【英文長推】SOL 底部訊號是否已經出現？

Chainfeeds 導讀：

Solana 體現了加密世界裡那種粗獷、實驗性與激進資本主義的精神；它是驗證產品市場匹配度的終極戰場。

文章來源：

blocmates.

觀點：

blocmates.：2025 年第三季度的 Solana 呈現出「雙線敘事」：表層上，由於「迷因退潮」，鏈上活躍度顯著下降，用戶交易 dominance 也被競爭鏈蠶食；但在表層低迷之下，Solana 的底層基本面反而更穩固。核心團隊持續交付行業最激進的技術路線圖，多項基礎設施升級在 Q3 集中推進，TVL 季度增長超過 26%，穩定幣供應自年初以來幾乎翻了三倍。本季關鍵技術升級涵蓋三個方向：其一是核心引擎（共識與客戶端）的幅度重構，包括 Alpenglow、Firedancer 等提升性能、吞吐、節點多樣性與客戶端安全性；其二是網絡高速公路（吞吐與效率），通過改善區塊空間、交易大小限制與擁堵控制，使網絡真正能承載機構級交易與即時應用；其三是「目的地層」，即開發者與用戶直接互動的新特性，包括隱私、ZK、去中心化改善與更強的 DeFi 模組能力。Alpenglow 將最終確認時間降至 150ms，媲美 Binance 與 Aptos；Firedancer TPS 破百萬，遠超 ETH 及主流 L2；手續費優化讓鏈上微交易、遊戲、HFT 體驗更順暢；隱私與 ZK 則為 RWA、機構合規帶來敲門磚。Q3 的標誌性壓力測試來自 Pump.fun：5 億美元在鏈上 12 分鐘募滿，DEX 正常運作，反觀多家 CEX 因 API 延遲出現宕機。這次事件提供了一個強烈信號：去中心化基礎設施在某些極端場景下已開始超越中心化交易所。 儘管 Solana 在交易費收入與用戶活躍度上受到迷因行情退潮的衝擊，但其穩定幣敘事強勢反彈。以太坊與 Tron 依舊主導全球穩定幣市場，而 Solana 逐漸憑藉「快、便宜、強 DeFi」吸引更多發行方與機構，穩定幣供應在 Q3 前後躍升近三倍。生態內的創新穩定幣項目也在削弱 USDC 的絕對主導地位。應用層方面，Q3 的 TVL 增長主要來自質押類產品，Binance、Bybit 與 Sanctum 均錄得超過 50% 的季度增幅。相比之下，DEX、DeFi、基礎設施雖有增長，但仍未跑贏 SOL 價格漲幅，顯示以 SOL 計價的淨流出趨勢。DEX 中 Orca 的 TVL 使用效率最高，每單位流動性可帶動最高交易額；同時，高頻交易用戶在 Photon、Axiom 等平台上顯著拉高平均 gas 消耗，但一般用戶仍能維持「日花幾美分」的使用體驗。與 Base、BSC、Arbitrum 的對比顯示，Solana 在用戶增長上 Q3 出現放緩，但在 TVL 與機構關注方面依舊具備競爭力。投資端，VC 對 Solana 的下注集中在高頻交易基礎設施、預測市場、機構級合約交易、穩定幣協議等領域，例如 Raiku（即時流動性協調）、Bulktrade（機構級 perp）、Melee（預測市場）與 Hylo（超額抵押穩定幣）均獲得知名基金領投。此外，Solana DAT（數字資產國庫）在 Q3 共籌資約 42.5 億美元，其中 Forward Industries 單項目收購 1450 萬枚 SOL，約佔流通供應 2.3%。雖然 DAT 同樣受到淨資產價值壓縮影響，但整體生態資金流入依然強勁。 Solana 在 Q3 既有突破也有包袱。亮點方面，Titan 以更高精度聚合算法超越傳統聚合器；DefiTuna 在 AMM 中實現鏈上原生限價單與 5 倍 LP 槓桿；xStocks 將傳統股票權益代幣化，在 Q3 完成 8 億美元成交量，奪取約 60% 市場份額；Pump.fun 在經歷拋壓後引入 1 億美元回購並重啟直播；MetaDAO 則以所有權幣與 futarchy 機制重塑項目治理。另一方面，Solana 面臨「品牌風險」：儘管其長期以來是加密實驗室、前沿應用與交易機器人的試驗場，但在本周期中，其敘事被多方蠶食 —— 高性能鏈上的交易量遷移至 Hyperliquid 等應用鏈；Base 搶走消費者應用敘事；新穩定幣鏈（Tempo、Plasma、Arc 等）不斷侵蝕 ETH 與 Tron 的優勢。最核心的挑戰是：Solana 是否會被永久貼上「賭場鏈」的標籤？Pump 雖然創造爆炸性的收入與用戶，但也可能強化這種刻板印象。Solana 的未來取決於其能否持續推出新的敘事與突破，例如 Pump 的流媒體化、MetaDAO 的不可 Rug，亦或是更先進的高性能訂單簿系統。儘管短期受迷因季退潮影響，Solana 的基本面與開發能量依舊穩固，且競爭鏈並未像 Solana 上一周期挑戰以太坊那樣真正撼動其地位。Solana 已「快到足夠好」，並擁有龐大且不斷擴張的應用生態。性能、低延遲與優秀 UX 依舊是最大護城河。我們認為 Solana 將繼續穩居通用鏈第一梯隊，即使部分交易遷往應用鏈，它仍將是最具生命力的高