智慧投資 vs 意識形態投資：誰將引領未來資本市場？

Original Title: Why Bitcoin Is Mispriced RIGHT NOW!

Original Source: Anthony Pompliano

Original Translation: Block Unicorn

導言：在變革世界中重新定義投資智慧

投資環境正經歷深刻變革，這一切由全球經濟結構的劇烈轉變、科技進步以及文化意識形態運動所推動。傳統投資框架根植於Benjamin Graham《The Intelligent Investor》的原則，長期以來強調有紀律的估值技術，如貼現現金流和無風險利率假設。然而，儘管這些方法在穩定、美元主導的世界中行之有效，但在外部事件、地緣政治變化和意識形態信仰對市場結果影響日益加大的新範式下，這些方法正受到越來越多的挑戰。本文探討了一種將「智慧型投資人」與「意識形態投資人」並置的世界觀，闡明了兩者的差異，並論證理解這一框架對成為更精明市場參與者的重要性。此外，文章還深入探討了Bitcoin Treasury Company的創新概念，以及其在無需額外資本注入的情況下，增加公司資產負債表上Bitcoin持有量的獨特財務策略。通過整合這些理念，我們揭示了意識形態、科技與金融創新如何重塑投資的未來。

智慧型投資人 vs. 意識形態投資人：兩種世界觀的碰撞

智慧型投資人：以價值為本的牛頓式方法

由Benjamin Graham構想並由Warren Buffett推廣的「智慧型投資人」，建立在有紀律、分析性的投資方法之上。這種世界觀依賴於基本估值原則，如貼現現金流模型、常態分佈假設以及通常與美元霸權掛鉤的無風險利率概念。它假設一個可預測、可建模的世界，財富來自於穩定的經濟結構，例如自1980年代以來優先考慮自由市場和最小貿易壁壘的華盛頓共識。這一框架歷來獎勵專注於內在價值、收入增長和盈餘驚喜的投資者，為在相對穩定市場中導航提供了可靠的路線圖。

然而，這種方法並非沒有局限。智慧型投資人對可預測模型的依賴，假設全球秩序穩定，而這一點正受到越來越多的挑戰。正如部落格對話中所強調，美國政府收購Intel 10%股份等近期事件，標誌著對該世界觀所依賴的自由市場原則的背離。這些發展表明，曾經是金融模型基石的無風險利率已不再神聖不可侵犯，迫使投資者重新評估其假設。

意識形態投資人：擁抱波動與信仰

另一方面，「意識形態投資人」以主權優先原則運作，將信仰體系置於傳統估值指標之上。這些投資人認識到，外部事件——地緣政治變化、政策調整或文化運動——可能以傳統模型難以預測的方式，劇烈改變資產估值。例如，對話中討論的奢侈品突如其來的關稅徵收，可能一夜之間顛覆整個行業的估值，使Excel表格和算法交易變得無關緊要。意識形態投資人在充滿厚尾風險的世界中如魚得水，波動與不確定性為堅定信仰者創造了機會。

這種世界觀與三個關鍵視角密切相關：地緣政治、科技和文化。在地緣政治層面，華盛頓共識的衰落與強調主權高於市場的北京共識興起，標誌著投資正向意識形態驅動轉變。在科技層面，人工智慧作為一種意識形態的興起——高算力成為一種貨幣——與Bitcoin等體現去中心化和反審查原則的資產相契合。在文化層面，經濟困難時期宗教信仰的興起，反映出人們對歸屬感和信仰的渴望日益增強，推動了一場以價值觀為核心的投資運動，這裡的「價值」不僅僅是便宜的股票，更是深刻的信念。

意識形態投資人還受益於散戶投資社群的崛起。曾經被認為缺乏協調、無足輕重的散戶投資者，如今通過Twitter、Reddit和Substack等平台擁有了重大影響力。這些社群能夠有效協調、分享細緻分析，並成為所支持公司的行銷團隊。與優先考慮財務指標的機構投資人不同，散戶投資人往往圍繞意識形態一致性集結，放大了如Elon Musk或Palantir的Alex Karp等信仰領袖的影響力。這一轉變凸顯了一個關鍵區別：智慧型投資人追求穩定，而意識形態投資人擁抱波動，並以信仰引領在快速變化的世界中導航。

為什麼這一框架對投資人至關重要

理解智慧型投資人與意識形態投資人之間的二元對立，對於在當今市場取得成功至關重要。雖然傳統方法對某些資產仍然有效，但它們難以解釋外部衝擊——無論是關稅、政策變動還是文化運動——日益增大的影響。堅持過時模型的投資人，可能會錯失機會，因為在估值越來越受意識形態和社群情緒驅動的世界裡，機會正被忽略。相反，採用意識形態投資人思維的人，能夠把握厚尾事件，將投資組合與體現強烈信念的資產和領袖對齊。

例如，由具有明確、真誠願景的領袖（如Musk或Kapo）帶領的公司，往往表現優於那些為取悅所有利益相關者而避免表態的「畫餅」型領袖。尤其是散戶投資人偏好強烈信念，缺乏明確意識形態立場的公司會受到懲罰。這一動態在兩家公司截然不同的發展軌跡中表現得尤為明顯：Palantir（儘管現金流難以捉摸，股價卻大幅上漲）和Open Door（其CEO缺乏信念，受到散戶投資人批評）。通過理解這些趨勢，投資人可以更好地評估哪些公司已為波動、意識形態驅動的市場做好準備，並相應調整持倉規模和持有期限。

此外，散戶投資社群的崛起使市場影響力民主化，為傳統金融體系之外的投資人創造了機會。「意識形態投資人」能夠對沖尾部風險，並與社群驅動的運動保持一致，使散戶投資人有機會與機構投資人競爭，從而以十年前難以想像的方式創造公平競爭環境。這一框架不僅提升了投資決策能力，也推動了一種更具包容性、以信仰為驅動的財富創造方式。

Bitcoin Treasury Companies：金融創新的新範式

Bitcoin Treasury Companies的概念

Bitcoin Treasury Companies是指將Bitcoin作為戰略資產持有在資產負債表上的實體，通常將其納入財務和營運策略。與傳統公司持有現金或證券不同，這些公司將Bitcoin視為價值儲存和計價單位，利用其意識形態和技術屬性來提升股東價值。這一概念由Michael Saylor的MicroStrategy等推廣，隨著機構認識到Bitcoin作為對抗通脹和去中心化主權象徵的潛力而受到關注。

然而，真正的創新不僅在於持有Bitcoin，而在於在不籌集額外資本的情況下，逐步增加資產負債表上的Bitcoin持有量。這種被稱為財務運營（treasury operations）的方法，涉及利用營運收入購買Bitcoin，從而提升公司每股Bitcoin指標。例如，田納西州的Blue Cotton通過Bitcoin挖礦為員工發放獎金，展示了如何將業務與意識形態目標對齊。

為何財務運營獨具一格

在無需外部融資的情況下，逐步增加Bitcoin持有量的突破性做法有幾個關鍵優勢。首先，它減少了對高成本融資的依賴，這往往會稀釋股東價值。通過利用營運現金流購買Bitcoin，公司能夠保持財務紀律，同時充分發揮Bitcoin長期升值的潛力。在當今越來越重視收入的模式下，這一策略尤具吸引力，因為它與「意識形態投資人」對信仰驅動資產的關注高度一致。

其次，Bitcoin的財務運營創造了客戶與股東之間的獨特協同效應。正如Jeff Park所指出，將客戶基礎與股東基礎結合，尤其是那些與Bitcoin意識形態一致的公司，可以大幅降低客戶獲取成本，而這是大多數企業的主要開支。例如，一家Bitcoin金融公司可以利用其意識形態一致性，建立忠誠的客戶群，並將其轉化為股東社群，從而創造參與與價值創造的良性循環。這一模式反映了加密貨幣的理念，參與者既是用戶也是網絡的擁有者，培養了共同目標感。

第三，Bitcoin作為反審查、去中心化資產的特性，使其成為意識形態驅動世界中資金管理的理想選擇。與傳統資產不同，Bitcoin不受地緣政治關稅或政策衝擊影響，能夠對沖意識形態投資人特有的波動。其對高算力的依賴，進一步與人工智慧的技術意識形態相契合，使Bitcoin成為未來的貨幣。

案例研究與啟示

像MicroStrategy這樣的公司為Bitcoin財務策略樹立了先例，通過積累大量Bitcoin持有量提升了股東價值。然而，像Blue Cotton這樣的小公司則展示了這一模式的可擴展性，證明各種規模的企業都可以將Bitcoin融入其營運。通過挖礦或利用利潤購買Bitcoin，這些公司不僅強化了資產負債表，也向日益壯大的Bitcoin支持者社群展現了意識形態一致性。

這一模式的意義深遠。對投資人而言，Bitcoin Treasury Companies代表了一種結合金融創新與意識形態信仰的新資產類別。這些公司在波動市場中具有獨特優勢，因為它們專注於Bitcoin，與意識形態投資人對體現強烈信仰資產的偏好保持一致。對社會而言，Bitcoin Treasury Companies的崛起可能實現財富創造的民主化，因為散戶投資人和客戶能夠擁有反映其價值觀的企業。

結論：以意識形態與創新引領未來

智慧型投資人與意識形態投資人的區別，為理解不斷演變的投資格局提供了有力視角。雖然智慧型投資人對可預測模型的依賴在穩定、美元主導的世界中行之有效，但外部衝擊和意識形態運動的興起，要求我們採取新的方法。意識形態投資人專注於信仰、社群和厚尾風險，使他們更適合在這個動盪環境中導航，並把握傳統模型忽略的機會。

Bitcoin Financial Corporation體現了這一新範式，將金融創新與意識形態結合。這些公司無需籌集資金，即可增加資產負債表上的Bitcoin持有量，展現了在意識形態驅動世界中創造價值的獨特能力。他們專注於降低客戶獲取成本，促進股東與客戶之間的協同效應，並利用Bitcoin的抗審查特性，使自己成為下一個投資時代的領導者。

對投資人而言，擁抱這一框架意味著重新思考傳統估值指標，並優先考慮具有強烈信念的資產和領袖。通過將投資組合與意識形態趨勢和創新金融策略結合，投資人可以在快速變化的市場中佔據有利位置，並取得成功。未來屬於那些明白價值不僅僅是表格上的數字，而是深層信仰反映的人——Bitcoin和「意識形態投資人」正完美體現了這一真理。