不，Strategy 不會賣出其 bitcoin，Bitwise CIO 認為

Bitwise首席投資官Matt Hougan駁斥了關於Strategy（前稱MicroStrategy）可能被迫出售其bitcoin持倉的日益增長的說法，稱這一前提「完全錯誤」，並指出無論是指數調整還是市場壓力都不會產生這樣的要求。

Hougan於週三晚間向客戶發佈了一份題為「No, Virginia, Strategy Is Not Going To Sell Its Bitcoin」的備忘錄，針對他稱之為「湧入收件箱」的兩個問題作出回應：Strategy是否會被MSCI指數剔除，以及這樣的舉動是否會迫使該公司解除其數十億美元的bitcoin持倉。

Hougan承認，MSCI目前正積極考慮將數字資產庫存公司從其可投資指數中剔除，預計將於1月15日做出決定。JPMorgan最近估算，這樣的剔除可能會引發高達28億美元的被動賣盤。Hougan則估計Strategy被剔除的機率為75%。

儘管如此，Hougan表示，歷史經驗表明，指數納入與剔除對市場的實際影響遠小於投資者的擔憂，他指出Strategy去年被納入納斯達克100指數時，基金被要求買入21億美元的股票，「但其價格幾乎沒有波動」。他補充說，Strategy自10月10日以來的近期下跌，很可能是市場已經將被剔除的可能性計入價格，他並不預期「會有大幅波動」。

Hougan表示，投資者更大的擔憂在於，剔除可能引發惡性循環：MSCI剔除導致股價下跌，股價大幅低於淨資產價值，Strategy被迫出售bitcoin以穩定財務狀況。

Hougan認為這一推論鏈條毫無根據。即使股價低於淨資產價值，「MSTR價格跌破淨資產價值也不會迫使其出售」。該公司在債務方面僅有兩項義務——每年約8億美元的利息支付，以及按期處理到期債務——但這兩者都不會造成即時壓力。

Strategy的14.4億美元儲備

週一，Strategy披露其又購買了130枚BTC，約合1170萬美元，平均價格為每枚89,960美元——使其總持倉達到650,000枚BTC。

或許更值得關注的是，該公司還宣佈建立了一項14.4億美元的美元儲備，用於支持其優先股分紅及現有債務的利息支付，這筆資金來自於MSTR普通股的場內銷售。

「Strategy目前的意圖是維持一筆足以支付至少12個月分紅的美元儲備，並計劃隨時間推進進一步增強美元儲備，最終目標是覆蓋24個月或更長時間的分紅，」該公司在提交給美國證券交易委員會的文件中表示。

雖然Strategy在監管文件中一直提及出售bitcoin的可能性，但聯合創辦人Michael Saylor在最近一次投資者電話會議上，對於如果未來市場狀況持續惡化的情景表達得更加明確。「有懷疑者和憤世嫉俗者認為我們不能、或不會、或沒有意願出售bitcoin來支付分紅，這有時會成為負面的做空敘事。我認為我們有必要消除這種觀念，」Saylor說。

「公司不僅可以出售bitcoin來支付分紅，還可以出售大幅升值的bitcoin，支付分紅，然後每個季度持續增加其bitcoin持倉，永無止境，」Saylor補充道。

然而，Hougan表示，Strategy的分紅和利息支付在短期內並無憂慮，14億美元現金足以輕鬆覆蓋其一年半的承諾。同時，其首筆債務到期時間為2027年2月，總額約10億美元，Hougan形容這對於公司約600億美元的bitcoin持倉而言只是「小數目」。這些因素，他說，消除了Strategy目前需要清算bitcoin以履行義務的前提。

內部壓力

Hougan同時否定了這樣一種觀點，即如果Strategy股價——自夏季DAT熱潮高點以來已下跌59%——繼續下滑，內部人士可能會推動公司出售bitcoin。Saylor掌控Strategy 42%的投票權股份，他寫道，Saylor不太可能放棄其長期信念。Hougan說：「2022年MSTR股價折價時，Saylor也沒有出售。你很難找到比他對bitcoin長期價值更有信念的人。」

隨著bitcoin目前交易價格約為93,000美元——比Strategy平均買入價74,436美元高出約25%——他表示，空頭的「毀滅循環」情景在審視下不攻自破。

最後，Hougan表示，加密投資者確實有值得擔憂的問題，從市場結構立法進展緩慢，到小型數字資產庫存公司的健康狀況。但他認為，Strategy的bitcoin持倉不應該是其中之一。在他看來，MSCI的結果已在很大程度上反映在股價中，「目前沒有任何合理的短期機制會迫使其出售bitcoin。」