多年「白嫖」終結? Uniswap 巨變,UNI 迎來價值重生
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UNI 相對於同業的市銷率中位數與平均值而言,其估值仍偏高。
撰文:Carlos & Luke Leasure|編譯及整理:BitpushNews
Uniswap 已成為業界普遍存在的「股權- 代幣」結構矛盾的典型代表。多年來,Uniswap Labs 累積了協議產生的全部收入,而 UNI 代幣持有者卻未能受益。
昨天,Uniswap 創始人 Hayden Adams 代表 Uniswap Labs 和 Uniswap 基金會發布了一項治理提案,旨在開啟 Uniswap 協議費用並統一生態系統的激勵,這對代幣持有者來說是一場意想不到的勝利。
Uniswap 協定包含一個費用開關,只能透過 UNI 治理投票來開啟。該提案將啟動這個費用開關,並引入一個程式化的代幣銷毀機制,同時將從金庫中追溯性銷毀 1 億枚 UNI 代幣,以彌補過去這些年裡代幣持有者所錯失的價值累積。
同時,該提案也規定,在扣除第一層(L1)資料成本和支付給 Optimism 的 15% 費用之後,所有 Unichain 的定序器(Sequencer)費用都將被轉入這個銷毀機制。
在激勵對齊方面,該提案還將基金會的大部分職能併入 Labs,並創建一個每年 2,000 萬UNI 的增長預算,目的是讓 Labs 能夠專注於協議的採用,同時將其在前端界面、錢包和 API 上的抽成費率降至零。
既然Uniswap 將在代幣與協議的成功之間建立一個明確的價值累積機制,那麼UNI 的公平價值是多少?
在過去的兩年裡,Uniswap 在 DEX(去中心化交易所)領域已經失去了其主導地位,交易量市場份額從 2023 年 10 月的超過 60% 下降到上個月的不到 15%。
DEX 市場佔有率的這一轉變,反映了在同一時期 Solana 在鏈上活動中日益增長的主導地位,以及像Aerodrome 這樣的協議的崛起,後者已經成功在 Base 鏈上保持了相對於 Uniswap 的領先位置。
如果我們觀察 Unichain,其網路活動仍然相對低迷,週度的DEX 交易量自7 月以來持續下降。
上週錄得的 92.5 億美元交易量,是自 4 月中旬以來的最低數值。
Unichain 的網路收入則展現了一個更樂觀的景象,儘管我們在最近幾週也看到了收入的下降。
在過去的 30 天裡,Unichain 的網路收入總計為 46 萬美元,這換算成年化收入約為 552 萬美元。
以 84% 的利潤率計算,在現有結構下,這將為 Uniswap Labs 帶來 464 萬美元的收入;而在提案通過後,這筆收入將進入銷毀機制。
話雖如此,Unichain 只是協議總收入的一小部分,大部分收入仍來自於 v2 和 v3 版本的實施。
Blockworks Research 的研究員Kunal 是基於這項「UNIfication」提案,建立了一個非常出色的儀表盤,用於展示 Uniswap 的代幣銷毀預估。
如果這個機制早已啟用,那麼在過去的 30 天裡,協議本應銷毀價值近 2,600 萬美元的 UNI;
而年初至今,則將銷毀近 1.5 億美元。
下方的表格將 UNI 與其他去中心化交易所進行了比較(請注意,我們因其 AMM 機製而包含了Pump)。
從這個表格來看,儘管「UNIfication」提案方向正確,但即便將 1 億 UNI 的追溯性銷毀考慮在內,UNI 相對於同業的市銷率中位數與平均值而言,其估值仍偏高。
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