從賭注到債券：預測市場如何成為華爾街的新前沿

預測市場正迅速從加密貨幣的好奇實驗轉變為嚴肅的金融基礎設施——然而監管機構仍無法決定它們究竟是創新還是賭博。

馬薩諸塞州於2025年對Kalshi就NFL合約提起訴訟，儘管此前已獲CFTC批准，這凸顯了州與聯邦監管之間日益擴大的鴻溝。與此同時，Intercontinental Exchange（ICE）對Polymarket的數十億美元投資，將事件驅動型交易推向主流金融領域。

曾被斥為「合法化賭博」的預測市場，如今吸引了機構資本，監管機構則在界定投機與金融創新的邊界上競速。

聯邦法與州法：誰來劃定界線？

為了評估這些市場究竟標誌著金融創新的下一階段，還是仍屬高風險投機，BeInCrypto採訪了Rachel Lin（SynFutures）、Juan Pellicer（Sentora）和Leo Chan（Sportstensor）。三人分別就2026年臨近時，影響預測市場的法律與經濟力量提出了不同觀點。

馬薩諸塞州對Kalshi NFL合約的挑戰，暴露了聯邦與州監管之間的衝突。CFTC已批准這些合約，但該州將其歸類為未經許可的賭博——這場爭議正定義著事件市場在美國法律中的定位。

「投資者最終應信任聯邦CFTC的框架，該框架優先於州法並明確批准了Kalshi的NFL合約。這在持續的州級挑戰中為全國提供了明確性，」Sentora研究主管Juan Pellicer表示。

Sportstensor執行長Leo Chan補充道，分散的州級規則已在體育博彩監管中造成混亂，他認為一致的聯邦指導方針將為平台和參與者恢復明確性。兩位高管均認為，統一的監管框架對機構採納至關重要。

交易量與價值：市場健康的真正指標

來自Dune的行業數據顯示，近期主要平台的每週交易量已突破20億美元，Kalshi約佔市場60%，Polymarket約佔35%，分別為13億美元和7.73億美元，無代幣模式主導了總鎖倉價值。

Weekly Prediction Market Notional Volume | Dune

批評者指出，這些數據包含了來回交易，這會虛增活動量而未真正轉移風險。行業領袖則認為，透明度必須超越單純的交易量指標。

「僅有交易量並不能反映經濟現實，」SynFutures的Rachel Lin表示。「我們應該報告時間加權未平倉合約和淨名義結算額——這才能顯示市場結算時實際轉移了多少風險。」

Lin補充，流動性深度、獨立資金交易者數量和留存率等指標，有助於監管機構和機構區分真實參與與表面活躍。Pellicer也同意，指出若能標準化披露未平倉合約、交易者數量和持倉週期，將增強信心並證明這些市場確實轉移了風險，而非僅僅製造噪音。

估值與投資邏輯

Polymarket推出了Finance Hub，提供「漲/跌」股權及指數市場，並與Stocktwits合作，將結果預測直接嵌入股票頁面——將投資者情緒轉化為可交易的機率。

Kalshi最近從Sequoia、a16z、Paradigm等籌集超過3億美元，估值達50億美元。自那以來，我們增長超過3倍，年化交易量達500億美元，成為全球最大的預測市場。今天……Kalshi走向全球。140多個國家，一個流動性池。

— Tarek Mansour (@mansourtarek_) 2025年10月10日

Kalshi約20億美元的估值，以及Polymarket傳聞中的90–100億美元估值，引發了可持續性的爭論。一些投資者認為，考慮到其快速增長，這些倍數是合理的；另一些則認為這是對未來網絡效應的投機押注。

「這些倍數由快速擴張所支撐，」Pellicer表示。「Kalshi的年化交易量從去年的3億美元增至500億美元。預測市場有潛力顛覆超過1萬億美元的傳統衍生品市場。」

Leo Chan則反駁，Polymarket的估值反映了其重塑全球金融信息流的潛力——這是一場將集體預見力貨幣化的長期賭注，而非短期盈利。

從體育博彩到金融基礎設施

Kalshi超過60%的活動仍集中於體育領域，但多元化將決定機構是否將預測市場視為金融工具。Lin認為，合法性將來自於定價傳統金融無法衡量的結果。

「機構不需要另一種交易財報或宏觀事件的方式——他們已經有了，」Lin說。「預測市場的真正價值在於量化傳統金融無法衡量的事物：政策決策、科技突破和地緣政治風險。」

Prediction Market Open Interest | Dune

Chan指出，選舉、主要體育賽季或突發新聞期間，採用率會激增——每次都吸引新用戶。Pellicer補充，可持續性取決於留存率：當約30%的新用戶保持活躍時，「你就可以稱之為有意義的採用。」

Polymarket已與Stocktwits合作推出基於財報的市場，而X（前Twitter）已指定其為官方數據提供者。與此同時，xAI與Kalshi合作，將預測市場的觸角延伸至非加密原生受眾。

治理與透明度

IMF警告，透明度和治理薄弱會在快速增長的金融市場中加劇操縱風險——這一擔憂同樣適用於規模擴大的預測市場。該行業必須採用機構級的風險管理、保證金和披露標準，才能發展為可信賴的金融工具。

「預測市場需要波動率調整保證金、實時持倉披露和獨立審計，」Pellicer說。「這些改革將使其從投機工具轉變為可靠的對沖工具。」

Chan同意，表示預測市場的行為與期權類似，應在可比框架下監管。Lin強調，從風險投資基金到金融機構的策略性投資者，為監管合法性和政策接觸提供了關鍵支撐。

Pellicer補充，像Charles Schwab、Henry Kravis、Peter Thiel和Vitalik Buterin這樣的支持者帶來資本和合法性，加速政策參與和公眾接受度。主要支持者包括Founders Fund、Blockchain Capital、Ribbit、Valor、Point72 Ventures和Coinbase Ventures——在這個新興的「機率數據」資產類別中，連接了加密原生和傳統資本。

全球展望：超越美國

歐洲的MiCA框架尚未明確界定預測市場，而新加坡和泰國則根據賭博法將其禁止。不過，阿聯酋和香港等新興司法管轄區正成為受監管增長的試驗場。Chan指出，英國平衡的賭博法和「高度金融化」的文化，可能填補MiCA的政策空白並推動早期採用。

Lin認為，全球實驗反映了經濟體對信息價值觀的更廣泛轉變。為過去無法衡量的結果定價，可能重新定義市場——從交易資產到交易知識。Chan則認為，這一趨勢最終可能導向「未來治理」（futarchy）模式，由市場結果而非投票決定公共政策。

結論

IMF於2025年7月的展望預計全球經濟增長3.0%——這為風險資產和事件市場提供了有利背景。隨著規則更加明確，預測平台有望成為機構和散戶交易者的標準對沖工具。

預測市場正從投機邊緣走向金融合法性。ICE的投資和CFTC的批准標誌著基礎設施日益成熟，但法律碎片化和治理風險依然存在。創新與賭博的界線仍然模糊——這更多取決於監管和信任，而非技術本身。

如果透明度和監管能與創新同步推進，事件合約有望發展為投資者和機構的新型風險定價工具。在此之前，預測市場仍處於十字路口：既是實驗，也是基礎設施，並且是金融如何評價前瞻性的現場測試。