VC投入51億美元於加密貨幣公司，與此同時Bitcoin的「Uptober」表現不佳

10月，Bitcoin收盤下跌約4%，但同月風險投資資金卻達到51億美元，為2022年以來第二強勁的單月表現。

根據CryptoRank數據，三筆超大交易佔據了大部分資金，10月的表現打破了其自身的季節性神話。

Bitcoin在這個被交易員暱稱為「Uptober」的月份下跌了3.7%，這個稱號源於其歷史上的連勝紀錄，而這一模式自2019年以來首次被打破。

然而，風險投資家在同一31天內向加密初創公司投入了51億美元，這是自2022年以來第二高的單月總額，也是2025年除3月外表現最好的VC月份。

現貨市場疲弱與風險投資市場強勁之間的背離構成了一個謎團，這要麼是建設者看到了交易員忽略的東西，要麼就是少數幾筆巨額支票扭曲了市場信號。

資金集中度說明了大部分情況。三筆交易約佔10月51億美元總額中的28億美元：Intercontinental Exchange（ICE）對Polymarket的最高20億美元戰略投資、Tempo由Stripe和Paradigm領投的5億美元A輪融資，以及Kalshi的3億美元D輪融資。

CryptoRank的月度數據顯示，10月共有180筆已披露的融資輪，這意味著前三大交易佔總資本的54%，但僅佔不到2%的交易數量。

中位數的融資規模很可能僅為數百萬美元。如果將Polymarket、Tempo和Kalshi排除在計算之外，敘事將從「多年來最佳月份」轉變為「2024年溫和步調的穩定但不突出延續」。

「風險投資反彈」的敘事很大程度上取決於人們是否將紐約證券交易所母公司的戰略收購行動和兩筆基礎設施押注視為更廣泛建設者信心的代表，還是僅僅視為在同一報告期內完成的異常事件。

2025年10月的51億美元加密風險投資資金創下自2022年以來第二高的單月總額，僅次於2025年3月。

為什麼現貨交易員賣出，而VC持續投資

Bitcoin在10月的疲弱主要來自於9月獲利了結、國債收益率上升帶來的宏觀經濟逆風，以及自月中開始並在最後一週加速的ETF資金流出。

儘管Bitcoin ETF錄得近34億美元的淨流入，Farside Investors的每日資金流數據顯示，主要現貨Bitcoin產品在最後十個交易日出現大量贖回。

風險投資運作在不同的時間軸上。10月投入資本的公司，數月前就已承諾基於投資論點的持倉。

實際資金轉移和公告時機反映的是法律流程和戰略協調，而非現貨市場情緒。

ICE對Polymarket的20億美元投資，並非押注Bitcoin 11月的價格，而是反映ICE認為預測市場是一個數十億美元的可開發市場，在這裡，先行者優勢和監管地位比代幣價格走勢更為重要。

Tempo的5億美元融資用於支持穩定幣和支付基礎設施，目標是企業採用。這些能產生收入的產品，其成功指標與Bitcoin是10萬、6萬還是4萬美元並無直接關聯。

Kalshi的3億美元融資也在類似領域運作。這家受CFTC監管的預測市場平台與Polymarket及傳統衍生品交易場所競爭，其估值因交易量增長和監管護城河而升至50億美元，而非因加密市場時機。

10月三大交易有一個共同點：它們針對的是基礎設施、合規和機構應用場景，在這些領域，加密貨幣更像是底層設施，而非投機工具。

這一重點解釋了為什麼在散戶交易員撤出時，風險投資活動仍能激增，因為VC押注的是長達十年的金融基礎設施建設，而不是下一季度的價格波動。

超大交易集中帶來的風險

集中度帶來脆弱性。如果Polymarket面臨監管阻力，或Tempo的企業客戶開發進度不及預期，10月的兩筆旗艦交易可能標誌著估值高點，而非被驗證的里程碑。

同樣的集中度推高了10月的頭條數字，也讓這個行業在這些少數大額押注失利時容易出現下修。

時機也值得警惕。ICE在美國市長選舉前幾天宣布對Polymarket的投資，使該平台能夠利用隨後創紀錄的預測市場交易量。

這一時機反映了戰略機會主義，ICE買入的是更高的曝光度和用戶增長，但如果選舉驅動的交易量恢復正常，則對持續參與度提出疑問。

Kalshi的3億美元融資也發生在類似的選舉熱潮中。如果預測市場在選舉後仍能保持活躍，這兩筆交易可能被證明是有遠見的；但如果交易量在政治事件結束後大幅下滑，則可能代表了炒作高點的定價。

如果10月的模式持續下去——散戶疲弱、機構輪動、基礎設施押注集中——贏家將不會是那些吸引投機狂熱的項目，而是成為機構無法繞開的實用層平台。

本文首發於CryptoSlate：VC在Bitcoin「Uptober」失利之際向加密公司投入51億美元。