當預測市場遇上永續合約，又一個待發掘的萬億市場

原文標題：Prediction Market Perps on Hyperliquid

原文作者：John Wang，前 Immutable 創辦人
原文編譯：AididiaoJP，Foresight News

摘要

· 二元市場在到期時有極端跳空風險，因此結構性保障措施至關重要。例如：清算區間、基於未平倉合約的保證金調整、槓桿衰減。

· 標量市場（按範圍結算）是更安全的近期目標，因為其價格路徑更平滑、損失按比例計算且清算同步性較低，從而支持更高的槓桿。

· 透過合理設計，HIP-3 可以成為 Kalshi 和 Polymarket 的補充和替代方案，兼具槓桿、共享流動性、無需許可的市場創建以及潛在的場內對沖功能，打造最快、最靈活的預測市場交易平台。

引言與機會

預測市場長期以來是緩慢、固定賠付且無槓桿的交易場所。 HIP-3 透過將其運行在 Hyperliquid 的永續合約上，實現了無需許可的部署、共享流動性和自訂參數。這使得用戶能夠以與加密貨幣永續合約相同的速度和資本效率，對選舉、宏觀數據、體育等事件進行二元或連續結果的交易。

將永續合約的全球流動性與預測市場的資訊豐富性結合，將開啟一個高頻、多事件的新交易類別。然而若缺乏結構性保障措施，事件市場的槓桿交易將非常危險，尤其是對於二元結果。

二元槓桿的困難

二元市場在到期時可能從 0 跳空至 100，瞬間摧毀其中一方投注者並引發全市場的連鎖清算。若無自然對沖，做市商將直接承擔事件風險，且清算無法分階段進行。在缺乏保護措施的情況下，安全槓桿率僅 1-1.5 倍。

範例：dYdX 的 TRUMPWIN

2024 年美國總統大選前夕，dYdX 透過允許做市商在 Polymarket 的流動性 YES/NO 合約對沖，為川普勝選市場提供了 20 倍槓桿，並輔以成熟的清算機制、龐大的保險基金和損失社會化。即便如此，大選當晚該市場價格從約 0.60 美元飆升至 1 美元，導致流動性在清算過程中枯竭，並在深度不足的訂單簿中引發隨機去槓桿化。對沖延遲、劇烈跳空和流動性消失使得本可履約的交易者蒙受損失。

目前，HIP-3 預設缺乏場內可對沖的現貨及跳空風險控制措施，因此若無內建保護，類似連鎖反應仍可能發生。

基於外部預言機的建構

HIP-3 上的二元預測永續合約將使用 BinaryHyperp 合約，並依賴 0 至 100 的機率預言機。透過嚴格限制，可確保交易僅在市場邊界內進行。若預言機參考 Kalshi 或 Polymarket，流動性提供者可在這些現貨市場中對沖，從而降低事件風險並允許更高的槓桿。但風險仍然存在，包括對沖延遲、流動性缺口和資金基差分化。

確保槓桿安全

若要將二元市場的槓桿率提升至 1 倍以上，結構性控制措施必不可少：

· 清算區間：將頭寸按價格按價格按價格。較低區間優先清算以控制損失。

· 基於未平倉合約的保證金係數：根據未平倉名目值線性增加保證金要求：open_notional = OI × oracle_pricescaling_factor = (open_notional - lower_cap) / (upper_capcap - lower_eff000000500000005 月_>(F50500000055s>(concm -m. base_margin), 0), 1.0)

· 槓桿衰減：隨著到期日臨近和市場波動性增加，逐步壓縮最大槓桿率（例如：30 天時為 5 倍，最後一天降至 1 倍）。

· 預結算拍賣：在結果確定前批量匹配頭寸，避免最後時刻混亂。

· 價格與預言機上限：限制單價跳動幅度，並對預言機更新進行速率限制以減緩連鎖反應。

透過結合這些措施，基於未平倉合約的保證金上限可控制系統性風險，清算區間可錯開清算時間，槓桿衰減則降低了到期日的尾部風險。

超越二元：標量市場的突破口

標量市場按範圍結算（如 CPI 百分比或 BTC 主導率），而非 0 或 100。這顯著降低了跳空風險並支援更高的槓桿。其主要優點包括：

較平滑的價格路徑：大多數標量市場是基於逐漸變化的輸入（如溫度、投票份額或資產主導率）結算。

· 按比例損失：即使出現缺口，損失也僅為偏差部分，而非全額名目值。

· 可預測的資金費率與清算：連續定價將清算門檻分散在曲線上，減少同步連鎖反應。

增量定價也與 HIP-3 的資金費和保證金邏輯自然契合，使得標量市場成為近期更安全的突破口。

預測永續合約的使用者體驗

保留永續合約的核心元素（如訂單簿、深度圖與槓桿滑桿），同時在 UI 中加入預測市場特有的元件：

否選項或標量滑桿

· 賠付視覺化工具

· 到期倒數

· 標記價格與預言機機率顯示

若市場透過 Kalshi 或 Polymarket 等外部平台對沖，需顯著標註。

與 Kalshi 和 Polymarket 的定位對比

Kalshi 和 Polymarket 是經過篩選、固定賠償且無槓桿的平台。 HIP-3 的差異化在於：

· 槓桿：標量市場更安全，二元市場經過工程優化

· 無需許可的市場創建：任何人都可列出新結果

· 共享流動性：接入 Hyperliquid 的永續合約流量合約

這種組合可吸引專業流動性提供者和活躍交易者，使 HIP-3 既能服務於細分事件市場，也能涵蓋高流量的全球性結果。

結論

目前，尚無主要團隊公開致力於 HIP-3 預測永續合約的開發，但這一局面即將改變。透過合理的設計、流動性和無需許可的市場創建，HIP-3 既能補充 Kalshi 和 Polymarket，也能成為其替代方案。

預測市場即將席捲全球，而作為容納所有金融活動的區塊鏈，Hyperliquid 絕不會錯過這一浪潮。

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