為什麼Bitcoin國庫很重要：Bitwise執行長Hunter Horsley的重點觀察

上市公司持有超過100萬枚BTC，其中90.4%的持倉集中在美國。隨著業界領袖認為這些企業能為以波動著稱的加密貨幣行業帶來長期紀律，企業比特幣金庫激增。

企業對比特幣的採用日益增加，再度引發了討論。投資者正在質疑比特幣是否能在全球資本市場與傳統美國國債競爭。

比特幣金庫公司成為穩定力量

Bitwise執行長Hunter Horsley認為，比特幣金庫公司和數位資產信託（DATs）有潛力成為加密產業的穩定器。

他指出，這些機構提供投資者關係、收益策略以及長期資產負債表紀律。這種轉變標誌著加密市場從過去以投機為主的行為，逐漸走向更穩健的經營方式。

比特幣金庫公司和DATs對加密產業非常有益，個人非常支持。—— 他們為生態系統做投資者關係—— 他們可以實施主動策略以產生收益—— 他們為股權、可轉換、優先股投資者提供敞口—— 他們長期買入並持有……

— Hunter Horsley (@HHorsley) 2025年11月2日

企業持有比特幣的興起，顯示出機構對數位資產的更廣泛興趣。包括Strategy和Tesla在內的公司，已將部分金庫資產配置到比特幣，尋求長期價值。

然而，90.4%的持倉集中在美國，凸顯美國在機構加密採用方面的領先地位。

Public Companies Bitcoin Treasuries. Source:

隨著企業加密策略受到更多審視，這種透明度變得尤為重要。數據儀表板顯示，上市公司目前共持有110萬枚BTC，佔比特幣總供應量超過5%。

同時，鏈上數據顯示場外（OTC）比特幣供應量正在下降，這表明機構需求可能已超過現有庫存。

Glassnode的圖表顯示，OTC交易台餘額一年內從接近4,500 BTC降至不到1,000 BTC。與此同時，價格在70,000至100,000美元之間波動。

隨著OTC交易台供應持續下滑，長期持有者（LTH）拋售速度放緩，我們將看到許多匿名意見領袖發布大量圖表大喊比特幣崩盤。他們中有不少與金庫掛鉤，充當做市商，只是想低價收購你的比特幣。你的比特幣才是目標。那…… pic.twitter.com/X2tcO4E8Uk

— J. P. Mayall (@jpmayall) 2025年11月2日

這種有限供應，或許可以解釋儘管市場波動，機構仍持續積累比特幣的現象。

宏觀經濟逆風與國債收益率挑戰

隨著美國10年期國債收益率在2025年11月初達到4.1%，創下三週新高，比特幣所處的競爭環境變得更加嚴峻。

分析師Axel Adler Jr.指出，這一上升反映出市場對聯準會降息的不確定性。這種不確定性為比特幣等風險資產帶來了嚴峻背景。

美國10年期國債收益率升至4.1%（三週新高），顯示市場對聯準會降息持懷疑態度，為風險資產創造了緊縮環境。pic.twitter.com/MqfOkxHXGl

— Axel 💎🙌 Adler Jr (@AxelAdlerJr) 2025年11月3日

較高的國債收益率會使政府債券比無收益資產更具吸引力，從而吸引潛在資本遠離加密貨幣。

美國國債官方數據支持這一趨勢。2025年10月發行的10年期國債票面利率為4.250%，而Ginnie Mae於2025年7月的全球市場分析報告記錄的10年期收益率為4.38%。

這樣的收益率對比特幣作為價值儲存或傳統固定收益投資替代品的定位構成挑戰。

儘管面臨這些壓力，部分分析師仍保持樂觀。Mayall指出，與金庫和做市商相關的匿名意見領袖可能在散播負面情緒，以便低價收購比特幣。

他還指出，長期持有者拋售速度放緩，而OTC供應下降，如果需求保持強勁，這可能會加大價格上行壓力。

「隨著OTC交易台供應持續下滑，長期持有者拋售速度放緩，我們將看到許多匿名意見領袖發布大量圖表大喊比特幣崩盤。他們中有不少與金庫掛鉤，充當做市商，只是想低價收購你的比特幣。」他的貼文中如此寫道。

真正的Flippening：比特幣對決國債

Twenty One Capital高管Jack Mallers將比特幣競爭的焦點轉移。他認為，真正的「flippening」是比特幣在全球金融領域挑戰美國國債，而非僅僅超越其他加密貨幣。

「我們正在經歷真正的flippening。不是山寨幣超越比特幣，而是中立貨幣對決國債。貨幣競爭已經開始：哪種貨幣最能儲存我們的時間、精力和勞動？比特幣是最快的馬，首次讓所有人都能參與這場競賽。」Mallers在近期貼文中寫道。

這一觀點將討論從加密貨幣之間的競爭，轉向比特幣在更廣泛資本市場中的潛在重要性。

Mallers的觀點呼應了一種敘事，即比特幣金庫公司的作用已超越投機。這些公司通過結構化收益策略和投資者關係，將比特幣納入企業資產負債表，將其定位為合法的金庫儲備資產。

這一發展可能吸引尋求通脹保護或希望資產多元化的機構，超越政府債券的限制。

儘管如此，這一比較仍存在爭議。美國國債擁有政府背書、穩定收益和強大流動性，而比特幣則缺乏收益，面臨監管不確定性，且價格波動顯著。

未來數月，比特幣金庫公司將面臨考驗，需在債券收益率上升和宏觀經濟挑戰下，維持這些策略的可持續性。

隨著上市公司比特幣持倉增加，行業正迎來關鍵時刻。這些金庫能否穩定加密市場，還是會加劇波動，將取決於它們在鏈上趨勢與傳統資產競爭間的平衡能力。