هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية توسّع نطاق الرقابة على الأصول الرقمية: عصر جديد لتنظيم العملات المشفرة

مع تسارع تبني العملات المشفرة، تُعيد الجهات التنظيمية الأمريكية صياغة قواعد اللعبة. مشروع قانون جديد في مجلس الشيوخ، طُرح كوسيلة لتقسيم المسؤوليات بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، قد يمنح الهيئة سلطة غير مسبوقة على شريحة واسعة من سوق الأصول الرقمية. 

يقول المؤيدون إن مشروع القانون يوفر وضوحًا طال انتظاره. ويحذر المنتقدون من أنه قد يمتد نطاق اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ليشمل رموزًا راسخة مثل XRP.defiولكن في الآونة الأخيرة، أثار هذا الأمر مخاوف بشأن "التجاوزات التنظيمية" التي قد تؤدي إلى إبطاء الابتكار.

مشروع قانون قد يغير قواعد اللعبة

كان ستيوارت ألديروتي، كبير المسؤولين القانونيين في ريبل، صريحًا بشأن الجوانب السلبية المحتملة. وفي رأيه، فإن التشريع defiإن تعريف "الأصول المساعدة" واسع للغاية لدرجة أنه قد يبقي الأصول الرقمية مرتبطة بعقد استثماري تحت مراقبة هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى الأبد - حتى بعد أن تصبح رموز شبكة وظيفية بالكامل.

لقد جادل في رسالة إلى مجلس الشيوخ بشأن البنوك وأشارت لجنة الإسكان والشؤون الحضرية إلى أن هذا النهج "يضلل بدلاً من أن يوضح" المشهد التنظيمي.

يهدف مشروع القانون إلى رسم حدود واضحة بين رقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، لكن ألديروتي صرّح بأنه يُخاطر بفعل عكس ذلك. فبإخضاع معظم أصول العملات المشفرة لسلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، سيُخضع المشروعات لنظام رقابة وإفصاح لم تُصمَّم له قط. وقد يُحوّل هذا النظام هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى حَكَم مركزي في قطاع قائم على اللامركزية.

تبسيط دور مجموعة العمل الرئاسية

يدور هذا النقاش على خلفية إجراءات اتحادية أوسع نطاقًا. في يوليو 2025، شكّلت مجموعة العمل الرئاسية المعنية بأسواق الأصول الرقمية تقريرا حثّ الكونغرس والجهات التنظيمية على تعزيز ريادة الولايات المتحدة في مجال تقنية بلوكتشين. تضمّن التقرير أكثر من 100 توصية، بدءًا من تشريعات العملات المستقرة ووصولًا إلى قوانين جديدة لهيكلة السوق.

رغم أن نبرتها كانت مؤيدة للابتكار، إلا أنها شددت على منح الهيئات - وخاصةً هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) - سلطةً أكثر وضوحًا على مختلف قطاعات السوق. ومن بين مقترحاتها: إنشاء ملاذات آمنة لمشاريع الرموز، وتحديث قواعد تداول الأصول الرقمية غير الأمنية، وتوضيح متطلبات الحفظ. في جوهرها، دعمت مجموعة العمل إطارًا تنظيميًا من شأنه أن يُبقي كلتا الهيئتين منخرطتين بعمق في الرقابة على العملات المشفرة.

اختبار هاوي: لا يزال أداة الاختيار المفضلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات

من أبرز بؤر الجدل الراهن اختبار هاوي، وهو معيار قانوني قائم منذ عقود يُستخدم لتحديد ما يُعتبر ورقة مالية. وقد حذّر ألديروتي من أن الاعتماد عليه دون حدود واضحة يمنح الجهات التنظيمية "سلطة شبه مطلقة" على أسواق العملات المشفرة.

وأشار إلى خطر تصنيف أصول راسخة مثل الإيثريوم وXRP كأوراق مالية لمجرد بيعها سابقًا بطريقة تُشبه عقد الاستثمار. قد يعني هذا التصنيف سنوات من الامتثال الإضافي، مما يؤثر على كيفية بيع الرموز وتداولها ودمجها في أنظمة الدفع. 

الشهير قضية تموج تم إغلاقها مؤخرًا وقد أظهرت بالفعل كيف يمكن للمحاكمات المطولة أن تعطل اعتماد الرمز وتسويقه.

الإصلاحات التشريعية: طريق نحو الوضوح

لمنع مثل هذه النتائج، دعا ألديروتي إلى تغييرات تشريعية محددة. تشمل مقترحاته إعفاء الرموز المتداولة منذ فترة طويلة من رقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الجديدة، ووضع قيود واضحة على إعادةdefiتنظيم معاملات الأطراف ذات الصلة، وحماية الأنشطة على مستوى البروتوكول مثل التخزين من تصنيفها على أنها معاملات أوراق مالية.

كما يدعو إلى أولوية القوانين الفيدرالية على قوانين الولايات المتضاربة في المجالات الرئيسية لتنظيم الأصول الرقمية، مع ترك الاحتيال وحماية المستهلك لسلطات الولايات. وقال إن الهدف ينبغي أن يكون "قواعد واضحة وقابلة للتكيف" توازن بين الابتكار وحماية المستثمرين.

الابتكار مقابل الامتثال

قد يُعيد الدور المتنامي لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تشكيل مشهد الشركات الناشئة. فمن ناحية، قد تُستبدل الإجراءات التنفيذية الحالية بقواعد واضحة، مما يمنح رواد الأعمال ثقة أكبر. 

ومن ناحية أخرى، أوسع defiإن تنظيم أسواق الأوراق المالية والبورصات قد يفرض تكاليف امتثال باهظة - وخاصة بالنسبة للشركات الصغيرة التي لا تملك الموارد اللازمة للتنقل بين قواعد الوساطة والحفظ والإفصاح المعقدة.

بالنسبة لشركات التكنولوجيا المالية الناشئة، يكمن التحدي في التكيف بسرعة كافية للبقاء في سوق قد لا يكون فيه الامتثال خيارًا. ويرى بعض مراقبي القطاع أن هذا قد يؤدي إلى "موجة اندماج" لا تستطيع مواكبتها إلا الشركات الأكبر حجمًا والأفضل تمويلًا.

الصورة الأكبر: الموازنة بين القوة والتقدم

تحول هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) من الإنفاذ النشط إلى التوجيه المنظم للموافقة على مشاركة العملات المشفرة في القطاع المالي السائد، مع كبح جماح المحتالين والمتلاعبين. ومع ذلك، في حال إقرار مشروع القانون الجديد، يشير المنتقدون إلى أنه قد يُنشئ إطارًا للرقابة الفيدرالية يمنع تجربة السوق.

الأمر المطروح يتجاوز مجرد الهيمنة التنظيمية. بل يتعلق بمدى قدرة الولايات المتحدة على تعزيز منظومة أصول رقمية تحافظ على قدرتها التنافسية مع الولايات القضائية الأخرى التي تتجه نحو أطر عمل أكثر مرونة. فبدون صياغة دقيقة، يُخاطر المشرعون بزيادة حالة عدم اليقين التي يزعمون الحد منها.

التشاؤم أم الحذر؟

إن الصراع حول دور هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في تنظيم العملات المشفرة يتجاوز مجرد صراع على من ينفذ القواعد، بل يتعلق بالهيكل المستقبلي لسوق الأصول الرقمية الأمريكية. 

يعتقد مؤيدو توسيع الرقابة أنه سيوفر اليقين، ويوضح المجال، ويحمي المستهلكين. أما معارضوه فيعتقدون أنه سيعزز مكانة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كبوابة قوية، مما سيكبح الابتكار ويدفع المواهب إلى خارج البلاد.

قد يكون إيجاد التوازن الصحيح - الذي يدعم اللامركزية مع الحفاظ على المساءلة - أصعب مرحلة في نضج صناعة العملات المشفرة. في الوقت الحالي، لا يزال النقاش قائمًا، وستُشكل النتيجة مستقبل الصناعة في المستقبل المنظور.