12 月降息希望落空？比特幣回吐全年漲幅

延遲 43 天的美國 9 月非農數據出爐後，市場幾乎放棄 12 月降息預期

撰文：ChandlerZ，Foresight News

比特幣價格於 11 月 20 日午間觸及反彈回測 2025 年開盤價後再度大幅下挫，隨著晚間延遲 43 天的美國 9 月非農數據發布後，比特幣上漲觸及 92564 美元（UTC+8）後下跌，盤中最低觸及 8.6 萬美元（UTC+8）附近，吞回全年漲幅。

ETH 盤中一度跌破 2800 美元（UTC+8），現小幅回升至 2850 美元（UTC+8）附近；SOL 最低跌至 131 美元（UTC+8），現報價 134 美元（UTC+8）。據 Coinglass 數據，過去 24 小時全網爆倉 8.32 億美元（UTC+8），多單爆倉 7.12 億美元（UTC+8），空單爆倉 1.19 億美元（UTC+8）。其中比特幣爆倉 4.1 億美元（UTC+8），以太坊爆倉 1.77 億美元（UTC+8）。

據 SoSoValue 數據，加密市場整體呈下跌趨勢，Layer1 板塊 24 小時下跌 3.79%（UTC+8），板塊內，NEAR Protocol（NEAR）下跌 12.36%（UTC+8）；CeFi 板塊下跌 3.98%（UTC+8），其中 Aster（ASTER）下跌 9.93%（UTC+8）；Meme 板塊下跌 4.25%（UTC+8），其中，Cheems Token（CHEEMS）逆勢上漲 10.40%（UTC+8）；DeFi 板塊下跌 4.32%（UTC+8），Uniswap（UNI）下跌 7.88%（UTC+8）；PayFi 板塊下跌 4.82%（UTC+8），其中 Telcoin（TEL）下跌 19.39%（UTC+8）；Layer2 板塊下跌 5.05%（UTC+8），SOON（SOON）下跌 17.72%（UTC+8）。

9 月非農數據姍姍來遲，降息預期再迎巨震

美國 9 月非農數據顯示，9 月新增非農就業 11.9 萬人（UTC+8），明顯高於經濟學家此前普遍預期的 5 萬人（UTC+8）左右。但與就業增加同時出現的，是失業率上升 0.1 個百分點至 4.4%（UTC+8），為 2021 年 10 月以來最高，這一組合讓市場對就業形勢的判斷變得複雜。

芝加哥聯儲主席 Austan Goolsbee 暗示，他對於在聯準會 12 月會議上再次降息仍持謹慎態度。他表示通脹似乎已經停滯不前，甚至可以說有走錯方向的警告信號。「這讓我感到有些不安」。

Goolsbee 稱，9 月就業數據顯示就業市場穩定且略有降溫，失業救濟申請數據也沒有顯示就業市場迅速惡化。他甚至直接表示，在聯準會於 9 月降息之後，2025 年只需再降息一次。這番言論給美國市場的降息預期澆了一盆冷水。

一些美國經濟學家強調，就業增長強於預期屬於令人欣慰的亮點，但這種韌性也意味著沒有足夠理由迫使聯準會在 12 月進一步放鬆貨幣政策。同時，失業率的小幅上升又暗示著勞動力市場內部存在某種疲弱，使得整體經濟判斷更加微妙。有交易員認為，這份就業報告會降低聯準會在 12 月繼續降息的可能性。

據 Polymarket 數據顯示，市場押注聯準會 12 月不降息的機率已上升至 65%（UTC+8），甚至 20 日一度上升至 76%（UTC+8）。目前該預測市場總交易額超 1.32 億美元（UTC+8）。

全球股市巨震，科技資產全面承壓

在這一宏觀背景的影響下，比特幣的下跌並非孤立事件，而是全球市場情緒急轉直下的縮影。美股遭遇劇烈波動，三大指數全線收跌。納指重挫 2.15%（UTC+8），標普 500 下跌 1.56%（UTC+8），科技板塊表現尤為疲弱，即便英偉達交出強勁的財報，也難以阻止投資者快速撤離高風險資產。

21 日亞洲股市全面跳水，韓國首爾綜指盤中跌幅擴大至 4%（UTC+8）、日經 225 指數跌超 2%（UTC+8），半導體與科技板塊成為殺跌主力：SK 海力士暴跌 9%（UTC+8），鎧俠盤中一度跌超 16%（UTC+8），軟銀跌逾 11%（UTC+8）。

風險資產在全球範圍內遭遇無差別拋售，這意味著資本從科技股、成長股和加密資產中快速抽離，重新流向美元與短債等更具流動性與避險屬性的品種。與此同時，避險資金大規模回流美元資產，推動美元指數短線走強，進一步加劇了全球風險資產的估值壓力。黃金與原油等大宗商品同樣承壓下跌，未能展現傳統避險資產應有的韌性，市場風險偏好正從持有資產全面轉向持有流動性。

日線 11 連陰，比特幣未來走勢如何？

按照 Glassnode 的分析，近期幾乎所有投資者群體都遭遇了虧損，這種結構歷來會引發恐慌性拋售並削弱市場動能，需要時間才能恢復。短期來看，9.5 萬至 9.7 萬美元（UTC+8）區間可能構成局部阻力，如果價格能夠重新站上該區間，則表明市場正在逐步恢復平衡。

而從投資者行為來看，此次暴跌標誌著自 2024 年初以來，股價第三次跌破短期持有者成本基礎模型的下限。且此次頂級買家的恐慌程度明顯更高。STH 已實現損失的 7 日均線已飆升至每日 5.23 億美元（UTC+8），創下 FTX 崩盤以來的最高水平。

如此高的虧損實現凸顯了 10.6 萬美元（UTC+8）至 11.8 萬美元（UTC+8）之間形成的更為沉重的頂部結構，其密度遠超以往週期的峰值。這意味著，要麼需要更強勁的需求來消化拋售的股票，要麼市場需要經歷一個更長、更深的積累階段才能恢復平衡。

此外，從投資者行為來看，此次暴跌標誌著自 2024 年初以來，股價第三次跌破短期持有者成本基礎模型的下限。且此次頂級買家的恐慌程度明顯更高。STH 已實現損失的 7 日均線已飆升至每日 5.23 億美元（UTC+8），創下 FTX 崩盤以來的最高水平。

如此高的虧損實現凸顯了 10.6 萬美元（UTC+8）至 11.8 萬美元（UTC+8）之間形成的更為沉重的頂部結構，其密度遠超以往週期的峰值。這意味著，要麼需要更強勁的需求來消化拋售的股票，要麼市場需要經歷一個更長、更深的積累階段才能恢復平衡。

當前比特幣的梅耶倍數已回撤至長期區間下限，顯示動能放緩。歷史上這通常與價格盤整、需求開始介入的價值驅動階段相契合。

不過其也指出，儘管比特幣價格跌破了短期持有成本基礎模型的主要下限，但投資者遭受的損失規模和程度遠不及 2022-2023 年熊市期間的極端情況。主動投資者實際價格（8.86 萬美元（UTC+8））與真實市場均值（8.19 萬美元（UTC+8））之間的價格區間，或許可以作為區分溫和熊市階段和類似 2022-2023 年全面熊市結構的分界線。