持有還是獲利了結?Bitcoin熊市週期始於126,000美元

持有還是獲利了結?Bitcoin熊市週期始於126,000美元

CryptoSlateCryptoSlate2025/10/17 04:13
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作者:Liam 'Akiba' Wright

沒有人擁有水晶球,但如果Bitcoin繼續按照過去的週期表現,那麼我們很可能已經到達了高點。

Bitcoin於10月6日創下歷史新高,但隨著減半後的時間接近過往週期的高點區間,價格未能延續漲勢。

2024年的減半發生在4月20日,而過去的高點分別在2016年減半後約526天和2020年減半後約546天出現。

按照這個節奏,目前週期的高點窗口大致落在10月中旬至11月下旬。

持有還是獲利了結?Bitcoin熊市週期始於126,000美元 image 0 Bitcoin週期時序(來源:TradingView)

10月6日接近$126,200的高點尚未被重新奪回,現貨交易在$105,000至$114,000之間波動,關鍵支撐位於$108,000附近。

持有還是獲利了結?Bitcoin熊市週期始於126,000美元 image 1 Bitcoin支撐與阻力區間(來源:TradingView)

時機判斷現已與明顯的宏觀衝擊交織。

自歷史新高以來,白宮宣布對中國進口商品推出新一輪關稅措施,部分商品稅率高達100%。這一消息衝擊加密貨幣市場,期貨市場在24小時內去槓桿化,約有190億美元的清算發生。

衍生品倉位也發生變化,暴跌後對下行保護的需求加重。傳統金融方面的資金壓力也有所顯現,據報導,美聯儲常設回購工具的使用量異常上升,這表明短期美元資金在同一時段內趨緊。

資金流動仍是短期內的裁判。美國現貨Bitcoin ETF作為本輪週期的邊際買家。發布的每日ETF申購與贖回數據,可快速判斷資金是否流入或流出。

每週資金流動情況由追蹤更廣泛數字資產產品的提供。若出現多日廣泛淨流入,則仍有可能在週期末創出新高。

若資金流動波動或轉負,則更支持10月6日已是本輪週期高點的觀點。

情境框架有助於將這些因素轉化為價格與時間。

歷史上Bitcoin的熊市持續約12至18個月,2018年從高點到低點下跌約57%,2014年則下跌76%,這一模式由繪製。

目前市場結構包含現貨ETF和更深的衍生品市場,因此35%至55%的跌幅區間是下行風險管理的合理參考。以$126,272計算,對應的底部區間約為$82,000至$57,000。

這一時間線預計低點將出現在2026年底至2027年初,與上述減半週期大致一致。

當時機、宏觀和資金流動三者同時指向同一方向時,已經見頂的概率會上升。減半時鐘已接近典型範圍的尾聲。

關稅衝擊帶來實體經濟不確定性,並在衍生品市場中體現出明顯的風險溢價。回購工具使用量上升,美元流動性趨緊。

Bitcoin價格未能維持在10月初高點之上,目前也低於首個支撐位。證明需求的責任在於買方,而ETF資金流是最直接的日常衡量指標。

有人認為,傳統的Bitcoin週期在ETF推出時已經結束,但過去新需求從未終結週期性模式。這次真的會例外嗎?

迄今為止,每個Bitcoin週期的回報都在遞減。如果$126,000真的是本輪週期的高點,則漲幅為82%。

From prior top → new top Previous ATH ($) New ATH ($) % gain from prior top
2011 → 2013 31 1,177 3,696.8%
2013 → 2017 1,177 19,783 1,580.8%
2017 → 2021 19,783 69,000 248.6%
2021 → 2025 (assumed) 69,000 126,000 82.6%

第一次下跌(週期1→2)回報下降約57%。

下一次下跌(週期2→3)又減少了約84%。

如果這種衰減率繼續按比例發生(每個週期減少約70–80%),預期回報應在50–70%之間,而不是82%。

因此,潛在的82%漲幅已經比早期週期指示的指數衰減模式略為減緩。

本輪週期的相對回報高於趨勢,這可能意味著週期正在成熟,但即使這是高點,仍然具有韌性。

Cycle Transition Previous Gain (%) Next Gain (%) Falloff Ratio % Retained from Prior Cycle
2011–2013 → 2013–2017 3,696.8 1,580.8 0.43 43%
2013–2017 → 2017–2021 1,580.8 248.6 0.16 16%
2017–2021 → 2021–2025 248.6 82.6 0.33 33%

雖然歷史回報呈現明顯的衰減曲線,但本輪週期潛在的82%漲幅略微突破了預期的下行趨勢,這可能暗示著衰減進入較慢階段,或結構性變化(如ETF需求、機構資本)正在緩和長期遞減回報的趨勢。

相反的情境需要特定的序列。

ETF市場連續五到十天出現廣泛淨申購,將顯示現金需求持續。

期權偏斜需轉向看漲,且不僅僅是短暫反彈,這一變化可由如Laevitas等第三方儀表板觀察。

現貨價格需突破並穩定在$126,272之上,且成交量擴大。

這條路徑可能在$135,000至$155,000區間創出邊際新高,然後再進入分配階段,這一模式在我們過去的週期評論中也曾出現。

持有還是獲利了結?Bitcoin熊市週期始於126,000美元 image 2 Bitcoin週期時鐘指向10月底前的最終高點,ETF會改寫歷史嗎?

如果這些條件在傳統的518至580天窗口結束前未能形成,時間本身將成為阻力。

礦工提供了另一個前瞻信號。減半後每單位算力的收入壓縮,手續費收入自春季高峰回落,這使得老舊礦機的現金流更為緊張。經濟性與礦機汰換動態由追蹤。

若價格走弱而能源成本維持高位,礦工為了支付運營成本和償還債務,可能會定期拋售。這類供給往往在市場震盪後遇上流動性較薄的訂單簿。鏈上估值區間如MVRV和MVRV-Z有助於衡量週期末風險,儘管絕對門檻因週期而異,不應單獨使用。

宏觀層面自有評分標準。

美元走勢與風險偏好互動,外匯市場可持續反映相對強弱。利率預期由CME FedWatch追蹤,有助於判斷關稅衝擊及後續通脹壓力是否改變政策路徑。

若寬鬆預期下滑且回購工具維持高位,投機資產的流動性可能持續受限。

讀者可參考下表追蹤這一框架。

Scenario Conditions to watch Plausible path Price range and timing What invalidates
高點已現 ETF資金流持平或轉負,期權偏向看跌,美元流動性趨緊。 價格於94k至122k區間橫盤分配,若多次收盤跌破約108k則進一步下跌 自歷史高點下跌35%至55%,底部區間82k至57k,歷時12–18個月 ETF連續五至十天大幅淨流入,期權偏斜轉為看漲,且明確收盤於$126,272之上
週期末邊際新高 多日ETF申購,交易消息趨於平靜,美元走軟。 快速突破歷史高點,第二次嘗試失敗後回歸區間 Q4期間135k至155k,隨後均值回歸 資金流出重現且看跌期權需求持續
延長築頂階段 ETF資金流混合,波動受控,宏觀雜音持續 價格於100k至125k區間震盪至11月下旬,時間性見頂 第二次嘗試推遲至2026年初,隨後進入分配階段 強勁且持續的淨申購或成交量配合的明確突破

槓桿結構顯示應保持耐心。關稅衝擊後,交易者增持下行對沖,而非追逐上漲,這與市場更注重資本保值而非動能一致。

若ETF資金流未能迅速恢復,做市商因看跌期權買入而進行的對沖交易可限制反彈。若資金流恢復,市場結構可能迅速轉變,因此需每日關注資金流。

這一切並不否定ETF結構為Bitcoin帶來的結構性買盤,或固定供應的長期影響。這只是描繪了當前帶有宏觀壓力的週期末格局。減半計時器正接近歷史窗口的尾聲。

10月6日的高點仍是需要突破的價格。在資金流未改變平衡前,分配階段仍是較為明確的判讀。

本文首發於CryptoSlate:Hodl還是獲利了結?Bitcoin熊市週期於$126k啟動。

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