النبي العائد من البرد

لم تقم Chainlink باستبدال النظام المالي التقليدي، بل قامت ببناء طبقة ترجمة تُمكن النظام المالي التقليدي من "التحدث بلغة البلوكشين".

الكاتب: Thejaswini M A

الترجمة: Block unicorn

في عام 1992، سحق فريق الأحلام منافسيه في مسابقة كرة السلة الأولمبية بفارق متوسط بلغ 44 نقطة، لكن هناك تفصيل في هذه القصة لا يتذكره معظم الناس.

لقد كادوا أن يخسروا في أول مباراة تدريبية لهم ضد لاعبي الجامعات.

المشكلة لم تكن في الموهبة. وجود مايكل جوردان، ماجيك جونسون ولاري بيرد في فريق واحد كان من المفترض نظريًا أن يجعلهم لا يُقهرون منذ اليوم الأول. لكن المشكلة أن النجوم الكبار لا يشكلون تلقائيًا فريقًا بطوليًا. أنت بحاجة إلى نظام يمكنه تحويل المزايا الفردية إلى قوة جماعية. أنت بحاجة إلى شخص يبني الروابط التي تجعل الجميع أفضل.

في الأسبوع الأول، قام مدرب فريق الأحلام تشاك دالي بشيء يبدو مملًا جدًا مقارنة باللقطات البارزة: لقد أنشأ مسارات التمرير. حدد توقيتات حواجز التبديل. خلق البنية التحتية التي حولت مجموعة من لاعبي قاعة المشاهير إلى قوة لا يمكن إيقافها. وعندما حان وقت الأولمبياد، حدثت المعجزة. كل تمريرة خلقت فرصة تسديد أفضل. كل تبديل دفاعي جعل التالي أسهل. كل لاعب جعل الآخرين أكثر قيمة.

العبقرية تكمن في خلق بنية تحتية تضخم قدرات الجميع.

هذا بالضبط ما تفعله Chainlink في مجال العملات الرقمية.

بينما تحاول مشاريع العملات الرقمية الأخرى أن تكون مايكل جوردان البلوكشين، أصبحت Chainlink بهدوء تشاك دالي المالية الرقمية. لقد بنوا البنية التحتية التي تجعل من السهل على الآخرين النجاح.

في عام 2019، أطلقت Chainlink شبكتها الرئيسية بهدف بسيط: جلب نتائج الأحداث الرياضية وبيانات الطقس إلى Ethereum، حتى يتمكن الناس من المراهنة على مباريات كرة القدم دون الاعتماد على شركات المراهنات المركزية. بعد ست سنوات، تستخدم JPMorgan نفس البنية التحتية لتسوية معاملات سندات الخزانة عبر السلاسل، بينما تعطي الاحتياطي الفيدرالي موافقته الضمنية في الكواليس.

حلّت Chainlink ما يسمى بـ"مشكلة الأوراكل" في عالم العملات الرقمية، وهي في الواقع أن البلوكشين مثل الجزر الرقمية، لا يمكنها التحدث أو الاستماع لأي شيء. إذا أردت لعقدك الذكي معرفة سعر سهم Apple، أو ما إذا كان قد أمطرت في كانساس بالأمس، أو إذا كان لدى شخص ما بالفعل الدولارات التي يدعيها في حسابه البنكي، فأنت بحاجة إلى شيء ينقل هذه المعلومات إلى البلوكشين. هذا الشيء هو الأوراكل، وChainlink هي الأوراكل التي ابتلعت جميع الأوراكل الأخرى.

تدعم Chainlink أكثر من 60% من قيمة التمويل اللامركزي (DeFi)، وتقترب من 80% على Ethereum. ومع انتقال الأصول التقليدية إلى البلوكشين، ستحتاج إلى نفس البنية التحتية التي يحتاجها DeFi. Chainlink هي الرائدة في السوق، وتبني المعايير التي تتبعها المنصات الأخرى.

دعني أشرح هذه البنية التحتية.

لم تكن Chainlink تهدف في البداية إلى أن تكون الجسر بين وول ستريت وWeb3. لكن في مرحلة ما، أدركت المؤسسات المالية التقليدية مشكلة: إذا أردت ترميز سندات الخزانة، فأنت بحاجة إلى طريقة لإثبات وجود السندات بالفعل وأن قيمتها كما تدعي.

وهكذا ظهر نظام إثبات الاحتياطي (Proof of Reserve) من Chainlink، والذي يبدو متقدمًا، لكنه في الواقع مجرد طريقة معقدة جدًا لإثبات أنك لا تدير عملية احتيال احتياطي جزئي.

فجأة، أصبح كل مصدر رئيسي للعملات المستقرة بحاجة إلى هذه الخدمة، لأن مجرد قول "ثقوا بنا، لدينا 100 billions دولار من سندات الخزانة" لم يعد كافيًا أمام الجهات التنظيمية، خاصة بعد أزمات Terra وFTX.

ثم تم إطلاق بروتوكول التشغيل البيني عبر السلاسل (CCIP)، الذي يسمح بنقل الأصول بين شبكات البلوكشين المختلفة. إنه أشبه ببناء مترجم عالمي. يساعد البنوك على التواصل عبر حواجز البلوكشين. والنتيجة أن JPMorgan يمكنها الآن إرسال ودائع مرمزة من شبكة Ethereum الخاصة بها إلى شبكة Solana العامة، بينما تعمل Chainlink كرسول موثوق.

كما قامت Chainlink ببناء أدوات تساعد المؤسسات على الامتثال للوائح.

محرك الامتثال الآلي الجديد (ACE) الخاص بهم يمكنه معالجة جميع الأعمال الورقية التنظيمية التي تجعل المعاملات المشفرة قانونية بشكل تلقائي. هل ترغب في نقل الأصول المرمزة بين البلوكشينات مع الحفاظ على الامتثال لمكافحة غسل الأموال (AML)، والتحقق من اعرف عميلك (KYC)، وتتبع التدقيق؟ Chainlink تتولى كل ذلك تلقائيًا، وتضمن أن كل معاملة تتوافق مع أي متطلبات تنظيمية في نطاق سلطتك القضائية.

هذا يجعلهم في موقع مثالي لموجة التمويل المرمز القادمة. كل بنك، وشركة إدارة أصول، ومؤسسة حكومية ترغب في تجربة تقنية البلوكشين تحتاج أولاً إلى حل مشكلة الامتثال.

قصة Chainlink لعام 2025 مثيرة للاهتمام بشكل خاص.

قدمت Tuttle Capital في يناير طلبًا لأول ETF لـ Chainlink، ومن المتوقع أن تتخذ لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قرارها في خريف 2025. التوقيت يتماشى تمامًا مع البيئة التنظيمية الداعمة للعملات الرقمية الحالية.

استخدمت Kinexys التابعة لـ JPMorgan Chainlink لإكمال أول تسوية نقدية عبر السلاسل بين النظام المصرفي التقليدي والبلوكشين العام.

قامت Intercontinental Exchange، الشركة الأم لبورصة نيويورك، بدمج Data Streams من Chainlink لجلب بيانات العملات الأجنبية والمعادن الثمينة إلى البلوكشين. عندما تحتاج أكبر بورصة أوراق مالية في العالم إلى بنية تحتية للأوراكل، فإنها تختار Chainlink.

تعاونت Mastercard مع Chainlink لتمكين 3 billions من حاملي بطاقاتها من شراء العملات الرقمية مباشرة. عندما يحتاج معالج الدفع إلى بنية تحتية متوافقة للعملات الرقمية، فإنه يختار Chainlink.

أطلقت Chainlink تدفقات بيانات لسوق الأسهم الأمريكية وETF، لتوفير بيانات أسعار فورية لأسهم مثل Apple وTesla ومؤشر S&P 500.

تستخدم البنوك المركزية في البرازيل وهونغ كونغ Chainlink في تجارب العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC) وتسويات عبر السلاسل. عندما تحتاج الحكومات إلى بنية تحتية للبلوكشين، فإنها تختار Chainlink.

النمط ثابت: عندما تنتقل المؤسسات من مرحلة التجربة إلى النشر الفعلي، فإنها تختار Chainlink كمعيار.

تشغيل "Flywheel" آلة طباعة الخزينة

في أغسطس، أعلنت Chainlink عن خطة باسم "Chainlink Reserve"، وهي في الأساس خطة إعادة شراء أسهم بنسخة Chainlink. تستخدم الشركة الرسوم التي تحصل عليها من عملائها من الشركات (JPMorgan، Mastercard، بورصة نيويورك) لشراء رموز LINK من السوق المفتوحة.

إليك كيف يعمل هذا النظام:

الخطوة الأولى: تدفع الشركات مقابل تدفقات بيانات Chainlink، وخدماتها عبر السلاسل، وحلول الامتثال. أكد المؤسس المشارك سيرجي نازاروف أنهم حققوا "مئات الملايين من الدولارات من الإيرادات"، مع جزء كبير منها خارج السلسلة.

الخطوة الثانية: جميع المدفوعات—سواء كانت عملة ورقية، أو عملة مستقرة، أو رموز أخرى—يتم تحويلها تلقائيًا إلى LINK عبر نظام الدفع التجريدي الخاص بهم (Payment Abstraction system).

الخطوة الثالثة: يتم قفل جزء من LINK في الاحتياطي الاستراتيجي لسنوات عديدة.

الخطوة الرابعة: مع قيام المزيد من المؤسسات بترميز الأصول، يزداد الطلب على خدمات Chainlink، مما يولد المزيد من الإيرادات والمزيد من عمليات إعادة شراء LINK تلقائيًا.

روعة هذا النظام تكمن في أنه يربط الطلب على LINK مباشرة بتبني الأعمال التجارية في العالم الحقيقي. تعتمد مشاريع العملات الرقمية التقليدية على المضاربة أو فائدة الرموز داخل نظامها البيئي.

منذ إطلاق خطة الاحتياطي، جمعوا أكثر من 150,000 رمز LINK، بقيمة حوالي 4.1 millions دولار. قد يبدو هذا الرقم صغيرًا، لكن انظر إلى مسار النمو. إنهم ينتقلون من مشاريع تجريبية إلى عمليات نشر إنتاجية متعددة في مؤسسات مختلفة في نفس الوقت.

تتحول Chainlink من مزود بيانات إلى ما يسميه سيرجي نازاروف "نظام معاملات". تحتاج المؤسسات الحديثة إلى أكثر من مجرد بيانات أسعار:

• تدفقات البيانات: للتسعير والتقييم الدقيق
• القدرة عبر السلاسل: لنقل الأصول بين الشبكات المختلفة
• الهوية والامتثال: لتلبية المتطلبات التنظيمية
• إثبات الاحتياطي: للتحقق من دعم الأصول
• التقارير وقابلية التدقيق: لتلبية متطلبات الرقابة المؤسسية

قد تكون Chainlink هي المزود الوحيد الذي يقدم كل هذه الخدمات في تكامل واحد. عندما ترغب المؤسسات في ترميز الأصول، يمكنها التعامل مع Chainlink فقط بدلاً من تجميع حلول من عدة مزودين.

هذا يمنحهم موقعًا فريدًا في موجة الترميز القادمة. كما أشار نازاروف في مقابلة حديثة، أقل من 1% من الأصول العالمية مرمزة حاليًا. حتى إذا وصلنا إلى 5%، فهذا يعني أن سوق العملات الرقمية بأكمله سيتوسع 10 أضعاف.

حجم هذه الفرصة مذهل. تمثل المالية التقليدية حوالي 500 trillions دولار من الأصول. حجة Chainlink هي أن معظم هذه الأصول ستنتقل في النهاية إلى البلوكشين، وستحتاج جميعها إلى خدمات البنية التحتية التي يمكن لـ Chainlink تقديمها بشكل شامل.

الفصل بين Bitcoin والترميز

طرح سيرجي نازاروف حجة مثيرة حول تطور مستقبل العملات الرقمية. قد تلتقط Bitcoin الطلب على الملاذ الآمن في أوقات عدم الاستقرار، وقد تصل قيمتها إلى عدة trillions من الدولارات. لكن الأصول المرمزة ستتجاوز Bitcoin بعدة أضعاف.

تجذب Bitcoin، بصفتها الذهب الرقمي، المستثمرين الباحثين عن أصول غير مرتبطة في أوقات عدم اليقين. الأصول المرمزة هي نسخ أكثر كفاءة من المنتجات المالية الحالية، والتي تبلغ قيمتها بالفعل مئات التريليونات من الدولارات.

عندما تخصص صناديق الثروة السيادية وصناديق التقاعد أصولًا للعملات الرقمية، لن تستثمر 50% في Bitcoin. سيحافظون على محافظ متنوعة تشمل الأسهم، السلع، السندات والعقارات—لكن في شكل مرمز. السوق المحتمل للأصول المرمزة هو النظام المالي التقليدي بأكمله.

سيغير هذا التحول بشكل جذري تعريفنا لـ"العملات الرقمية". لن يُعرّف المجال بعد الآن بواسطة عملات مثل Bitcoin وEthereum، بل بواسطة نسخ مرمزة من الأصول التقليدية. Chainlink تضع نفسها كبنية تحتية لا غنى عنها في هذا التحول.

ديناميكيات العرض

ارتفع المعروض المتداول من LINK من 470 millions رمز في 2021 إلى 680 millions اليوم، بزيادة 44%، ويبدو ذلك مقلقًا حتى تدرك كيف تم استخدام هذه الرموز.

لقد مول هذا التخفيف البالغ 210 millions رمزًا واحدة من أكثر عمليات بناء البنية التحتية جرأة في تاريخ العملات الرقمية.

في جوهرها، كان توسع العرض بمثابة جولات تمويل A وB وC لـ Chainlink، لكنهم لم يمنحوا الأسهم لرأس المال المغامر، بل مولوا التطوير من خلال بيع الرموز. يسميها النقاد تخفيفًا، بينما يراها المؤيدون استثمارًا ضروريًا.

وفقًا لبيانات Tokenomist، لا يزال 41% من إجمالي معروض LINK (411.9 millions رمز) مقفلًا، ولا توجد أحداث فتح مخطط لها. يشير هذا إلى أن مرحلة التخفيف الرئيسية ربما انتهت، وأن معظم عمليات الفتح التاريخية حدثت خلال فترة التطوير 2018-2022.

غير الاحتياطي الاستراتيجي الذي تم إطلاقه في أغسطس 2025 هذه الديناميكية بشكل جذري.

• 41% من الرموز لا تزال مقفلة بدون فتح مخطط له
• يخلق الاحتياطي الاستراتيجي ضغط شراء مستمر
• يعتمد التأثير الصافي على توازن نمو إيرادات الشركات وقرارات الفتح المستقبلية
• تُظهر بيانات التراكم المبكر استمرار نمو الاحتياطي

خلق هذا التوقيت نقطة تحول مثيرة للاهتمام. لقد مول نمو العرض البنية التحتية التي تحقق الآن مئات الملايين من الدولارات من إيرادات الشركات. وتوفر هذه الإيرادات بدورها تمويلًا للاحتياطي الاستراتيجي، مما يزيل الرموز من التداول مع تسارع تبني المؤسسات.

أصبح التخفيف الذي بدا هبوطيًا في السنوات الأخيرة حجر الأساس للطلب المستمر في 2025 وما بعدها. المستثمرون الذين يركزون على توسع العرض يتجاهلون البنية التحتية التي يتم بناؤها. قد يفوت المستثمرون الذين يركزون فقط على حجم إعادة الشراء الحالي مسار الإيرادات الذي سيحدد سرعة التراكم المستقبلية.

كل هذا يثير سؤالًا.

ماذا يحدث عندما تصبح طبقة البنية التحتية أكثر قيمة من التطبيقات التي تعمل عليها؟

في عام 2025، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVS) لـ Chainlink في بروتوكولات التمويل اللامركزي، والأصول المرمزة، والبنية التحتية عبر السلاسل إلى أكثر من 93 billions دولار. إنهم يوفرون تدفقات بيانات لآلاف بروتوكولات DeFi. هم التقنية الجسرية التي تُمكن البنوك التقليدية من تجربة البلوكشين العام. إنهم يبنون أدوات الامتثال التي تحدد أي التطبيقات المشفرة قانونية وأيها ليست كذلك.

هذه الـ 93 billions دولار ليست قيمة البنية التحتية—بل هي قيمة التطبيقات التي تعتمد كليًا على بنية Chainlink التحتية: شبكة الأوراكل، تدفقات البيانات، ونظام الرسائل عبر السلاسل.

لكن إذا اختفت Chainlink غدًا، كم من هذه الـ 93 billions دولار ستصبح بلا قيمة؟ كم من بروتوكولات DeFi ستتوقف عن العمل؟ كم من الأصول المرمزة ستفقد بيانات أسعارها؟

الجواب: معظمها. هذا يشير إلى أن البنية التحتية قد أصبحت بالفعل أكثر قيمة من التطبيقات، حتى لو لم يدرك السوق ذلك بعد.

لقد أصبحوا مهمين بشكل نظامي في مجال العملات الرقمية، وهو وضع نادرًا ما تحققه البروتوكولات. التأثيرات الشبكية واضحة: كلما زادت المؤسسات التي تستخدم Chainlink، زادت رغبة المؤسسات الأخرى في استخدامها، لأن الجميع يستخدمونها بالفعل.

في مجال العملات الرقمية، عندما يحتاج الجميع إلى نفس الخدمة الأساسية، تتعزز التأثيرات الشبكية ذاتيًا. كلما زادت المؤسسات التي تستخدم Chainlink، زادت رغبة الآخرين في استخدامها لأن الجميع يستخدمونها بالفعل. الإيرادات لزجة، لأنه بغض النظر عن التطبيقات التي تنجح أو تفشل، تظل البنية التحتية تتلقى الرسوم. بروتوكولات DeFi تأتي وتذهب، لكن طبقة البيانات التي تدعمها جميعًا تستمر في تحصيل الرسوم. التطبيقات سلعة، البنية التحتية احتكار. والاحتكار، كما نعلم، غالبًا ما يستحوذ على معظم قيمة النظام البيئي.

شروخ في الأساس

لكن دعونا نناقش بصراحة المشاكل المحتملة، لأن الحجة الصعودية لـ Chainlink تفترض الكثير من الأمور التي قد لا تدوم إلى الأبد.

المشكلة الأولى هي أن بناء شبكة أوراكل أمر صعب تقنيًا. لكن الصعوبة ليست في البرمجيات، بل في جعل الجميع يتفقون على استخدام نسختك. خندق Chainlink هو التأثيرات الشبكية وميزة السبق، وليس حاجزًا تقنيًا لا يمكن تجاوزه. يمكن لـ Google وAmazon بناء خدمة أوراكل منافسة غدًا إذا أرادوا. وكذلك Microsoft. يمكن لأي مزود سحابي كبير لديه فريق هندسي جيد القيام بذلك.

المشكلة الثانية هي خطر الوقوع تحت التنظيم. أصبحت Chainlink مهمة جدًا بشكل نظامي لدرجة أنه إذا فشلت، سينهار جزء كبير من النظام المالي المرمز معها. هذه هي الحالة التي تثير قلق الجهات التنظيمية: "أكبر من أن تفشل". ماذا سيحدث إذا أدرك أحد أعضاء مجلس الشيوخ أن شركة خاصة غير خاضعة للتنظيم الحكومي تتحكم في تدفقات بيانات أصول مرمزة بقيمة تريليونات الدولارات؟ قد تجد Chainlink نفسها فجأة تحت رقابة تنظيمية تحول نشاطها المربح إلى كابوس امتثال.

المشكلة الثالثة هي فرضية الترميز. تعتمد القيمة الكاملة لـ Chainlink على انتقال المالية التقليدية إلى البلوكشين على نطاق واسع. لكن ماذا لو لم يحدث ذلك؟ ماذا لو قررت البنوك أن شبكاتها الخاصة كافية ولا تحتاج إلى التفاعل مع الشبكات العامة؟ ماذا لو تغيرت البيئة التنظيمية وجعلت الترميز أصعب وليس أسهل؟ لقد بنت Chainlink بنية تحتية لمستقبل قد لا يحدث.

المشكلة الرابعة هي المنافسة من العملاء أنفسهم. تستخدم JPMorgan الآن Chainlink، لكن لدى JPMorgan أيضًا آلاف المهندسين وميزانية بحث وتطوير بمليارات الدولارات. كم سيستغرق الأمر قبل أن يقرروا بناء نظام أوراكل خاص بهم بدلاً من الدفع لـ Chainlink إلى الأبد؟ ينطبق هذا السؤال على كل بنك وشركة إدارة أصول كبيرة تحاول الترميز.

المشكلة الأخيرة هي: هل يمكن لأي شركة وسيطة الحفاظ على قوة التسعير على المدى الطويل؟ التاريخ يُظهر أن طبقة البنية التحتية غالبًا ما تصبح سلعة مع مرور الوقت. بدأ الإنترنت بخدمات اتصال باهظة الثمن، وانتهى بخدمات النطاق العريض السلعية. بدأت الحوسبة السحابية برسوم مرتفعة من Amazon، وانتهت بتنافس العديد من المزودين على التكلفة. لماذا ستكون شبكات الأوراكل مختلفة؟

تراهن Chainlink على قدرتها على الحفاظ على التأثيرات الشبكية وتكاليف التحويل إلى الأبد. هذا ممكن، لكن مثل هذه الرهانات تنجح غالبًا حتى تفشل فجأة.

لكن في الوقت الحالي، تبدو هذه القصة الناجحة مختلفة تمامًا عن النظام المالي اللامركزي وغير الوسيط الذي تصوره العملات الرقمية في الأصل. بل تبدو أشبه بنظام قديم مع واجهات برمجة تطبيقات (API) أفضل. البنوك لا تزال بنوكًا، الجهات التنظيمية لا تزال جهات تنظيمية، والأموال لا تزال تتدفق عبر مؤسسات يمكن للحكومة التحكم فيها.

لم تقم Chainlink باستبدال النظام المالي التقليدي. لقد بنوا طبقة ترجمة تُمكن النظام المالي التقليدي من "التحدث بلغة البلوكشين". الآن، ومع تحول هذه الطبقة إلى عنصر لا غنى عنه، لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت العملات الرقمية تحقق التمويل اللامركزي، أم أنها ببساطة توفر أدوات أفضل للتمويل المركزي.