الاحتياطي الفيدرالي: من المحتمل خفض سعر الفائدة في سبتمبر

في 22 أغسطس، ووفقًا لتقارير مجمعة من CNBC/Bloomberg/WSJ، أعطى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة تلميحًا معتدلًا حول إمكانية خفض أسعار الفائدة في المستقبل، مشيرًا إلى أن حالة عدم اليقين الشديدة تجعل عمل صانعي السياسات النقدية أكثر صعوبة.

خلال الاجتماع السنوي للاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول، وايومنغ، ألقى هذا المسؤول المصرفي المركزي خطابًا طال انتظاره، حيث أشار في نص خطابه المعد مسبقًا إلى "تغييرات شاملة" في السياسات الضريبية والتجارية والهجرة. ونتيجة لذلك، يبدو أن "توازن المخاطر بين هدفي الاحتياطي الفيدرالي المتمثلين في التوظيف الكامل واستقرار الأسعار يشهد تغيرًا".

على الرغم من أنه أشار إلى أن سوق العمل لا يزال جيدًا وأن الاقتصاد يظهر "مرونة"، إلا أنه ذكر أن مخاطر التراجع تتزايد. وفي الوقت نفسه، أشار إلى أن الرسوم الجمركية تؤدي إلى مخاطر ارتفاع التضخم مرة أخرى — ويجب على الاحتياطي الفيدرالي تجنب حدوث حالة من الركود التضخمي.

قال باول إنه نظرًا لأن سعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي أقل بنسبة كاملة عن خطابه الرئيسي قبل عام، ولا تزال معدلات البطالة منخفضة، "يمكننا النظر بحذر في تغيير موقف السياسة".

وأضاف: "ومع ذلك، نظرًا لأن السياسة تقع في منطقة تقييدية، فقد تتطلب التوقعات الأساسية وتوازن المخاطر المتغير باستمرار منا تعديل موقفنا السياسي."

كانت هذه هي المرة الوحيدة في خطابه التي اقترب فيها من دعم خفض أسعار الفائدة، حيث يعتقد وول ستريت عمومًا أن لجنة السوق المفتوحة للاحتياطي الفيدرالي ستعقد اجتماعها التالي في 16-17 سبتمبر، ومن المتوقع أن يتم خفض أسعار الفائدة في ذلك الوقت.

ومع ذلك، كانت هذه التصريحات كافية لدفع سوق الأسهم إلى الارتفاع الحاد وانخفاض عائدات سندات الخزانة الأمريكية. بعد نشر خطاب باول، ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بأكثر من 600 نقطة، بينما انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، والذي يتأثر بالسياسة، بمقدار 0.08 نقطة مئوية إلى حوالي 3.71%.

وبالإضافة إلى توقعات السوق، انتقد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب علنًا باول وزملاءه بشدة، مطالبًا الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بشكل كبير.

منذ ديسمبر الماضي، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة القياسي للإقراض في نطاق 4.25%-4.5%. ويواصل صانعو السياسات توخي الحذر بسبب التأثير غير المؤكد للرسوم الجمركية على التضخم، ويعتقدون أن الظروف الاقتصادية الحالية والموقف السياسي الأكثر تشددًا قليلاً يوفران وقتًا لمزيد من اتخاذ القرار.

أهمية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي

على الرغم من أن باول لم يرد بشكل محدد على مطالب البيت الأبيض بخفض أسعار الفائدة، إلا أنه أشار بالفعل إلى أهمية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

"سيعتمد أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بالكامل على تقييمهم للبيانات وتأثيرها على التوقعات الاقتصادية وتوازن المخاطر عند اتخاذ هذه القرارات. لن نحيد أبدًا عن هذا النهج"، حسب قوله.

يأتي هذا الخطاب في وقت تستمر فيه المفاوضات بين البيت الأبيض وشركائه التجاريين العالميين، وهي مفاوضات غالبًا ما تتغير بسرعة ويصعب التنبؤ بنتائجها النهائية. وتشير المؤشرات الأخيرة إلى أن أسعار المستهلكين ترتفع تدريجيًا، لكن تكاليف الجملة ترتفع بوتيرة أسرع.

تعتقد إدارة ترامب أن الرسوم الجمركية لن تؤدي إلى تضخم دائم، وبالتالي هناك حاجة إلى خفض أسعار الفائدة. أما موقف باول في خطابه فهو أن مجموعة من النتائج ممكنة، وأن "السيناريو الأساسي المعقول" هو أن تأثير الرسوم الجمركية سيكون "مؤقتًا — تغيير لمرة واحدة في مستوى الأسعار"، وهذا قد لا يكون سببًا للإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة. ومع ذلك، أشار إلى أن كل شيء لا يزال غير مؤكد في الوقت الحالي.

قال باول: "لا يزال رفع الرسوم الجمركية بحاجة إلى وقت حتى يظهر تأثيره في سلاسل التوريد وشبكات التوزيع. بالإضافة إلى ذلك، فإن معدلات الرسوم الجمركية تتغير باستمرار، مما قد يطيل من عملية التكيف."

بالإضافة إلى تلخيص الوضع الحالي والنتائج المحتملة، تناول الخطاب أيضًا مراجعة الاحتياطي الفيدرالي لإطاره السياسي لمدة خمس سنوات. وقد شهدت هذه المراجعة بعض التغييرات الملحوظة مقارنة بآخر مراجعة أجراها الاحتياطي الفيدرالي في عام 2020.

في ذلك الوقت، خلال جائحة كوفيد-19، تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى "هدف تضخم متوسط مرن"، مما سمح فعليًا بأن يكون معدل التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% بعد أن ظل أقل من 2% لفترة طويلة. ونتيجة لذلك، إذا ارتفع معدل التضخم قليلاً فهذا يعني تعافيًا أكثر شمولاً لسوق العمل، ويمكن لصانعي السياسات الانتظار بصبر.

ومع ذلك، بعد فترة وجيزة من اعتماد هذه الاستراتيجية، بدأ التضخم في الارتفاع، ووصل في النهاية إلى أعلى مستوى له منذ 40 عامًا، بينما اعتقد معظم صانعي السياسات أن هذا الارتفاع كان "مؤقتًا" ولا يتطلب رفع أسعار الفائدة. أشار باول إلى التأثير المدمر للتضخم والدروس المستفادة منه.

"لقد ثبت أن فكرة تجاوز التضخم عمدًا وبشكل معتدل لم تعد ذات صلة. كما اعترفت علنًا في عام 2021، فإن التضخم الذي ظهر بعد أشهر قليلة من إعلاننا عن تعديل بيان الإجماع لعام 2020 لم يكن متعمدًا ولا معتدلًا"، قال باول. "لقد ذكرتنا السنوات الخمس الماضية بشكل مؤلم بالصعوبات التي يسببها التضخم المرتفع، خاصة لأولئك الأقل قدرة على تحمل تكاليف المعيشة المرتفعة."

بالإضافة إلى ذلك، في هذه المراجعة، أعاد الاحتياطي الفيدرالي التأكيد على التزامه بهدف التضخم البالغ 2%. وقد تعرض هذا الهدف لانتقادات من جميع الأطراف، حيث يرى البعض أن أسعار الفائدة مرتفعة للغاية وقد تؤدي إلى انخفاض قيمة الدولار، بينما يرى آخرون أن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى اتباع سياسة أكثر مرونة.

قال باول: "نعتقد أن التزامنا بهذا الهدف هو عامل رئيسي في الحفاظ على استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل."

فيما يلي ملخص لأهم النقاط في خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في ندوة الاقتصاد التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي:

1. ترك باول مجالاً لخفض أسعار الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16-17 سبتمبر، حيث قال: "قد تتطلب التوقعات الأساسية وتوازن المخاطر المتغير باستمرار منا تعديل موقفنا السياسي."

2. كما قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي: "إن استقرار معدل البطالة والمؤشرات الأخرى لسوق العمل يسمح لنا بالتصرف بحذر عند النظر في تغيير موقف السياسة."

3. فيما يتعلق بسوق العمل، قال باول إنه على الرغم من أن "التوازن يبدو مستقرًا، إلا أن هذا التوازن غريب، وقد نتج عن تباطؤ كبير في كل من العرض والطلب على العمالة. وتشير هذه الحالة غير الطبيعية إلى أن مخاطر التراجع في التوظيف تتزايد".

4. قال باول إن "السيناريو الأساسي المعقول" هو أن الرسوم الجمركية تؤدي إلى زيادة "لمرة واحدة" في مستوى الأسعار، لكن هذه التأثيرات تحتاج إلى وقت لتنعكس بالكامل في الاقتصاد.

5. قال باول: "على المدى القصير، تميل مخاطر التضخم إلى الارتفاع، بينما تميل مخاطر التوظيف إلى الانخفاض — وهذا وضع مليء بالتحديات."

6. قال باول إن الاحتياطي الفيدرالي اعتمد إطارًا جديدًا، ألغى فيه مطلب السعي لتحقيق متوسط تضخم طويل الأجل بنسبة 2%، وكذلك اتخاذ قرارات التوظيف بناءً على الفجوة عند أعلى مستوياتها.

أعزائي القراء،يرجى تمييز "Carbon Chain Value"، وإلا قد لا تصلكم أحدث الإشعارات. نأمل أن تقدم كل مقالة نكتبها أو نختارها بعناية تفكيرًا عقلانيًا وإلهامًا للقراء.