5 億美元額度 12 分鐘搶完，為何 Pump.fun 如此吸金？

作者：1912212.eth，Foresight News

7 月 12 日，PUMP 代幣公募 5 億美元額度，仅用時 12 分鐘即宣告售罄，幣安永續合約盤前交易價格現報 0.006 美元，相較於初始 40 億美元 FDV，增幅近 20 億美元。據鏈上分析師余燼監測，從目前的 PUMP 鏈上持倉來看，6 家參與 PUMP 公募的 CEX 或已收到 PUMP。這幾家的鏈上地址目前持有：Kraken：75 億枚、Bitget：75 億枚、Gate：64 億枚、Bybit：50 億枚、MEXC：50 億枚、Kucoin：41 億枚。

Pump.fun 自 2024 年以來迅速成為加密貨幣生態中的現象級存在。該平台允許任何人以極低的門檻創建和發射 Meme 幣，通過一種獨特的「公平發射」機制，將代幣直接推向市場，而無需複雜的智能合約或預售階段。

此次發售的規模堪稱加密史上第三大代幣銷售事件，仅次於某些主流公鏈的 ICO。Pump.fun 團隊表示，資金將用於擴展平台，包括推出自家 DEX（PumpSwap）和將 PUMP 作為 Meme 幣的基礎配對貨幣。

然而，Pump.fun 的成功也引發太多爭議。批評者將其視為「散戶賭博」的溫床，指責它通過無限碎片化的市場吸走流動性，導致無數散戶投資者在短暫的上漲後遭受巨額損失。平台創始人及其團隊被指責通過費用提取了約 8 億美元，卻未向用戶提供任何回報，如空投或分成。

5 億美元額度，12 分鐘售罄

PUMP 的正式發售定於 7 月 12 日，北京時間 22:00 公售正式開始後，仅僅用時 12 分鐘，即完成公售。

據 @Adam_Tehc 的 Dune 面板數據，參與 Pump.fun 官網預售並完成 KYC 的錢包地址數為 23,959 個，成功買入的錢包地址數為 10,145 個，平均申購額 44,209 美元。PUMP 代幣預售的 89.7% 通過官網完成，各 CEX 出售總額占比僅 10.3%。

官網預售中申購額達 100 萬美元地址數 202 個，50 至 100 萬美元 138 個，10 萬至 50 萬美元 445 個，1 萬至 10 萬美元 1,030 個。申購額 1000 美元以下用戶最多，為 5,758 個。

通過官網參與公售的玩家成功買入，不過對於通過交易所等渠道買入的則成了大冤種。從上述數據中不難看出，各 CEX 出售總額占比僅僅 10%。

有用戶抱怨「進入 Bitget 沒找到入口，Gate 網絡報錯，Bybit 上則很快被搶搶光」。預售機制看似簡單：用戶通過 API 提交訂單，平台根據時間戳分配。但實際過程一片混亂。

發售啟動後數秒內，Bybit 報告 API 延遲問題，導致訂單堆積。結果是嚴重超賣：系統接收了超出可用供應的訂單，一些用戶成功獲得分配，其他人則被拒絕。Bybit 官方在 X 上承認：「由於意外 API 延遲，銷售被超額認購，導致部分用戶成功獲得分配，而其他人未能。」

拋開公募過程中的種種問題，此次公募仍表明社區有雄厚的資金願意追逐熱門項目。加密 KOL Miles Deutscher 針對 PUMP 12 分鐘賣出 5 億美元一事發表觀點稱，這表明，當有合適的機會時，仍然有大量的流動資金願意參與。山寨幣並沒有「死亡」，他們只是需要正確的敘述。

交易所超售，巨鯨鏈上博弈

後續，Bybit 對所有用戶的訂單狀態進行全面復核。為確保公平透明，代幣分配嚴格遵循「先到先得」原則。在 Bybit 確認 PUMP 代幣發售最終狀態後 10 分鐘內，所有超額認購資金已全額原路退還。發售結束後，Bybit 於 7 月 13 日確認所有超賣資金已退款，用戶可通過平台檢查狀態。

Bieget 也則針對問題進行了回應，謝家印發文回應 PUMP 公募分配問題，稱本輪通過 Bitget 參與公募的用戶共計 10,144 人。此外，Bitget 團隊最終決定按比例分配 PUMP 代幣。

「今天有好幾個信源，說是 Pump fun 把交易所的募資給鸽了，所以導致 6 家都出現了失敗問題，目前這幾家所，有些計劃通過 OTC 份額補給用戶，也有還在交涉的。」推特 KOLAB 如此表示。

預售價格基於 40 億美元 FDV，單枚 PUMP 約 0.004 美元。發售後首日，不少玩家均選擇套保，如知名交易員 0xSun 就發推表示在 0.0054 美元的價格套保了 100 萬美元。

據最新幣安合約數據顯示，7 月 12 日，PUMP 合約報價曾一度跌至 0.004589 美元附近，隨後 7 月 13 日曾一度衝至 0.007189 美元，現回落至 0.006 美元附近徘徊。據 Lookonchain 監測，當日某交易員通過做多 PUMP 已獲利超過 150 萬美元。交易員 0x6b78 一天前對 PUMP 開設了 3 倍槓桿多頭頭寸，並在價格突破 0.007 美元時開始獲利了結。

Pump.fun 用戶長期以來在平台上遭受重創。歷史數據顯示，平台上 90% 以上的 Meme 幣在綁定曲線後崩盤，狙擊手通過最後時刻捆綁（8-12 SOL 供給）並在 Raydium 上拋售，獲利數百萬。此次 PUMP 發售被視為延續：團隊提取費用後出售代幣，散戶成「退出流動性」。X 用戶@beaniemaxi 稱：「Pump.fun 提取 5 億美元費用，數十億 SOL 永鎖死池，這是加密史上最大提取騙局。」

買家虧損還涉及機會成本：Solana 價格因 $PUMP 基礎配對機制下跌 10%，影響整個生態。一些分析師預測 PUMP 可能像 TRUMP 一樣短期有上漲空間，但長期乏力。

發售前：社區態度兩極分化

發售前的準備階段從 2025 年 6 月上旬開始，當時 Pump.fun 通過官方渠道宣布 PUMP 代幣計劃。PUMP 是 Pump.fun 代幣啟動平台和兌換平台的效用代幣，之後也會考慮費用返還、代幣回購或其他激勵等效用機制。PUMP 最大供應量為 1 萬億枚，具體分配如下：

• 33% 將在首次代幣發行中出售
• 24% 分配給社區和生態系統計劃
• 20% 分配給團隊
• 2.4% 用於生態系統基金
• 2% 用於基金會
• 13% 給現有投資者
• 3% 分配給直播
• 2.6% 用於流動性 + 交易所

根據 PUMP 釋放時間表，分配給團隊（20%）和現有投資者（13%）的代幣將從 2026 年 7 月份開始逐步解鎖；分配給社區和生態系統計劃（24%）的部分會從代幣發行首日逐步解鎖，並在 2026 年 7 月分配完畢；其他分配給 ICO 、流動性 + 交易所、基金會的代幣份額會在代幣發行首日完全解鎖。

市場反應兩極分化。一方面，Pump.fun 的忠實用戶和 Meme 幣愛好者視其為「最大提取事件」（Max Extraction Event），期待通過購買分享平台的未來收益。平台已證明其盈利能力：僅 2025 年 5 月就產生 5000 萬美元費用，累計費用達 8 億美元。

Meme 交易員 Ansem 則在推特上公開喊單將會購買更多的 PUMP 代幣。

另一面，質疑聲浪洶湧。

知名加密分析師和 KOL（如@hodlstrong 和@RuneCrypto）公開批評此次發售為「退出騙局」。他們指出，Pump.fun 已從市場提取 10 億美元以上費用，卻選擇不通過空投回饋用戶，而是直接出售代幣。這被視為對社區的背叛，尤其在 OpenSea 等前車之鑑後（OpenSea 未及時推出代幣，導致營收暴跌 90%）。此外，團隊的匿名性和缺乏透明度加劇了擔憂：資金用途不明，是否用於開發還是個人套現？IOSG 創始合夥人直言 Pump.fun 公募更像是團隊尋求退出流動性，項目及市場基本面無法支撐虛高估值。

交易員 Eugene 也在其個人社區發文表示，「我對 pump.fun 的看法很簡單：直接忘了它吧。它已經被過度分析到沒有任何新意了，而無論它以什麼價格開始交易，市值 40 億美元都像個沉重的錨，壓住了幣價。現在市場上有太多更有潛力、回報更具非線性的機會，遠比它更值得關注。別再在一個所有人都在琢磨的東西上浪費腦細胞了。」