Bitwise首席投資官：告別1%配置，Bitcoin正經歷其「IPO時刻」

Original Article Title: 1% Bitcoin 配置的時代已經結束

Original Article Author: Matt Hougan，Bitwise 首席投資官

Original Article Translation: Saoirse, Foresight News

Bitcoin 的橫盤整理正好標誌著其「IPO 時刻」。為什麼這意味著更高比例的資產配置？答案如下。

在 Jordi Visser 的最新文章中，探討了一個關鍵問題：儘管持續有利好消息——強勁的 ETF 資金流入、重大監管進展以及機構需求不斷增長——Bitcoin 的交易仍然令人沮喪地陷入橫盤整理。

Visser 認為，Bitcoin 正在經歷一場「無聲的 IPO」，從「狂野概念」轉變為「主流成功故事」。他指出，通常當股票經歷這種轉變時，往往會在橫盤整理中盤整 6 到 18 個月，然後才進入牛市趨勢。

以 Facebook（現為 Meta）為例。2012 年 5 月 12 日，Facebook 以每股 38 美元的價格上市。超過一年時間，其股價停滯不前，在橫盤和下跌之間波動，整整 15 個月都未能突破 38 美元的 IPO 價格。Google 及其他備受期待的科技初創公司在 IPO 初期也出現了類似的走勢。

Visser 表示，橫盤整理並不一定意味著標的資產本身存在問題。這種情況往往是因為創始人和早期員工選擇「套現離場」。那些在早期公司中承擔巨大風險的勇敢投資者，如今獲得百倍回報，自然希望鎖定收益。內部人士拋售與機構投資者接手的過程需要時間——只有當這種股權（或資產）轉移達到一定平衡時，標的資產的價格才會恢復上漲趨勢。

Visser 指出，Bitcoin 當前的情況與上述場景極為相似。早期以 1 美元、10 美元、100 美元甚至 1000 美元獲得 Bitcoin 的信仰者，如今已擁有跨世代的財富。如今，Bitcoin 已「進入主流」——ETF 在紐約證券交易所交易，大型企業將其納入儲備，主權財富基金也開始進場——這些早期投資者終於有機會實現收益。

這值得慶祝！他們的耐心終於得到了回報。五年前，如果有人拋售價值 10 億美元的 Bitcoin，可能會導致整個市場陷入混亂；但如今，市場擁有足夠多元的買家基礎和充足的交易量，能更順利地消化如此大規模的交易。

需要注意的是，關於「誰在賣出」的鏈上數據解讀並不統一，因此 Visser 的分析只是當前影響市場走勢的諸多因素之一。不過，這一因素至關重要，思考其對未來市場的意義無疑具有寶貴的啟發。

以下是我從這篇文章中提煉出的兩個關鍵結論。

結論一：極度樂觀的長期展望

許多加密貨幣投資者在閱讀 Visser 的文章後感到沮喪：「早期巨鯨正在把 Bitcoin 賣給機構！他們是不是知道我們不知道的內幕消息？」

這種解讀完全錯誤。

早期投資者的拋售並不代表資產的「生命終結」；它僅僅意味著資產進入了新階段。

以 Facebook 為例。確實，其股價在 IPO 後一年內一直徘徊在 38 美元以下，但如今，其股價已達 637 美元，較發行價上漲了 1576%。如果能回到 2012 年，我願意以每股 38 美元買下所有 Facebook 股票。

當然，如果你在 Facebook 的 A 輪融資時投資，回報可能更高——但當時你需要承擔的風險也遠高於 IPO 之後。

Bitcoin 今天也是如此。雖然未來 Bitcoin 在一年內實現百倍回報的可能性會降低，但一旦「資產配置階段」結束，仍有巨大的成長空間。正如 Bitwise 在《Bitcoin 長期資本市場假設》報告中指出，我們認為 Bitcoin 到 2035 年將達到每枚 130 萬美元，而我個人認為這一預測仍然保守。

此外，我還想補充一點：Bitcoin 早期巨鯨拋售後的市場，與公司 IPO 後的市場有所不同。公司完成 IPO 後，仍需通過持續發展來支撐股價——Facebook 之所以不能直接從 38 美元飆升到 637 美元，是因為當時沒有足夠的營收和利潤來支撐這一漲幅。它必須通過擴大營收、探索新業務、聚焦移動端等方式逐步實現增長——這一過程仍然存在風險。

但 Bitcoin 不一樣。一旦早期巨鯨賣完，Bitcoin 不需要再「做」什麼——其市值從目前的 2.5 兆美元增長到 25 兆美元黃金市值，唯一需要的條件就是「獲得廣泛認可」。

我不是說這個過程會一蹴而就，但它很可能比 Facebook 股價的上漲來得更快。

從長期來看，Bitcoin 的橫盤整理其實是「天賜良機」。在我看來，這是 Bitcoin 重啟上漲前積累籌碼的好時機。

結論二：1% Bitcoin 配置的時代已經結束

正如 Visser 在文中提到，完成 IPO 的公司相比早期初創企業風險要低得多。它們的股權分布更廣，受到更嚴格的監管審查，也有更多業務多元化的機會。投資 IPO 後的 Facebook，遠比投資一個由大學生輟學、在帕洛阿爾托（矽谷核心）派對屋裡創辦的初創公司風險小得多。

Bitcoin 當前的情況也類似。隨著 Bitcoin 持有者從「早期採用者」轉向「機構投資者」，再加上其技術持續成熟，如今的 Bitcoin 已不再面臨十年前那種「生存風險」；它已成為一個成熟的資產類別。這從 Bitcoin 的波動率就能明顯看出——自 2024 年 1 月 Bitcoin ETF 開始交易以來，其波動率大幅下降。

Bitcoin 歷史波動率

資料來源：Bitwise Asset Management。數據範圍：2013 年 1 月 1 日至 2025 年 9 月 30 日。

這一變化為投資者帶來一個重要啟示：未來 Bitcoin 的回報率可能略有下降，但其波動率將大幅降低。作為資產配置者，面對這一變化，我的選擇不會是「賣出」——畢竟，我們預計未來十年 Bitcoin 將是全球表現最好的資產類別之一——相反，我會選擇「加倉」。

換句話說，波動率下降意味著「持有更多這種資產的風險更低」。

Visser 的文章也驗證了我們長期以來觀察到的一個現象：過去幾個月，Bitwise 與數百位財務顧問、機構和其他專業投資者舉行了會議，發現一個明顯趨勢——1% Bitcoin 配置的時代已經結束。越來越多的投資者開始認為，5% 配置應該是「起點」。

Bitcoin 正在經歷自己的「IPO 時刻」。如果歷史可以作為參考，我們應該通過「HODL」擁抱這個新時代。