日圓創九個月新低，日央干預與升息博弈，日圓貶勢何時止步？

本季以來，日圓已貶值 4.5%，跌幅在十國集團貨幣中位居榜首。美元兌日圓匯率逼進 155 關卡，引發日本央行 (BOJ) 進場干預的疑慮。日圓貶值雖加劇通膨壓力，但在日本首相高市早苗的政策領導下，加上日圓套利交易再度興起，日圓短期恐怕易貶難升。

日圓貶至 155 關卡，創九個月新低

日圓觸及 1 月以來的最弱水準，美元兌日圓匯率一度衝破 155 關卡，部分原因是受日本央行近期鴿派信號影響。市場預期美國政府結束停擺，這也為美元提供了新的支撐。

日本首位女首相高市早苗於 2025 年 10 月正式就任，市場普遍認為她是「安倍經濟學」的信奉者，傾向維持寬鬆貨幣政策。本季以來，日圓已貶值 4.5%，跌幅在 G10 貨幣 (包括 USD、EUR、GBP、JPY、CHF、CAD、AUD、NZD、NOK 和 SEK) 中位居榜首。

日本央行準備進場干預？

隨著日圓跌至先前促使當局介入市場的水平，交易員們越來越懷疑日本新政府能否透過直接干預來支撐日圓匯率。

財務大臣片山皋月週三警告稱，市場動向已變得一邊倒且過於迅速，日圓疲軟的負面影響也日益凸顯。她在國會表示，政府正高度緊迫密切關注任何過度且無序的舉動。

據彭博社資料，去年當日圓貶值至約 160.17 時，日本財務省曾介入干預，並在 157.99、161.76 和 159.45 附近進行了額外干預。官員表示，他們同樣關注匯率的波動性和波動速度，以及具體的匯率水準。

升息有助日圓升值，日本 12 月有機會升息嗎？

日本央行下一次政策決定將於 12 月 19 日公布，該行理事會在上個月以 7 比 2 的投票結果決定維持利率不變。彭博社上月的一項調查顯示，多數經濟學家預測明年 1 月將會升息。

然而，貨幣緊縮的步伐尚不明朗。高市去年競選自民黨總裁時曾表示，升息是「愚蠢的」。儘管之後她的立場有所緩和，但本月她表示，日本仍在努力實現通膨穩定和工資增長，這表明她希望日本央行在政策討論中保持謹慎。

等待日本央行率先行動的風險在於，延遲提高借貸成本只會讓官員更難抑制貨幣貶值的預期。隔夜掉期指數顯示，日本年底前升息的可能性約為40%，但升息預期要到 4 月才能完全反映在市場價格上。

日圓貶值加劇通膨壓力，貶勢有機會停止嗎？

日圓貶值雖然有利於日本強大的出口商提升其匯回利潤的價值，但也可能推高進口商品成本，加劇通膨壓力，日本近年來物價飆漲已造成不少民怨。若不採取措施遏制日圓貶值，也可能會招致美國的批評，川普先前曾抱怨日本試圖透過外匯政策取得貿易優勢，連美國財政部長貝森特日前亦公開呼籲日本新政府給予日本央行 (BOJ) 打擊通膨的空間，似乎也帶給日央升息和阻貶日圓的壓力。

(日圓一路走貶，美財長貝森特：政府應給日本央行打擊通膨的空間)

但另一個棘手的問題是，干預可能會破壞日本規模達 5,500 億美元的美國投資基金，這是日美貿易協定的關鍵組成部分。該基金的規模幾乎相當於日本外匯存底的一半。

日圓套利交易再起，日圓短期易貶難升？

寶盛銀行亞洲固定收益研究主管 Magdalene Teo 表示：

「如果高市仍不願看到利率快速上漲，而日本央行也繼續釋放訊號，表示儘管通膨數據高企，但並不急於升息，那麼日圓空頭不太可能大幅改變其部位，因此，這種環境可能會限制任何市場干預措施的有效性。」

隨著美元正重新獲得其作為全球最具吸引力資產之一的地位，套利交易 (Carry Trade) 再次受到青睞。而借貸成本僅為 0.5% 的日圓更是套利交易的首選，照如此情勢看來，日圓短期恐怕沒什麼上漲的條件。

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