للابتكار في DeFi، والتوكننة، والأسواق المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، يجب توخي الحذر: لا يزال نمو Ethereum يتركز بين مجموعة صغيرة من المخصصين، وقد تؤدي التحولات التنظيمية إلى تعطيل الزخم. قد يوفر التنويع بين صناديق Bitcoin وEthereum ETF نهجاً متوازناً، مستفيداً من استقرار Bitcoin مع الاستفادة من إمكانات نمو Ethereum.

الخلاصة: عصر جديد من تخصيص رأس المال المؤسسي

إن التحول المؤسسي من صناديق Bitcoin إلى صناديق Ethereum ETF ليس لعبة محصلتها صفر، بل هو انعكاس لأولويات المستثمرين المتطورة. إن فائدة Ethereum، وعائدها، وابتكارها التكنولوجي يعيدون تشكيل كيفية تخصيص رأس المال في مجال العملات الرقمية، مع تداعيات طويلة الأجل على بناء المحافظ وديناميكيات السوق. ومع استمرار صناديق Ethereum ETF في التفوق وجذب رؤوس أموال أعمق، بدأ السوق المؤسسي الأوسع في اعتبار Ethereum امتداداً طبيعياً لاستراتيجيات العملات الرقمية — بدلاً من رهان منفصل.

بالنسبة للمستثمرين، الرسالة واضحة: لم تعد Ethereum مجرد أصل مضاربي. إنها بنية تحتية للاقتصاد الرقمي، وتبني المؤسسات لها يسرع إعادة تخصيص رأس المال الهيكلية التي ستحدد المرحلة التالية من الاستثمار في العملات الرقمية.