a16z 深度解析：銀行、資管與 Fintech 公司們的區塊鏈轉型路徑銀行資產管理公司金融科技公司

原文標題： Blockchains for TradFi: What banks, asset managers, and fintechs should know

原文作者：Pyrs Carvolth、Maggie Hsu、Guy Wuollet，a16z

原文編譯：深潮 TechFlow

區塊鏈是一種全新的結算和所有權層，其特性是可編程、開放且默認具有全球化屬性，能夠激發新的創業形式、創造力以及基礎設施的發展。 每月活躍加密地址的增長趨勢 整體上與互聯網用戶增長至十億的軌跡相吻合， 穩定幣交易量 已超越傳統法幣交易量， 相關法律與監管 逐步跟上發展步伐，同時加密企業正被收購或公開上市。

監管明確性與競爭壓力的疊加，再加上區塊鏈對業務成果的顯著提升以及技術日益成熟，正促使傳統金融（TradFi）領域迫切地需要擁抱區塊鏈技術作為其核心基礎設施。傳統金融機構重新認識區塊鏈，將其視為一種透明、安全的價值轉移工具，不僅能夠為機構提供未來保障，還能解鎖新的增長來源。

高管團隊正在提出一個新的問題：不是"是否"或"何時"，而是"現在如何"讓區塊鏈對業務產生實際影響。這一問題正在推動一波探索浪潮、資源分配以及組織結構的重新調整。隨著機構開始在這一領域進行真正的投入，兩大關鍵主題浮現：

1. 區塊鏈驅動戰略的商業案例

2. 實現戰略的技術基石

這份指南旨在幫助解答這些問題。它並非涵蓋所有區塊鏈用例或協議的全面調查，而是一個從零到一的行動指南，闡明關鍵的早期決策，分享新興模式，並幫助重新定義區塊鏈不再是象徵性的炒作，而是核心基礎設施。通過正確運用，區塊鏈不僅能為傳統金融機構提供未來保障，還能解鎖新的增長潛力。

由於銀行、資產管理公司和金融科技公司（包括越來越為人所知的PayFi）在與終端用戶的互動方式、傳統基礎設施限制以及監管要求方面存在差異，我們將以下內容進行了分類整理，為這些行業的領導者提供扎實且可執行的區塊鏈應用理解，並幫助他們從概念設計走向實際產品落地。

銀行

銀行看似現代化，但卻依然運行著古老的軟體系統------主要是 COBOL，這是一種誕生於20世紀60年代的編程語言。儘管陳舊，它仍然支撐著符合銀行監管要求的系統。客戶點擊炫酷的網頁或使用移動應用時，這些前端界面實際上只是將操作轉化為對幾十年歷史的 COBOL 程序的指令。而區塊鏈則提供了一種升級這些系統的方法，同時不會破壞監管的完整性。

通過整合和利用區塊鏈技術，銀行可以擺脫類似"有網站的書店"的互聯網時代，邁向類似亞馬遜的模式：採用現代數據庫和更優質的互操作性標準。資產代幣化------無論是穩定幣、存款還是證券------可能會在未來資本市場中占據核心位置。為了避免在這一轉型中被淘汰，採用合適的系統只是第一步。銀行需要真正掌握並主導這一變革。

在散戶方面，銀行正探索為客戶提供接觸加密資產的途徑，例如通過其關聯的經紀交易商提供比特幣及其他數字資產的訪問權限，作為整體客戶體驗的一部分。這種接觸方式可以是通過交易所交易產品（ETPs）間接進行，或者隨著美國證券交易委員會（SEC）廢除會計規則 SAB 121 （該規則曾有效阻止美國銀行參與數字資產托管），最終直接參與。然而，在機構和後台方面，區塊鏈的潛力更大，主要集中於三個新興用例：代幣化存款、結算基礎設施的重新評估，以及抵押品流動性。

應用場景

代幣化 存款 代表了商業銀行貨幣運作方式的根本性轉變。這並非一個投機性的概念，代幣化存款已經投入實際應用，例如摩根大通的 JPMD 代幣以及花旗的現金代幣服務（Token Services for Cash）項目。這些代幣並 非合成穩定幣 或由國債支持的數字資產，而是由真實的法定貨幣支持，存放於商業銀行賬戶中，以 1:1 的比例作為受監管的代幣呈現，並可在私有鏈或公鏈上進行交易。

代幣化存款可以將結算延遲從幾天縮短到幾分鐘或幾秒，適用於跨境支付、資金管理、貿易融資等領域。銀行因此能夠降低運營成本、減少對賬工作，並提升資本效率。

此外，銀行正在積極重新評估結算基礎設施。多家一級銀行正在參與分佈式賬本結算試驗，通常與中央銀行或區塊鏈原生企業合作，以解決"T+2"系統的低效問題。例如 ，zkSync （zkSync 是以太坊的 Layer 2 解決方案，通過鏈外處理交易來優化以太坊性能）的母公司 Matter Labs正在與全球銀行合作，展示跨境支付和日內回購協議（repo）市場的近實時結算。這些實踐帶來的商業影響包括提高資本效率、優化流動性使用以及降低運營成本。

區塊鏈和代幣還可以提升銀行快速高效地在業務部門、地理區域和交易對手之間轉移資產的能力，這被稱為"抵押品流動性"。美國存託信託和結算公司（DTCC）近期推出了 Smart NAV 試點項目，旨在通過代幣化淨資產價值（Net Asset Value）數據實現抵押品流動性的現代化。試點展示了抵押品如何像流動性強的可編程貨幣一樣運作，這不僅是銀行運營的一次升級，更是一項支持其更廣泛戰略的革新。改善抵押品流動性使銀行能夠降低資本緩衝、獲取更廣泛的流動性池，並以更精簡的資產負債表在資本市場中更具競爭力。

針對所有這些應用場景------代幣化存款、結算基礎設施的重新評估以及抵押品流動性------銀行需要做出關鍵決策，首先是選擇使用私鏈還是公鏈網絡。

選擇區塊鏈

過去，銀行曾被禁止接觸公鏈網絡，但隨著包括美國貨幣監理署（OCC）在內的銀行監管機構發布最新指導，這一限制得以放寬，區塊鏈應用的可能性也隨之擴大。例如，R3 Corda 與 Solana 的合作就是一個標誌性案例。該合作將允許 Corda 的許可網絡直接在 Solana 上結算資產。

以代幣化存款為應用場景，我們將討論從選擇區塊鏈到去中心化程度等產品上市的早期決策。雖然 選擇區塊鏈 的方法有很多，但基於去中心化公鏈構建產品具有多項優勢：

• 中立的開發者平台：提供了一個中立的開發者平台，任何人都可以參與貢獻，這不僅增加了信任，還擴展了支持產品的生態系統。

• 加速產品迭代 ：因為任何人都可以做出貢獻，所以通過使用、調整和組合其他人的構件（ 即模塊化組合性 ）的能力來加速產品迭代。

• 增強平台信任：頂尖開發者更傾向於選擇去中心化的區塊鏈，因為這些平台不會突然改變規則或進行審查，因為這能確保他們的產品能夠持續盈利。

相比之下，中心化公鏈可能會因規則變動或應用審查而失去開發者的信任，而非可編程區塊鏈則無法享受 模塊化組合性 的優勢。

儘管區塊鏈目前的速度仍比中心化互聯網服務慢，但過去幾年性能 提升顯著 。以太坊上的 L2 rollup（各種類型的鏈下擴容解決方案），例如 Coinbase 的 Base ，以及速度更快的 Layer 1 區塊鏈，例如 Aptos 、 Solana 和 Sui ，已經能夠實現低於一美分的交易費用，並將延遲控制在不到一秒。

去中心化程度的考量

銀行在選擇區塊鏈時，必須根據具體的應用場景權衡適當的去 中心化程度 。以太坊區塊鏈協議及其社區優先確保全球任何人都能獨立驗證鏈上的每一筆交易。而 Solana 則通過提高驗證所需的硬體要求放寬了這一限制，同時顯著提升了鏈的性能。

此外，即使在公鏈領域，銀行也需要仔細考慮其中心化影響的程度。例如，如果網絡中的驗證節點數量相對較少，而該網絡的基金會控制了較大比例的驗證節點，那麼該鏈實際上會受到顯著的中心化影響，去中心化程度可能低於表面看起來的情況。同樣，如果與公共網絡相關的實體（如 基金會 或實驗室）持有大量代幣，他們可能利用這些代幣影響或控制網絡的決策。

隱私考量

隱私和保密性是任何銀行相關交易的關鍵考量因素，部分原因在於法律規定。 零知識證明 的興起和使用，即使在公鏈上也能幫助保護敏感的財務數據。這種系統能夠證明機構掌握某些必要信息，而無需透露具體內容。例如，可以證明某人年滿 21 歲，但不透露其出生日期或出生地。

基於零知識的協議（例如 zkSync）能夠實現鏈上私密交易，同時滿足監管合規需求。銀行需要能夠在必要時查看並回滾交易，這時"查看密鑰"（由 Aleo 開發，這是一種支持隱私的 L1 密鑰 ）能夠在保持隱私的同時，為監管機構和審計員提供交易訪問權限。

Solana 的 代幣擴展 功能提供了合規性功能，使得隱私功能更加靈活。Avalanche 的 Layer1 則具備強制執行通過智能合約編碼驗證邏輯的 獨特功能 。

這些隱私功能同樣適用於 穩定幣 這一當前最受歡迎的區塊鏈應用之一，穩定幣已經是最便宜的一美元匯款方式之一。除了降低費用外，它們還具備無需許可的可編程性和可擴展性------因此任何人都能將全球化的快速貨幣集成到產品中，同時開發新的金融科技功能。 《天才法案》（GENIUS Act） 出台後，銀行在穩定幣的交易和儲備透明度方面面臨更高要求。像 Bastion 和 Anchorage 這樣的公司正在提供交易與儲備透明解決方案，以幫助銀行滿足這一需求。

托管策略抉擇

在制定加密資產托管 策略（即由誰來管理和存儲加密資產）時，大多數銀行傾向於與托管服務提供商合作，而非自行管理加密資產。一些托管銀行，例如 State Street 正在積極探索提供自主加密托管服務的可能性。

如果選擇與托管服務商合作，銀行需要重點考量以下因素：牌照與認證、安全性以及運營實踐。

牌照和認證方面，托管機構需遵循嚴格的監管框架，例如聯邦或州級銀行或信託執照、虛擬貨幣業務牌照、州級交易牌照，以及諸如 SOC 2 合規認證等。例如，Coinbase 通過紐約信託執照運營其托管業務，Fidelity 的托管服務則由 Fidelity Digital Asset Services 提供，而 Anchorage 則通過聯邦 OCC 執照管理其托管業務。

安全性方面，托管機構需具備強大的加密技術、硬體安全模塊（HSM，防止未經授權的訪問、數據提取或篡改）以及多方計算（MPC，私鑰分散至多個參與方以提高安全性）。這些措施能夠有效防範黑客攻擊和運營故障。

運營實踐方面，托管機構需採用其他最佳實踐例如資產隔離保護客戶資產免受破產風險；提供透明的儲備證明，便於用戶和監管機構驗證儲備與負債是否匹配；以及定期進行第三方審計以防範欺詐、錯誤或安全漏洞。例如，Anchorage 使用生物識別多因素認證和地理分佈式密鑰分片技術以提升治理能力。此外，托管機構應制定明確的災難恢復計劃以確保業務連續性。

錢包在托管決策中扮演著怎樣的角色？銀行日益認識到加密錢包集成是保持競爭力的戰略必需，尤其是在面對新興銀行和中心化交易所等輔助服務提供商時。對於機構客戶（如對沖基金、資產管理公司或企業），錢包被定位為企業級工具，用於托管、交易和結算。而對於散戶（如小型企業或個人），錢包則作為嵌入式功能，幫助用戶訪問數字資產。在兩種情況下，錢包不僅是簡單的存儲解決方案，更是通過私鑰實現資產（如穩定幣或代幣化資產）的安全合規訪問的關鍵工具。

"托管錢包"和"自托管錢包"代表了控制、安全和責任方面的兩個極端。托管錢包由第三方服務管理，幫助用戶保管私鑰；而自托管錢包則由用戶 自行管理私鑰 。這種差異對於銀行滿足不同需求至關重要------從機構客戶對合規性的嚴格要求，到高級客戶對自主性的追求，再到主流散戶對便捷性的偏好。托管服務提供商如 Coinbase 和 Anchorage 已集成錢包解決方案以滿足機構需求，而 Dynamic 和 Phantom 等公司則通過提供互補產品的現代化錢包功能幫助銀行應用程序升級。

資產管理公司

對於資產管理公司而言，區塊鏈技術能夠擴大產品分銷渠道、自動化基金運營流程，並解鎖鏈上流動性。

代幣化基金和現實世界資產 (RWA) 為資產管理產品提供了新的包裝形式，使其更易於接觸和組合，尤其是滿足全球投資者對全天候訪問、即時結算和可編程交易的日益需求。同時，鏈上軌道能夠顯著簡化後台工作流程，從淨資產值（NAV）計算到股權結構表管理。最終，這些創新帶來更低的成本、更快的上市時間以及更具差異化的產品組合------這些優勢在競爭激烈的市場中將不斷疊加。

資產管理公司正專注於提升產品的分銷與流動性，尤其是吸引數字原生受眾資本的產品。通過在公鏈上線代幣化股票類別，資產管理公司能夠觸達全新的投資者群體，而無需犧牲傳統轉讓代理的記錄保存功能。這種混合模式在保持監管合規性的同時，還能利用區塊鏈獨有的新市場、新功能和新特性。

區塊鏈創新趨勢

代幣化的 美國國債 和貨幣市場基金 已從幾乎零增長到管理規模（AUM）達到 數百億美元 ，其中包括 BlackRock 的 BUIDL（貝萊德美元機構數字流動性基金）和 Franklin Templeton 的 BENJI（代表富蘭克林鏈上美國政府貨幣基金的份額）。這些金融工具類似於收益穩定幣，但具備機構級合規性與資產支持。

通過區塊鏈技術，資產管理公司能夠滿足數字原生投資者的需求，提供更大的靈活性，例如通過資產分割和可編程性實現自動再平衡投資組合或收益分層。

鏈上分銷平台正變得越來越成熟。資產管理公司正在與區塊鏈原生發行方和托管機構合作，如 Anchorage、Coinbase、Fireblocks 和 Securitize，以代幣化基金股份、自動化投資者入駐流程，並擴大其在全球範圍內的覆蓋率和投資者類別。

鏈上轉讓代理通過智能合約原生管理 KYC/AML、投資者白名單、轉讓限制和上限表，從而減少基金結構的法律和運營開銷。

領先的托管機構確保代幣化基金股份的安全托管、可轉移性和合規性，既增加了分銷選擇，又滿足了內部風險和審計標準。

發行方希望將其基金作為 去中心化金融 （ DeFi ）的基礎資產，並接入鏈上流動性，以擴大潛在市場（TAM）並提升資產管理規模（AUM）。通過在 Morpho Blue 等協議上列出代幣化基金或與 Uniswap v4 集成，資產管理公司能夠獲取新的流動性。2024年中期，BlackRock 的 BUIDL 基金首次作為收益型抵押選項加入 Morpho Blue，標誌著傳統資產管理產品首次在 DeFi 中實現可組合性。最近，Apollo 的代幣化私人信貸基金（ACRED）也集成到 Morpho Blue，推出了一種鏈下世界無法實現的全新收益增強策略。

與 DeFi 合作的最終結果是，資產管理公司從昂貴且緩慢的基金分銷模式轉變為直接錢包訪問，同時為投資者創造新的收益機會和資本效率。

在發行代幣化現實世界資產 (RWA) 時，資產管理者在很大程度上已經不再糾結於許可網絡與公鏈之間的選擇。事實上，他們顯然更傾向於採用公鏈、多鏈戰略，以實現其產品更廣泛的分銷。

例如，Franklin Templeton 的代幣化貨幣市場基金（以 BENJI 代幣為代表）分布在 Aptos、Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Polygon、Solana 和 Stellar 等區塊鏈平台上。通過與知名公鏈合作，這些產品的流動性也因區塊鏈生態系統合作夥伴（如中心化交易所、做市商和 DeFi 協議）而得到提升。 LayerZero 等公司通過實現無縫的鏈間連接與結算，進一步支持這些多鏈策略。

代幣化現實世界資產（RWA）

我們觀察到，金融資產（如政府證券、私營部門證券和股票）的代幣化趨勢正在興起，而非房地產或黃金等實物資產（儘管這些資產也可以代幣化並已有案例）。

在代幣化傳統基金的背景下------例如由美國國債或類似穩定資產支持的貨幣市場基金，"包裝代幣"（wrapped token）與"原生代幣"（native token）的區別尤為重要。這區別主要涉及代幣如何代表所有權、股份的主要記錄存儲位置以及與區塊鏈的整合程度。兩種模式都通過將傳統資產與區塊鏈連接來推動代幣化，但包裝代幣優先考慮與傳統系統的兼容性，而原生代幣則致力於實現全面的鏈上轉型。為了更清晰地說明包裝代幣與原生代幣的差異，以下是兩個典型案例。

• BUIDL 是一種包裝代幣，它將傳統貨幣市場基金的股份代幣化，該基金投資於現金、美國國債和回購協議。ERC-20 形式的 BUIDL 代幣將這些股份數字化，用於鏈上流通，但其底層基金仍作為受美國證券法監管的鏈下實體運營。所有權僅限於經過白名單認證的合格機構投資者，代幣的鑄造和贖回由 Securitize 和 BNY Mellon 托管機構進行管理。

• BENJI 則是一種原生代幣，代表 Franklin OnChain 美國政府貨幣基金（FOBXX）的股份，該基金規模達 7.5 億美元，投資於美國政府證券。在 BENJI 的框架下，區塊鏈充當官方記錄系統，用於處理交易和記錄所有權，使其成為原生代幣而非包裝代幣。投資者可通過 Benji Investments 應用或機構門戶將 USDC 兌換的方式認購，代幣支持鏈上直接點對點（P2P）轉賬。

在發行代幣化基金的過程中，資產管理公司通常需要一個數字化轉讓代理（digital transfer agent），將傳統轉讓代理的功能適配到區塊鏈環境。許多機構選擇與 Securitize 合作，Securitize 不僅幫助代幣化基金的發行和轉讓，還確保賬簿和記錄的準確性與合規性。這些數字化轉讓代理不僅通過智能合約提高效率，還拓展了傳統資產的可能性。這些數字轉賬代理不僅通過智能合約提高了效率，還為傳統資產開闢了更多可能性。例如，Apollo 的 ACRED 是一種包裝代幣，為鏈下的多元化信貸基金提供訪問權限，並通過去中心化金融（DeFi）集成優化其借貸和收益策略。在此過程中，Securitize 協助創建了 sACRED（ACRED 的 ERC-4626 合規版本），投資者可以通過 Morpho（一個去中心化借貸協議）實施槓桿循環策略。

相比包裝代幣需要混合系統來協調鏈上行為與離鏈記錄，原生代幣則通過鏈上轉讓代理實現了更進一步的創新。Franklin Templeton 與監管機構緊密合作，開發了專有的鏈上轉讓代理，為 BENJI 實現即時結算和全天候轉讓。類似的案例還有 Superstate 與 Solana 合作推出的 Opening Bell，其內部鏈上轉讓代理同樣支持全天候轉讓。

錢包該放在哪裡？資產管理公司不應將錢包------客戶訪問其產品的工具------視為次要問題。即使選擇將發行和分銷"外包"給轉讓代理和托管服務商，資產管理公司仍需謹慎選擇和整合錢包。這些決策將影響從投資者採用到監管合規的方方面面。

許多資產管理公司常採用"錢包即服務"（Wallet-as-a-Service）解決方案，為投資者生成錢包。這些錢包通常是托管式的，服務商會自動執行 KYC 和轉讓代理的限制。然而，即使轉讓代理"擁有"錢包，資產管理公司仍需將相關 API 嵌入到其投資者門戶中，並選擇與其產品路線圖匹配的軟體開發工具包（SDK）和合規模塊。

代幣化基金的其他關鍵考慮因素在於基金運營。資產管理者需要確定資產淨值 (NAV) 計算的自動化程度，例如，是使用智能合約進行日內透明度，還是通過鏈下審計來確定最終的每日資產淨值。此類決策取決於代幣類型、底層資產種類以及特定基金的合規要求。贖回機制是另一個關鍵考慮因素，代幣化基金相比傳統系統能夠更快實現退出，但同時需要內置限制以管理流動性。在這些場景中，資產管理公司通常依賴轉讓代理來提供建議或與關鍵服務商（如預言機、錢包和托管方）進行集成。

此外，托管決策中需特別關注托管方的監管地位。根據美國證券交易委員會（SEC）的托管規則， 合格托管方必須具備資質，並有義務保障客戶資產的安全。

金融科技公司

金融科技公司，尤其是專注於支付和消費金融領域（簡稱"PayFi"）的企業，正利用區塊鏈技術打造更快、更低成本、更具全球擴展能力的服務。在競爭激烈、創新速度至關重要的市場中，區塊鏈提供了身份認證、支付、信貸和托管的現成基礎設施，而且通常需要更少的中介機構。

這些金融科技公司並非試圖複製現有系統，而是希望實現跨越式發展。這使區塊鏈在跨境應用、嵌入式金融和可編程貨幣方面尤具吸引力。例如，Revolut 的虛擬卡讓用戶可以用加密貨幣進行日常消費；Stripe 的穩定幣金融賬戶則讓企業用戶能夠在 101 個國家以穩定幣持有賬戶餘額。

對於這些公司來說，區塊鏈不僅僅是基礎設施的改進或效率的提升，它更是在構建過去無法實現的新型服務。

代幣化讓金融科技公司能夠將實時、全天候的全球支付直接嵌入鏈上，同時解鎖圍繞發行、兌換和資金流動的全新收費服務。可編程代幣還支持原生功能，如質押、借貸和流動性供應，將這些功能直接整合到應用中，增強用戶參與度並創造多元化收入來源。這一切都幫助公司在日益數字化的世界中留住現有客戶並吸引新客戶。

穩定幣、代幣化和垂直化正在成為行業發展的重要趨勢。

三大關鍵趨勢

穩定幣支付集成正在革新支付渠道，提供全天候 (24/7/365) 的實時交易結算服務，突破傳統支付網絡受銀行營業時間、批量處理和轄區限制的局限。通過繞過傳統的卡網絡和中介機構，穩定幣渠道顯著降低了交易費、外匯費和手續費，尤其是在點對點（P2P）和企業對企業（B2B）場景中。

借助智能合約，企業可以將條件、退款、版稅和分期付款等功能直接嵌入交易層，從而開辟新的盈利模式。這有可能將 Stripe 和 PayPal 等公司從銀行業務的聚合器轉變為平台原生的可編程現金發行商和處理商。

全球匯款仍然受到高昂費用、長期延遲和不透明的外匯價差的困擾。金融科技公司正在利用區塊鏈結算技術，重新定義跨境資金流動方式。通過穩定幣（如在 Solana 或 Ethereum 上的 USDC，或在 Bitcoin 上的 USDT），企業能夠 顯著降低匯款費用和結算時間 。例如，Revolut 和 Nubank 已與 Lightspark 合作，在比特幣的閃電網絡上實現實時跨境支付。

通過將價值存儲在錢包和代幣化資產中，而非通過銀行渠道，金融科技公司獲得了更大的控制權和速度，尤其是在銀行系統不可靠的地區。對於像 Revolut 和 Robinhood 這樣的企業，這種轉型使其成為全球資金流動平台，而不僅僅是數字銀行或交易應用的外殼。對於全球薪資服務商如 Deel 和 Papaya Global，提供以加密貨幣或穩定幣支付員工薪資的選項正變得越來越受歡迎，因為它能夠實現即時支付。

加密原生金融科技公司正在向底層架構發力，推出自己的區塊鏈（L1或L2），或收購能夠減少對第三方依賴的公司。像 Coinbase 的 Base、Kraken 的 Ink 和 Uniswap 的 Unichain ------均基於 OP Stack 構建------這種戰略類似於從在 Apple iOS 上開發應用轉變為擁有整個移動操作系統，享受平台賦能帶來的巨大優勢。

通過推出自己的 L2，像 Stripe、SoFi 或 PayPal 這樣的金融科技公司可以在協議層面 獲取價值 ，以補充其前端產品。自主鏈能夠提供定制化性能、白名單功能、KYC模塊等，這對於受監管的應用場景和企業客戶來說至關重要。

通過在 Optimism （一種以太坊 L2 區塊鏈）上使用 OP Stack------模塊化、開源的軟體框架------推出專門的"支付"區塊鏈，金融科技公司可以從封閉的生態轉型為多元化、開放的金融創新市場。這不僅能吸引其他開發者和企業參與其生態發展，還能通過網絡效應創造收入。

許多金融科技公司通常從提供基礎加密服務入手，如少量代幣的買賣、發送、接收和持有，逐步擴展到收益和借貸等其他服務。SoFi 最近宣布計劃重新啟用加密交易，此前因監管限制在2023年退出該領域。加密交易的一個優勢是允許 SoFi 的客戶參與全球匯款，而更大的潛力還在於將其主力貸款業務與鏈上借貸結合（類似於 Morpho 與 Coinbase 的比特幣抵押借貸合作），以優化條款並提升透明度。

構建專屬區塊鏈

越來越多的加密原生"金融科技公司"------如 Coinbase、Uniswap 和 World ------正在構建專屬區塊鏈，以針對特定產品和用戶定制基礎設施，降低成本、增強去中心化，同時在自身生態系統內捕獲更多價值。例如，Uniswap 的 Unichain 能整合流動性、減少碎片化，使去中心化金融（DeFi）更快速高效。類似的縱向整合戰略對於希望提升用戶體驗並內部化更多價值的金融科技公司（如 Robinhood 最近宣布的 L2區塊鏈計劃）同樣適用。對於支付公司而言，專屬鏈可能會以用戶體驗（UX）為核心，打造能夠抽象或 隱藏 加密原生操作的基礎設施，同時重點優化穩定幣應用以及合規性功能。

在構建專屬區塊鏈時，不同的複雜性水平伴隨著不同的權衡，以下是一些關鍵考慮因素。

L1 是所有合作夥伴關係中負擔最重、構建最複雜、同時也是從任何合作關係中受益最少的。然而，L1 也能讓金融科技公司在可擴展性、隱私性和用戶體驗方面擁有最大的控制權。例如，像 Stripe 這樣的公司可以嵌入原生隱私功能，以滿足全球監管要求，或為高頻商戶支付定制超低延遲的共識機制。

構建新 L1 的核心挑戰之一是啟動鏈的經濟安全性------吸引大量質押資本以保障網絡安全。 EigenLayer 提供了民主化的高質量安全訪問，通過將孤立且資本密集的 L1模式轉變為共享、高效的模型，此類服務能夠加速區塊鏈創新，同時降低開發失敗率。

L2 通常是一個非常好的折中方案，既允許金融科技公司通過單一排序器（Sequencer）實現一定程度的控制，又能加速開發流程。排序器負責收集用戶交易，決定處理順序並提交給 L1進行最終驗證和存儲。單一排序器設計不僅能確保可靠性和快速性能，還可捕獲更多收入，同時簡化運營。此外，通過以太坊上的 Rollup-as-a-Service (RaaS) 服務或加入像 Optimism Superchain 這樣成熟的 L2聯盟，金融科技公司可以利用共享基礎設施、標準化資源和社區支持，快速創建自己的 L2。

例如，PayPal 可以基於 OP Stack 構建"支付超級鏈"，優化其 PYUSD 穩定幣以支持實時場景，如 Venmo 應用內轉賬。他們還可以實現 PYUSD 在 Optimism Superchain 生態系統中的無縫跨鏈橋接，初期採用中心化排序器以提供可預測的低費用（如每筆交易低於 0.01 美元），同時繼承以太坊的安全性。此外，與 RaaS 提供商（如 Alchemy 及其合作夥伴 Syndicate ）合作，PayPal 可以顯著縮短部署時間，從數月甚至數年縮減至數周。

最簡單的方法是在現有的區塊鏈上部署 智能合約 ，這也是像 PayPal 等公司已經採取的策略。像 Solana 這樣的區塊鏈因其成熟的規模、廣泛的用戶基礎以及獨特的資產，尤其吸引希望快速進入 L1 區塊鏈領域的金融科技公司。

開放和非開放

金融科技的應用和/或區塊鏈應該達到多高的開放性程度？區塊鏈的核心優勢在於 可組合性 ------能夠將協議結合並重新混合，創造出整體價值遠超部分之和的生態。

如果一個應用程序或區塊鏈是非開放性，可組合性會受到限制，創新型應用的湧現可能性也大幅降低。以 PayPal 為例，選擇構建無許可鏈不僅符合金融科技向開放生態發展的趨勢，還能幫助 PayPal 通過其競爭壁壘實現盈利。全球開發者可以利用 PayPal 的合規層吸引更多用戶，這種用戶增長將推動網絡活動增加，從而為 PayPal 帶來更多價值。

與 L1 區塊鏈（例如以太坊）不同，L2 通過排序器（Sequencer）分擔了大部分工作，實現更高的吞吐量，同時仍然繼承了 L1 的安全屬性（和優勢）。如上所述，單一排序器設計的 rollup（如 Soneium ）提供了一個有趣的發展路徑，運營者可以影響交易延遲並對特定交易進行限制，從而在開放性與控制之間找到平衡。

基於模塊化框架（如 OP Stack）構建區塊鏈，不僅能推動額外收入增長，還能擴展核心產品的實用性。以 PayPal 和其 PYUSD 穩定幣為例，擁有一個自主的 L2 不僅能帶來排序器收入，還能將鏈的經濟模式與 PYUSD 緊密結合。作為初始序列器運營商，PayPal 可以收取一部分交易費（也稱為"gas 費"），類似於 Coinbase 的 OP Stack L2 Base 從其序列器中賺取的收入。通過修改 OP Stack 的 gas 支付以接受 PYUSD，PayPal 可以向現有 PayPal 用戶提供"免費"交易（例如，提取費用），並提高 Venmo 轉賬和跨境匯款等用例的速度。同樣，PayPal還可以通過提供低成本甚至零成本開發者費用來激勵開發者活動，並在如 PayPal 錢包 API 或合規預言機等集成服務上收取適度溢價。

面對快速發展的加密世界，銀行、資產管理公司和金融科技企業在探索區塊鏈技術時常有疑問：如何理解這項技術及其潛在機會？以下是我們的核心建議：

從 客戶細分 入手，定制解決方案。客戶需求多樣化------機構用戶需要合規性強、托管型的設置，而散戶則更看重便捷性和自托管選項以滿足日常使用。

將安全和合規視為不容商榷的底線。幾乎所有交易對手，無論是監管機構還是客戶，都對安全和合規有著明確期待。

通過合作加速佈局與創新。無需事事親力親為，與專業領域的合作夥伴聯手，既能縮短上市時間，又能利用創新解決方案創造新的收入機會。

區塊鏈不僅可以成為傳統金融機構的核心基礎設施，還能幫助它們開拓新市場、吸引新用戶，並挖掘新的收入來源，為未來發展保駕護航。

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