若Fed於2025年降息75至100個基點，或將很快引發60億美元Bitcoin ETF買盤潮

Bitcoin和Ethereum正面臨由聯邦儲備局降息與ETF需求所塑造的第四季度。由於就業增長創下自2020年以來最弱的月度增幅，市場傾向於預期9月的政策行動，加密貨幣的短期走勢則取決於利率預期如何轉化為現貨ETF資金流、融資成本以及期權對沖。

根據美國勞工統計局的數據，8月非農就業人數僅增加22,000人，失業率達到4.3%。

期貨市場對9月降息的預期極高。CME的FedWatch工具顯示聯邦基金期貨中隱含的利率概率，隨著美元交投於近期低點附近、黃金創下新高，廣泛市場也與這一預期保持一致。

據Reuters報導，美元指數本週跌至七週低點，現貨黃金創下新高，交易員幾乎確定9月將降息，僅有小概率出現更大幅度的行動。

聯邦儲備局的下一個政策日期已確定，9月16-17日將舉行為期兩天的會議，隨後還有10月和12月的會議，為全年收官。一些銀行現在預計2025年9月和12月將有兩次各25個基點的降息，這一轉變是在8月就業報告之後出現的。

歷史告訴我們什麼？

過去寬鬆窗口期間的ETF資金流為新一輪降息可能帶來的影響提供了基線。2024年9月降息當週，美國現貨Bitcoin ETF合計流入約24億美元，Ethereum ETF則在週一至週五期間流入約6億美元。

2024年12月降息當週，Bitcoin ETF流入約16億美元，而Ethereum基金則基本持平。根據Farside Investors的Bitcoin和Ethereum ETF數據表，這些事件呈現出一種模式，即決策周前後資金流淨流入集中，兩側則較為平淡。

過去60天顯示這些資金流對宏觀環境依然極為敏感。對於Bitcoin ETF而言，8月中下旬出現了三次單日流入超過8億美元的情況，即使相鄰日有資金流出，仍將美國現貨ETF累計淨流入推升至約中段的500億美元水平。

對於Ethereum而言，夏末出現了自成立以來單日最大流入，8月11日約為10.2億美元，累計淨流入現已達到低雙位數十億美元。

這些數據說明兩點：資金流動動能可因宏觀新聞迅速反轉；當資金流集中時，價格往往會追隨，2024-2025年Bitcoin的實際資金流-價格轉換率約為每10億美元淨買入帶來2-3%的價格漲幅，這僅為粗略指引而非絕對規則。

第四季度降息對Bitcoin意味著什麼？

有了這些歷史數據，第四季度可分為三種政策路徑。例如，若至12月總共降息75個基點，每次會議降息25個基點，則決策周Bitcoin ETF的基線每週淨流入可能為12-20億美元，Ethereum則為3-7億美元，前提是夏季降息概率與資產配置的關係持續。

以簡單的彈性計算，若五個交易日內Bitcoin ETF額外淨流入10億美元，該周現貨回報可增加2-3%，若指引暗示後續還有降息，則漲幅將提前體現在決策後的交易日。

若為100個基點路徑，例如9月降息50個基點，隨後再降兩次25個基點，或9月降息25個基點但後續加快，歷史上這會更快壓縮實際收益率，並在黃金和長期資產上產生更強烈的風險偏好；若重演，資金流上限區間將更具參考價值，BTC可能出現連續多日7-10億美元的流入，而非單日激增。

若為125個基點路徑，雖然罕見但若就業數據惡化且修正幅度大則有可能，這將伴隨美元明顯走弱和金融環境寬鬆，此時模型敏感度應允許多週持續流入，而非單週激增。

在高強度寬鬆情境下，模型預計ETF需求將達到上限，即第四季度Bitcoin ETF額外流入約15-60億美元，這一區間對應於資金流動帶來的價格推動約為3-18%，具體取決於需求在決策周的集中程度。

Ethereum與聯邦利率

期權對Ethereum至關重要，因為現貨Ethereum ETF上市期權使做市商能夠系統性對沖。SEC於4月9日批准NYSE American為Bitwise Ethereum ETF、Grayscale Ethereum Trust及Grayscale Ethereum Mini Trust上市期權，Cboe也於4月提交了類似申請。

當期權交易量充足時，做市商的gamma可在大額行權價到期周壓縮日內波動，但當持倉偏離時則會放大方向性走勢，因此上述ETH情境應結合期權調整後的彈性進行分析。

實際上，重期權周的基礎彈性上下浮動1-2個百分點，低交易量期間則影響減弱。

宏觀交叉因素可能拉大或壓縮這些區間。創紀錄的1000億美元四週國債發行突顯出資金轉向極短期美債，當降息來臨時將壓低收益率曲線前端，有利於風險溢價，但若融資條件收緊則再融資風險上升。

時間節奏同樣重要，9月會議將設定年底前的前瞻指引。根據Atlanta Fed的Market Probability Tracker，市場隱含的年底政策路徑仍對2025-2026年多次降息給予較大權重，若成真，將為系統性資金流入維持低波動背景。

反之，若通脹數據重新加速或修正減少勞動力閒置，資金流區間將壓縮至下限，彈性也會隨著期限和美元穩定而下降。

Bitcoin和Ethereum對降息的數據反應

將價格目標量化需將資金流區間和利率路徑轉換為回報範圍。

對於Bitcoin，若9月和12月決策周各帶來15-25億美元ETF淨買入，總降息75-100個基點，僅資金流動即可帶來4-7%的累計推動，現貨結果還會受融資、基差和美元走勢影響。

若為100-125個基點且單周流入更大，例如集中25-40億美元，資金流帶來的貢獻將進入高個位數百分比。對於Ethereum，邏輯相同但金額較小，且期權對沖可在到期周平滑或放大波動。

Path (total bps by Dec) Decision weeks modeled BTC ETF net flows (Q4, $B) ETH ETF net flows (Q4, $B) BTC flow-to-return effect (%) ETH flow-to-return effect (%)

75	2	0.8 to 3.2	0.2 to 0.8	1.6 to 9.6	0.6 to 4.0
100	3	1.2 to 4.8	0.3 to 1.2	2.4 to 14.4	0.9 to 6.0
125	3 (upper bands)	1.5 to 6.0	0.4 to 1.6	3.0 to 18.0	1.2 to 8.0

這一設置依賴於數據，應實時更新，但基本框架穩定，可將FedWatch概率與Bitcoin和Ethereum ETF資金流結合，並利用FOMC日曆標註決策周。

宏觀風險偏好方面，可追蹤美元和黃金走勢，並用Market Probability Tracker交叉檢查政策隱含路徑。

聯準會2025年降息75至100個基點後，可能很快釋放出60億美元Bitcoin ETF買盤浪潮，該消息最早見於CryptoSlate。