投資者在Nvidia財報優於預期後仍做空，質疑其在中國市場的表現

Nvidia 2025年第二季度財報超出預期，但財報發布後股價下跌，引發投資者擔憂。這家晶片製造商報告每股收益（EPS）為1.05美元，營收同比增長超過50% [4]。然而，報告中突顯的一個關鍵問題是，來自中國客戶的H20晶片銷售缺席，這可能導致營收較前幾季短缺40億至80億美元 [4]。這一發展引發了市場對該公司應對美國出口限制及地緣政治風險能力的質疑，尤其考慮到中國市場的戰略重要性。

H20銷售缺席凸顯了Nvidia面臨的更廣泛監管挑戰。為了緩解這些限制，該公司最近與美國政府達成協議，允許部分恢復對中國的銷售，但代價高昂——Nvidia現在必須將其中國晶片收入的15%上繳政府 [4]。這項安排不僅降低了盈利能力，也顯示公司營運彈性正在轉變。這項協議的財務影響可能會壓縮利潤率，尤其是在投資者已經對未來幾季的增長預期定價激進的情況下。

儘管面臨這些阻力，Nvidia管理層仍強調其長期策略。執行長Jensen Huang強調推出Blackwell Ultra平台，稱其為AI運算的「世代飛躍」。他還指出NVLink機櫃級運算是大型AI模型的變革性技術，預計將大幅提升訓練和推理效能 [4]。這些發展鞏固了Nvidia作為AI基礎設施市場關鍵參與者的地位。然而，H20對中國銷售的缺席以及新的分潤協議，顯示該公司的增長可能不如先前預期那樣具韌性。

市場對財報的反應反映出這種矛盾訊號。儘管Nvidia業績超預期，股價卻下跌，顯示投資者對中國銷售進展有限及新監管負擔感到失望。這並非首次該公司在正面財報後股價表現不佳——歷史數據顯示過去12個季度中有4次財報後股價下跌 [1]。本次財報可能成為又一例，尤其是在該股以4兆美元市值交易，且下季度已預計營收530億美元 [4]。如果第四季度未能在中國銷售或營運彈性方面展現顯著改善，市場可能會出現劇烈反應。

Nvidia財報的更廣泛影響超越其股價。該公司是AI需求的重要風向標，佔S&P 500指數約8% [3]。因此，其業績影響著廣泛的AI相關股票及整體科技板塊。這份財報的連鎖效應可能相當顯著，尤其是在近期AI交易波動及對高估值的擔憂下。最新數據顯示，投資者對AI的情緒略有降溫，一些分析師警告對該技術可能過度興奮 [3]。Nvidia的財報可能會重申市場對AI板塊的信心，或根據市場解讀，成為修正的開端。

總結來說，儘管Nvidia第二季度財報在營收和盈利方面表現正面，但H20對中國銷售的缺席及新監管負擔突顯公司面臨的挑戰日益加劇。財報發布後股價下跌，顯示投資者已將這些風險納入考量。未來幾季將是關鍵，決定Nvidia能否克服這些障礙並維持其AI運算領導地位。在此之前，市場仍保持謹慎，密切關注公司下一份財報中展現的韌性或脆弱跡象。

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