「金融全景監獄」並非註定：SEC主席要構建第三條道路

作者：張烽

美國證券交易委員會（SEC）主席Paul S. Atkins於2025年12月15日舉行的加密貨幣工作組圓桌會議上發表演講，圍繞區塊鏈時代的金融隱私與監管平衡問題展開了深刻闡述。他明確指出，如果監管方向失誤，加密貨幣可能淪為「有史以來最強大的金融監控架構」，甚至將整個行業推向「金融全景監獄」的深淵。在數位化與區塊鏈技術深度融合的今天，如何在不侵犯個人隱私的前提下實施有效金融監管，已成為全球監管機構面臨的共同挑戰。

一、為什麼這個問題至關重要？——錯誤監管可能導致「金融全景監獄」

Atkins在演講中開門見山地指出，加密貨幣與區塊鏈技術具備前所未有的交易透明性與可追溯性。每一筆鏈上交易都記錄在公開帳本上，鏈上分析公司已能高效協助執法部門將鏈上活動與真實身份相關聯。這種技術特性如同一把雙刃劍：一方面有助於打擊非法金融活動，另一方面也可能被濫用為全面監控工具。

如果監管機構採取極端化、全覆蓋的監管思路——例如將每個錢包視為經紀商、每段程式碼視為交易所、每筆交易都強制上報——那麼整個加密生態系統將被迫進入「全景監控」狀態。在這種狀態下，用戶的每一筆轉帳、每一次持倉調整乃至每一個智能合約互動都將暴露無遺，個人財務隱私將蕩然無存，創新活力也將被扼殺。

正如Atkins所警告的：「公共區塊鏈比以往任何傳統金融系統都更加透明……如果監管方向錯誤，加密貨幣可能會成為有史以來最強大的金融監控架構。」這不僅關乎技術倫理，更觸及現代金融體系的核心矛盾：在保障安全與捍衛自由之間，應如何劃清界限？

二、解決這一問題的基本原則：國家安全與公民隱私並重

Atkins強調，這一問題的本質是「極具美國特色」的，人們能否在不犧牲隱私的前提下參與現代金融活動。這反映出美國社會長期以來在國家安全與個人自由之間的價值權衡。

一方面，政府有義務通過《銀行保密法》等工具遏制非法金融活動，保護公民與國家免受安全威脅；另一方面，「公民能夠自由處理個人事務，免受政府監視」是美國的核心價值觀之一。加密貨幣的出現，恰恰提供了一個在21世紀技術背景下重新思考這一平衡的契機。

因此，監管的基本原則應是：既要有效防範風險、維護國家安全，又要充分尊重和保障公民的財務隱私權。任何單方面強調監控或完全放任自流的政策，都將損害金融體系的長期健康發展。

三、委員會已有工具及其使用邊界：從CAT系統看監管的自我克制

SEC在過去多年中已建立一系列數據收集與監控工具，例如綜合審計追蹤系統（CAT）、掉期數據存儲庫和PF表格等。這些工具在提升市場透明度、打擊詐欺行為方面發揮了一定作用，但也暴露出監管過度擴張的風險。

Atkins以CAT系統為例指出，該系統最初旨在幫助SEC更清晰了解市場交易狀況，卻逐漸演變為一個「強大的監控系統」，使SEC「離大規模監控更近了一步」。更值得注意的是，政府甚至沒有充分利用所有已提交的信息，卻讓投資者承擔了不必要的成本與隱私風險。

為此，SEC已主動採取措施，縮減CAT中部分最敏感的數據元素，並重新審視其範圍與成本。這一做法體現了監管機構應有的自我克制與工具理性——不是盲目追求數據最大化，而是審慎評估每一類信息的必要性與合理性。

四、數位時代的監管挑戰：信息獲取越容易，越需保持謙抑

在「模擬時代」，金融監管受限於紙本記錄、物理距離與人工流程，這些客觀限制無形中為個人隱私提供了一定保護。然而在數位時代，尤其是區塊鏈技術普及後，信息獲取的成本與門檻大幅降低，監管機構能夠近乎即時、全景式地掌握用戶交易行為。

這種技術便利若被濫用，將極易滑向監控過度。Atkins引用經濟學家哈耶克在《致命的自負》中的觀點，批評那種「認為只要收集足夠信息、召集足夠專家就能找到完美解決方案」的官僚思維。事實上，信息不等於智慧，數據堆積不等於有效監管。

因此，在數位時代，監管機構更應保持「謙遜與原則」，避免因技術便利而走向 surveillance overreach（監控越界）。加密貨幣與隱私增強技術（如零知識證明）的討論，正是在這一背景下顯得尤為重要。

五、避免過度監管：不把一切環節都變成監控節點

Atkins明確反對將加密生態中的每一個組成部分都納入監管覆蓋範圍。他指出，如果政府「將每個錢包都視為經紀商、每個軟體都視為交易所、每筆交易都視為應報告事件、每個協議都視為監控節點」，那麼整個系統將變成一座「金融全景監獄」。

值得慶幸的是，區塊鏈技術本身也提供了保護隱私的工具，例如零知識證明、選擇性披露、合規證明錢包等。這些技術允許用戶在不必暴露全部財務細節的情況下，證明自己符合監管要求。例如，受監管平台可證明其用戶已通過反洗錢篩查，而無需永久保存每筆交易的完整記錄。

這為「少披露、多合規」提供了可能，也為監管創新開闢了新路徑：不是通過增加數據上報來強化監控，而是通過技術手段在保護隱私的前提下實現合規驗證。

六、保障業務正常運行：允許部分信息不公開以維護市場健康

金融市場的正常運行，離不開一定程度的隱私與保密。Atkins指出，許多機構依賴建立頭寸、測試策略、提供流動性的能力，而這些活動如果完全即時公開，將導致搶先交易、模仿行為、「跟風拋售」等扭曲現象。

例如，做市商和承銷商如果必須即時披露每一筆庫存調整或資金流動，其業務吸引力將大幅下降，市場流動性也可能受損。因此，適度的信息不透明是市場健康運行的必要條件，監管應當為合理的商業隱私留出空間。

這一點在加密貨幣市場中同樣適用。如果每一筆鏈上交易、每一個智能合約調用都完全暴露，不僅會抑制機構參與，也可能助長市場操縱行為。因此，監管框架應當在透明與保密之間找到平衡點。

七、構建目標框架：技術進步不應以犧牲個人自由為代價

Atkins在演講結尾提出，終極目標應是構建一個既促進技術創新與金融發展，又不犧牲個人自由的監管框架。這一框架應具備以下特徵：

原則導向：以平衡國家安全與個人隱私為基本原則；

技術中立：善用隱私增強技術，實現「合規不監控」；

分層監管：區分不同主體、不同行為風險，避免一刀切；

動態調整：隨技術發展與市場變化持續優化監管工具。

他強調，此事「意義深遠，影響持久」，需要監管機構、行業與公眾共同參與討論與設計。只有通過協作，才能找到那條「不犧牲個人隱私的前提下兼顧安全與創新的可行路徑」。

八、對我國監管的啟示：目標、原則、工具與框架的再思考

美國SEC的這場討論，對我國在數位貨幣與區塊鏈領域的監管實踐也具有重要啟示：

監管目標應明確平衡。我國在推動區塊鏈技術發展、規範加密貨幣交易過程中，也應樹立安全與自由並重的監管目標。既要防範金融風險、打擊違法犯罪，也要保護用戶合法權益、鼓勵技術創新。

監管原則應強調克制。監管機構在利用大數據、區塊鏈分析等工具時，應保持工具理性與權力克制，避免因技術便利而走向過度監控。可借鑑SEC對CAT系統的反思，建立數據收集必要性審查機制。

監管工具應科技適配。我國可積極探索零知識證明、同態加密、多方計算等隱私保護技術在合規中的應用，推動「數據最小化、驗證可信任」的監管模式。例如，在反洗錢監測中，可實現「證明合規而不披露交易細節」。

監管框架應鼓勵創新。在制定相關法規時，應為技術迭代與商業實踐留出一定空間，避免因規則過細過死而扼殺創新。可考慮沙盒監管、分類試點等方式，在可控環境中探索監管與隱私的平衡點。

行業自律應發揮作用。鼓勵行業組織制定隱私保護與合規標準，推動企業自覺採用隱私增強技術，形成政府監管、行業自律、企業自覺的三層治理體系。

Paul S. Atkins的演講深刻揭示了加密時代金融監管的核心矛盾與可能路徑。在技術能力空前強大的今天，監管者更需保持清醒與克制，避免滑向「全景監控」的陷阱。用好現有工具、保障商業正常運作、保持權力克制，或許才是實現加密監管與隱私保護平衡的關鍵。這不僅是對美國的挑戰，也是對全球每一個探索數位金融未來國家的共同考題。