Hyperscale Data 1.25億美元ATM發行：戰略性加密貨幣配置 vs. 股東稀釋風險

Hyperscale Data的1.25億美元（125 million）即時市場（ATM）融資計劃，代表著在加密貨幣長期持有與基礎設施擴張之間，勇於平衡的嘗試，同時也需應對在波動市場中股權稀釋的固有風險。該公司將60%的資金分配給Bitcoin，10%分配給XRP，20%用於其密西根數據中心，10%則用於營運資金及公司用途。這一策略使Hyperscale成為一個混合型實體：既是公開交易的數字資產累積載體，也是AI基礎設施的建設者。然而，這次融資能否成功，關鍵在於其是否能減輕稀釋風險並證明其加密貨幣投資的投機性是合理的。

戰略理由：加密貨幣作為宏觀對沖，基礎設施作為增長引擎

Hyperscale將大部分資本分配給Bitcoin，反映出公開加密貨幣載體（PCVs）將該資產視為宏觀經濟對沖工具的更廣泛趨勢。通過保留所有挖掘所得的Bitcoin並每週公布持倉報告，該公司旨在建立機構對其財務策略的信心。這與Marathon Digital和Riot Platforms等同行的做法相似，這些公司利用Bitcoin被認為具有保值屬性來吸引投資者。

雖然對XRP的10%分配較小，但突顯了其經過精心計算的多元化策略。Hyperscale的子公司Sentinum今年已花費96,119.12美元購買31,420枚XRP代幣，並採用定期定額策略以降低波動風險。與此同時，20%資金將用於密西根數據中心——該項目目標是將電力容量從30MW提升至340MW，使公司能夠把握AI基礎設施需求激增的機遇。這種對數字資產與實體基礎設施的雙重關注，與業界預測公開Bitcoin礦工到2025年將掌控25%網絡算力的趨勢相符。

股權稀釋風險：靈活性與股東價值流失

儘管戰略邏輯明確，Hyperscale的ATM結構帶來了顯著的稀釋風險。該融資方式賦予管理層在股權和加密貨幣購買時機上的高度自由，這種靈活性可能導致以不理想價格持續發行新股。這與MicroStrategy（MSTR）的做法類似，後者通過ATM融資和優先股共籌集了210億美元（21 billion），用於其Bitcoin資金池，但每4.75億美元（475 million）融資會造成0.3%的稀釋。

Hyperscale的風險還因與Ault & Company簽訂的1億美元（100 million）融資協議而加劇，該協議包含完全棘輪反稀釋保護條款。如果未來以更低價格發行新股，這一條款可能進一步侵蝕普通股東價值。SEC強調需對此類稀釋效應保持透明，指出不一致的披露會讓投資者產生混淆。對Hyperscale而言，挑戰在於如何在資本靈活性與維護股東權益之間取得平衡。

市場反應與投資者情緒

市場對此次融資的初步反應褒貶不一。Hyperscale股價在消息公布後下跌9.9%，反映出投資者對稀釋及監管不確定性的擔憂，特別是關於XRP是否被歸類為證券。然而，支持者認為ATM結構比傳統承銷更能減少價格壓力，因為股份是按現行市場價格逐步出售。

這次融資也突顯了加密原生業務與傳統基礎設施企業的融合趨勢。通過將Bitcoin累積與數據中心擴張結合，Hyperscale旨在創造多元化收入來源。然而，這一策略仍具投機性：數據中心的成功取決於公用事業協議和額外資金，而加密貨幣持倉則受價格波動和監管變動影響。

結論：高風險領域中的精算賭注

Hyperscale Data的ATM融資體現了長期加密貨幣持有與短期稀釋風險之間的張力。雖然其資金分配策略符合PCV的行業基準，但公司必須應對監管阻力、市場波動以及股東價值潛在流失。對投資者而言，關鍵問題在於預期中的Bitcoin價值增長和AI基礎設施需求能否超越稀釋成本。在MSTR等PCV因激進發行新股而受到批評的市場環境下，Hyperscale能否在不過度稀釋的情況下執行其雙重策略，將是其長期生存的關鍵。

來源：
[1] Hyperscale Data Announces $125M "At-the-Market...
[2] BTC, XRP, and Hyperscale: How $125M Funding is Reshaping the Future
[3] MSTR, MARA , or RIOT: Which U.S. Crypto Stock is the Bitcoin...
[4] Hyperscale Data Reports Weekly and Total $XRP Purchases
[5] Hyperscale Data’s $125M ATM Offering
[6] 2024 Bitcoin Mining Mid-Year Report: The Rise of the Gigawatt
[7] MicroStrategy's Bitcoin Treasury Play: Evaluating the Risk-Adjusted Returns of Preferred Equity Financing
[8] Hyperscale Data's $125M ATM Offering: Strategic Capital Allocation and Shareholder Risk
[9] Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets
[10] Hyperscale Data stock falls after announcing $125 million at-the-market offering
[11] The Strategic Value of ATM Financing in Bitcoin Mining
[12] $60B and Counting: Inside the PCV Gold Rush