مقابلة مطولة مع Pantera: المنطق وراء استثمار 1.25 مليار دولار في "أسهم عملة Solana"

سلسلة Chainfeeds دليل القراءة:

من وجهة نظر شريك Pantera، Cosmo Jiang، فإن صعود "شركات خزينة الأصول الرقمية" ليس مجرد موجة مضاربة، بل هو ولادة هيكل تنظيمي مالي جديد.

مصدر المقال:

كاتب المقال:

BlockBeats

وجهة نظر:

Cosmo Jiang: عندما بدأنا في تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة، كانت في الواقع رهانًا غير توافقي (non-consensus bet). تلقينا في ذلك الوقت العديد من عروض المشاريع المماثلة، لكننا لم نفهم معناها بالكامل حتى التقينا بفريق Defi Dev Corp (DFDV) — وهو فريق يحاول إعادة إنتاج نسخة Solana من MicroStrategy في الولايات المتحدة. كان إعدادهم واضحًا جدًا: الفريق في الولايات المتحدة، ويمكنه الوصول مباشرة إلى أسواق رأس المال الأمريكية؛ الخزينة الرئيسية هي Solana، ونحن أنفسنا متفائلون جدًا بشأن مستقبل Solana. كان هذا المزيج جذابًا للغاية في ذلك الوقت. لذلك اخترنا الاستثمار في DFDV. كان ذلك مشروعًا متقدمًا جدًا، ولم تكن هناك مؤسسات أخرى تقريبًا دخلت السوق، كنا من أوائل وأقل المستثمرين الذين كانوا على استعداد للمراهنة الكبيرة. رغم أنه بدا مشروعًا غير شائع في ذلك الوقت، كنا على استعداد لتحمل حالة عدم اليقين وأن نكون أول من يجرب. شاركنا في الاستثمار مع بعض رؤوس الأموال الأخرى، لكننا كنا المستثمر الرئيسي والقائد. حتى أننا اعتقدنا في ذلك الوقت أن هذا قد يكون الوحيد، وأن شركة خزينة الأصول الرقمية في الولايات المتحدة قد تكون هذه فقط. جميع صناديقنا في الواقع تحمل هدف الاستثمار طويل الأجل — نحن مؤمنون بهذا القطاع على المدى الطويل، ونشارك من منظور المستثمر طويل الأجل، وليس من منظور المتداول قصير الأجل. على سبيل المثال، صندوق رأس المال الاستثماري التابع لنا هو صندوق مغلق بعمر 10 سنوات وفترة حجز 8 سنوات، وهو مصمم حقًا لدورة نمو المشاريع المبكرة، وفترة الاحتفاظ طويلة جدًا. ومن ناحية أخرى، لدينا أيضًا منتج يميل إلى "السيولة" — وهو "صندوق التحوط للعملات الرقمية السائلة"، وهو ذو سيولة ربع سنوية، ونأمل أيضًا أن ينظر المستثمرون إلينا من منظور سنوات عديدة حتى يتمكنوا من الاستفادة حقًا من أبحاثنا وعملية استثمارنا. ومع ذلك، نوفر أيضًا قدرًا معينًا من السيولة. أما هذا الصندوق DAT (Digital Asset Treasury)، فهو يقع بين الاثنين. لأننا نساعد هذه الشركات على البدء من الصفر، لذلك نحدد فترة حجز وسيولة معينة. وفي الوقت نفسه، نعتقد أيضًا أنه يمكن معرفة ما إذا كانت هذه المشاريع ستنجح في فترة زمنية قصيرة نسبيًا. لذلك فإن فترة الاحتفاظ بهذا الصندوق ستكون أقصر من صناديق رأس المال الاستثماري التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأننا نستثمر في "أسهم الشركات المدرجة"، نأمل أيضًا أن يحتفظ المستثمرون بأسهم نعتقد أنها "رابحة على المدى الطويل" لفترة طويلة. لذلك، في طريقة الخروج، سنستخدم أيضًا طريقة "توزيع عيني" (in-kind distribution)، أي أننا سنوزع هذه الأسهم مباشرة على المستثمرين، ليختاروا بأنفسهم ما إذا كانوا سيستمرون في الاحتفاظ بها أم لا، بدلاً من الاضطرار إلى بيعها. من خلال هذه الطريقة، يمكننا تنفيذ استراتيجية الاستثمار طويل الأجل، وفي الوقت نفسه نوفر للمستثمرين حرية أكبر. بشكل عام، تتراوح مضاعفات تقييم هذه المشاريع DAT (Debt Asset Tokenization) عادة بين 1.5 إلى 8 مرات. لذلك، فإن العلاوة الحالية لا تزال مرتفعة جدًا. يجب الانتباه إلى أن العديد من المشاريع لديها سيولة منخفضة جدًا في المراحل المبكرة، لذلك قد يكون التقييم مرتفعًا عند بدء التداول، ولكن عندما يتم فك الحجز وتصبح الأسهم قابلة للتداول فعليًا، عادة ما يكون هناك تصحيح معين. لذلك، بعض المشاريع لديها علاوة عالية حاليًا، لكنها تواجه هذه القيود على السيولة. لذلك، قد نرى في المستقبل تصحيحًا في تقييم هذه المشاريع. ولكن حتى بعد أن تصبح قابلة للتداول بالكامل، لا تزال العديد من المشاريع في نطاق 1.5 إلى 8 مرات، وبشكل عام لا تزال منطقة علاوة صحية جدًا، أليس كذلك.