美國數據中心的「淘金時代」

AI 浪潮推動美國數據中心產業進入資本狂歡，巨頭承諾投入數千億美元，400 億美元收購案刷新紀錄。產業創新融資模式頻現：回租交易、Nvidia 深度介入融資形成循環資金流。AI 公司跨界建設千兆瓦級數據中心挑戰傳統規則。

撰文：董靜

來源：Wallstreetcn

AI 浪潮正將美國數據中心產業推向一場資本狂歡。資金、新玩家大量湧入，創新融資結構層出不窮，但繁榮表象下，利潤預期與現實的巨大鴻溝、循環依賴的脆弱性以及新入局者的經驗不足，正讓這場淘金熱累積系統性風險。

10 月 20 日，據科技媒體 The Information 報導，上週在拉斯維加斯舉行的數據中心產業大會上，氣氛與一年前截然不同。OpenAI、xAI 和 Meta 承諾在未來十年投入數千億美元，討論焦點從「找地難、找電難」轉向「誰能建成最多千兆瓦容量」的數據中心。BlackRock 和 MGX 領銜的投資團體以創紀錄的 400 億美元收購了僅有 12 年歷史的數據中心營運商 Aligned Data Centers。

報導稱，但樂觀情緒背後隱藏著現實挑戰。以 Oracle 為例，其 AI 雲業務過去五個季度的實際財務數據顯示，當前租賃 Nvidia 晶片的利潤率與目標值相差 15-20 個百分點。業內人士私下表達謹慎，警惕「資金流過於循環」或「過度依賴單一公司」的交易結構。

創新融資結構成為新常態

為支撐天文數字般的投資，產業正在發明各種創意融資方式。

回租交易 (Leaseback) 成為新寵，xAI 向其主要投資者 Valor Equity Partners 購買 Nvidia 晶片後再租回使用。OpenAI 也在與 Nvidia 討論類似結構——自己開發和監管數據中心，但通過回租降低成本，避免向 Oracle 和 Microsoft 支付溢價。

 報導指出，這些交易的本質是風險分攤機制，在客戶、供應商和融資方之間模糊界限，讓資金持續流入數據中心建設。Aligned Data Centers 的收購交易如同一針興奮劑，激勵著更多營運商尋找買家。

同時，Nvidia 不僅是晶片供應商，還在深度介入融資環節——為晶片客戶和數據中心項目提供融資，資金最終以晶片採購形式回流。

業內人士擔憂這種循環資金流是否在扭曲真實需求，Nvidia 既當裁判又當球員的角色是否會造成市場泡沫。不過 OpenAI 最近承諾使用 AMD 晶片和與 Broadcom 聯合設計的晶片，顯示出打破 Nvidia 壟斷的意圖。

AI 公司跨界挑戰產業規則

在這場數據中心的「淘金熱」中，最令人矚目的是角色錯位現象。

報導稱，原本是 AI 編程創業公司的 Poolside，現在宣稱正在建造 2 千兆瓦數據中心，計劃部分租賃給 AI 雲服務商 CoreWeave，並聲稱已破解產業最緊迫的瓶頸。Fermi 等初創企業直接跳入多千兆瓦級項目，押注能在速度和性能上擊敗 Google、Microsoft 等雲計算巨頭。

這些缺乏傳統數據中心開發經驗的新入局者正在挑戰產業既有規則。傳統數據中心開發商對新玩家的能力越來越懷疑。Microsoft 高管曾對 OpenAI 表示，不認為 Oracle 能兌現其承諾的數千兆瓦容量。

多位業內人士被新入局者招聘去「解決緊迫營運挑戰」。許多人預測即將出現洗牌時刻，過於激進的項目將因延誤、電力短缺或不切實際的時間表而崩潰。

然而利潤現實考驗商業模式

不過，樂觀情緒背後隱藏著現實挑戰。Oracle 在年度雲大會上給出了樂觀的收入和利潤率預測，但過去五個季度的實際財務數據揭示了殘酷真相——當前租賃 Nvidia 晶片的利潤率與目標值相差 15-20 個百分點。

AI 雲服務商面臨時間賽跑：必須提前購買昂貴的 Nvidia 晶片，但客戶只在項目完成並達到性能標準後才開始付費。電力供應、設備延誤等不可控因素隨時可能打亂計劃。

當供應商、客戶、融資方的身份相互重疊，系統性風險便在累積。

產業領袖私下警惕這種循環依賴的脆弱性。當 Microsoft 選擇讓 Oracle 承擔 OpenAI 的部分伺服器需求時，這個產業最精明的玩家已經在用行動說話:要麼是看淡長期需求，要麼是不願承擔過高風險。

分析指出，在這場淘金熱中，Nvidia 穩坐「賣鏟子」位置，傳統雲巨頭有技術積累和風險承受能力，而新入局者面臨最大不確定性。那些擁有真正技術能力、充足資金儲備和風險管理經驗的玩家，才能在退潮時依然屹立。