從被摘牌到登陸美股，Animoca 試圖重返資本市場

繞了一大圈，終於走到了聚光燈下。

撰文：Sanqing，Foresight News

11 月 3 日，香港 Web3 遊戲與數字資產投資巨頭 Animoca Brands（安擬集團）宣布，將通過與納斯達克上市公司 Currenc Group（股票代碼：CURR）進行反向併購，計劃於 2026 年第三季度在美國納斯達克重新掛牌上市。根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，Animoca Brands 股東將在合併後持有約 95% 的股份，Currenc 現有股東保留約 5%。

與傳統 IPO 不同，這是一種「借殼上市」方式，仍需雙方股東批准及相關監管機構的審查。Currenc 將以換股形式收購 Animoca 全部股權，並在交易前剝離 Currenc 的 AI 金融與數字匯款業務。合併後公司將沿用「Animoca Brands」名稱，專注於鏈遊、NFT、數字資產和區塊鏈基礎設施。

這筆交易意味著，從 2020 年被澳洲證券交易所（ASX）強制退市，到 2026 年重返資本市場，Animoca Brands 終於找到了新的上市路徑。從一家被傳統監管體系排斥的邊緣公司，將憑藉生態矩陣與資產網絡為核心的控股模式回歸主流金融舞台。

Web3 綜合體

Animoca Brands 擁有 The Sandbox 等明星鏈遊，一長串遊戲 IP 授權，以及數百個 Web3 項目投資。但這次籌備上市的過程裡，公司顯然在刻意推動敘事迭代，把自己從單純的「鏈遊 + 投資控股」包裝成一套更完整的生態結構。

最上層仍然是大家熟悉的內容與流量：鏈遊、NFT、IP 合作等，構成面向用戶的前台。The Sandbox 依然是象徵性入口。中層是投資與資產網絡。Animoca Brands 多年累積的股權和代幣倉位，已覆蓋交易所、基礎設施、公鏈、DeFi 協議、內容平台等多個賽道的 600 餘項目。它的資產負債表就像是 Web3 的行業地圖。

Animoca Brands 投資組合

Animoca Brands 正從虛擬資產向現實應用轉型。原生旗艦項目 Mocaverse 不再只是一個頭像 NFT，而被打造成 Animoca Brands 生態的會員樞紐，承載身份、權益與任務系統等。圍繞 Mocaverse 推出的 MOCA 代幣開始承擔起積分、社區激勵與治理功能，將分散的用戶貢獻與權利抽象成可以跨項目流動的「共同語言」。在基礎設施側，Animoca Brands 推出了 EVM 相容公鏈 Mocachain，試圖用一條聚焦身份和數據協議的公鏈，把分散的資產和互動匯聚到自己的技術棧之上。

Mocaverse、MOCA 和 Mocachain 在 Web3 世界內部織網，並通過 Airshop 向現實世界延伸。Airshop 與航空、酒店等合作夥伴打通，將遊戲資產和會員點數從鏈上符號轉化為真實開支。疊加香港穩定幣合資公司和 RWA 相關布局，Animoca Brands 試圖拼湊一條主線：從內容流量，到資產網絡，再到身份與支付，將鏈上世界分散的項目和用戶編織成一個可抵達現實世界的虛擬經濟共同體。

地理擺渡與估值過山車

Animoca 的資本遷徙，從 ASX 到納斯達克，是一段監管地理的縮影。香港是它的出生地，澳洲是它的初登場，美國則即將成了它的再造舞台。每一個階段，都映照出 Web3 企業在制度縫隙間的生存邏輯。

從澳洲退市源於加密時代的監管震盪。ASX 對 Crypto、NFT、鏈遊等業務存在疑慮，而 Animoca Brands 的商業模式又恰恰踩在灰區。那場強制摘牌讓公司失去了流動性，卻換來了一次從傳統框架脫胎的機會。

香港曾被視為它的自然歸宿，政策愈發友好、監管愈發包容、資本愈發親近，都讓這裡一度成為 Animoca Brands 的候選。但香港的資本市場更像溫和的港灣，流動性不足、估值體系保守、投資者結構偏傳統。對於一家資產複雜、敘事跨界的 Web3 集團而言，這個舞台太小。

美國則恰恰相反。這裡的市場喧囂、監管強硬，卻能賦予公司更清晰的定價機制。並且美國加密政策從拜登時代的嚴格監管轉向特朗普政府的親加密立場，包括 SEC 暫停多項加密案件、司法部解散加密執法部門，以及更寬鬆的穩定幣和數字資產框架。

因此納斯達克的聚光燈不只屬於科技企業，也屬於那些敢於在新舊秩序之間伸手的勇敢者。Animoca Brands 選擇在此重啟，不只是為了募資，更是為了重新被看見。它需要一個可以放大影響力的舞台，一個能把 Web3 重新推回主流話語的入口。

Financial Times 採訪 Yat Siu

根據 Animoca Brands 披露的近三年主要數據（如下表）, 2022–2024 期間總體收入略有回落, 但數字資產與股權投資規模持續增長, 營運支出保持穩定, 顯示出業務從投機週期向穩態資產配置過渡的跡象。

Animoca Brands 2022-2024 財報數據

然而過去五年, Animoca Brands 的估值卻像加密市場的行情一樣起伏劇烈。

• 2020 年退市時，市值僅約 1.2 億澳元，幾乎被傳統資本遺忘。
• 2021 年鏈遊熱潮，連續兩輪融資後估值升至 10 億美元。同年 10 月再融資 6500 萬美元，估值 22 億美元。
• 2022 年新一輪 7500 萬美元融資把私募估值推至 59 億美元，隨後淡馬錫等機構認購 1.1 億美元可轉債，維持這一區間。
• 2023 年熊市中場外交易折價明顯，市場對其估值下調至 30–40 億美元。
• 此次反向併購，官方並未披露其估值。但據其官網收錄文章顯示，完成收購後 Animoca Brands 將以 92 億美元估值登陸美股。

從 1.2 億澳元到 92 億美元，這五年的估值曲線既是加密週期的縮影，也是一家 Web3 巨頭在浪潮起伏中重塑資本敘事的註腳。

加密股敘事的擴張

這筆交易的意義或將遠超企業層面。過去的加密股多圍繞礦企、交易所和近期的 DAT 公司展開，代表內容與應用層面的上市公司寥寥。Animoca Brands 的登陸將標誌著一個新類別的誕生，以生態矩陣為核心、以資產網絡為支撐的「加密控股型企業」。它擁有真實業務與現金流，同時持有代幣與股權倉位；既運營內容，也掌控資本。這樣的結構模糊了加密與傳統的邊界，也為行業提供了新的估值座標。

對於傳統投資者而言，Animoca Brands 將是通往加密世界的又一窗口；對於行業內部，它是一面鏡子，折射出從概念泡沫到制度化整合的遷移。無論市場最終給出何種定價，它都在為下一輪 Web3 企業與傳統資本市場的融合探索模板。