資產代幣化、 DeFi 成長不如預期？摩根大通點出「關鍵瓶頸」

摩根大通（JPMorgan Chase）周三發布研究報告指出，去中心化金融（DeFi）、資產代幣化的成長仍不如市場預期，自 2020 年「加密寒冬」以來的復甦顯得乏力，整體規模依舊停滯不前。

以 Nikolaos Panigirtzoglou 為首的摩根大通策略團隊指出，DeFi 的總鎖定價值（TVL）仍遠低於 2021 年高峰，大部分交易與流動性仍由加密貨幣原生用戶、散戶推動，未能有效拓展至更廣泛的投資群體。

Nikolaos Panigirtzoglou 表示，儘管市場上已出現更多合規基礎設施，例如授權型借貸池、具備實名認證（KYC）機制的加密貨幣保管庫，但機構投資人的採用速度依然落後。

摩根大通策略團隊認為，主要障礙包括監管碎片化、鏈上資產的法律地位仍不明確，以及對智慧合約安全性的疑慮。受此影響，多數機構在加密資產領域的配置依舊高度集中在比特幣。

資產代幣化雖已取得一些進展，例如：代幣化資產規模達 250 億美元、代幣化債券規模達 80 億美元，貨幣市場基金的採用率也不斷提高，但多數項目規模仍然較小、流動性不足，或停留在試驗階段。

摩根大通點名，包括貝萊德（BlackRock）的 BUIDL 基金與 Broadridge 的分散式帳本回購平台（Distributed Ledger Repo，DLR），雖在效率上帶來提升，但距離形成規模化應用仍有距離。

Nikolaos Panigirtzoglou 補充說，在私募市場當中，代幣化集中度極高，僅有少數玩家主導，且缺乏具意義的二級市場交易活動。

報告指出，許多傳統機構投資人對代幣化的興趣有限，其中一個原因是區塊鏈的高度透明性，反而與他們偏好「暗池（Dark Pools）」等不公開交易場域的習慣相悖。美股場外交易比例持續上升，恰恰反映出這種偏好。

儘管美國證管會（SEC）等機構已推出類似「加密貨幣計畫（Project Crypto）」的監管倡議，Nikolaos Panigirtzoglou 仍質疑，僅靠政策改革是否足以撬動傳統金融採用區塊鏈。

報告最後指出，金融科技（Fintech）已經在現有體系內提升了交易速度與效率，削弱了傳統金融業者對「必須立即轉向代幣化替代方案」的迫切性。