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#RWA 底层基建是稳定币，波士顿咨询说到2030年 #RWA 有10万亿的规模体量，而稳定币又是一切现实资产代币化锚定的根源，彼此相辅相成！所以这两年，稳定币赛道开始越来越“内卷”了。 与此同时，稳定币除了增长前景一片光明之外，还是加密“交易的中介”，更是“收益的入口”。像 MakerDAO 的 #DAI，Circle 的 #USDC，Tether 的 #USDT，它们本质上就是稳定币的三巨头。但它们的定位不同： •USDT、USDC 更偏支付和清算，不强调收益； •DAI 则强调抵押+生息，但近年来也逐渐走向“美债化”。 随着时代的演进，稳定币的痛点也越来越多，用户对稳定币的需求已经不只是“稳定”，而是“稳定 + 收益”。这就是为什么过去一年里，各种生息稳定币协议（如 #Ethena、#Resolv、#sDAI、#USDY）开始崛起。但大部分协议的逻辑，要么是单一套利（比如 #Ethena 基于资金费率），要么就是“买国债”模式。单一策略容易失效，收益也不够稳健。 我们最近重点研究的 @FalconStable，和这些项目不太一样。它的定位很清晰：要做第一个通用抵押基础设施。 简单讲，就是你手里有 #BTC、#ETH、#SOL、稳定币，甚至是代币化的国债RWA，不用卖，不用清仓，直接存进去，就能铸造出 #USDf —— #Falcon 的超额抵押稳定币。 这跟 DAI 类似，但更激进。DAI 的抵押资产比较有限，而 Falcon 支持的范围更广：主流加密货币、稳定币、优选山寨、甚至是国债类的RWA。它要做的就是把任何可托管资产变成流动美元。 那么 #Falcon 的杀手锏是什么？便是 #sUSDf —— 把 #USDf 质押进去，你拿到的是一个 ERC-4626 的收益代币。它的收益来自一套机构级、多元化的策略： •正向/反向资金费率套利 •跨交易所套利（CEX/DEX） •原生山寨币质押 •头部 DEX 做市 这不是单点玩法，而是一个组合拳。相比之下，#Ethena 太依赖资金费率，而 #DAI 的收益过于依赖美债。#Falcon 的逻辑更像一个“对冲基金 + 稳定币”，追求稳定收益，而不是单一套利的脆弱性。 目前从收益回报的数据上，也充分具备行业竞争力：截至 2025 年 8 月底，sUSDf 的 30 日年化收益率在 10% 左右；而其他头部五个稳定币收益协议的平均 APY 只有 6.3% 左右。期间的差距非常明显。 更让我看好的，是 #Falcon 已经有了比较扎实的生态落地： •#Pendle 上的 sUSDf/ USDf 已经有 2.73 亿美元 TVL，说明收益代币化交易市场很活跃； •#Morpho 上，用户能用 sUSDf/PT-sUSDf 做借贷，进一步放大收益； •#Curve、#Uniswap、#PancakeSwap、#Bitfinex、#MEXC 都已经有 USDf 的流动性池； •#Chainlink 提供预言机，保障价格安全； •还拿下 #WLFI 1000 万美元战略投资。 现在 USDf 已经有 15 亿流通供应，16 亿+储备，58000+ 月活用户。对一个成立才 8 个月的协议，这个增长曲线很吓人。光看这些合作和数据，已经不是“纸上项目”了，而是花了大力气跑起来的系统。 最后我讲讲 #Falcon 的生态代币 $FF ，#Falcon 的生态逻辑里，USDf 和 sUSDf 是产品层， $FF 则是捕捉价值的核心代币。一方面，随着资产抵押和 USDf 发行量增加，协议规模越大， $FF 的价值捕获也越直接；另一方面， $FF 还有治理、质押、社区激励等功能，是生态扩张的权益凭证。 整体来看，#Falcon 不是在卷“稳定币支付市场”，而是要定义新的“抵押-流动性-收益”基础设施层。它把 BTC/ETH 这种存量资产和国债这种现实资产都能吸进来，释放美元流动性，同时给用户提供有竞争力的收益。如果把 #DAI 看作第一代（加密抵押稳定币），USDC/USDT 看作第二代（支付清算稳定币），#Ethena 看作第三代（套利稳定币），那么 #Falcon 有点像第四代：通用抵押 + 多策略收益稳定币。而这次 #Buidlpad 打新，更是不可多得参与项目的好机会，记得在9月16日——9月19日期间完成KYC验证并认购！🧐

吴说获悉，据 @EmberCN 监测，Radiant Capital 黑客在过去一小时内再次将 1,000 万枚 DAI 转换为 ETH。截至目前，其今日累计使用 1,864 万枚 DAI 购入 4,487.8 枚 ETH，均价为 4,154 美元。

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GHO：Aave协议驱动的去中心化稳定币解析 在稳定币赛道中，去中心化稳定币因其抗审查、透明可追溯的特性备受关注。GHO作为Aave协议原生的去中心化稳定币，凭借“超额抵押+链上治理”的双重机制，构建了与美元挂钩的价值锚定体系，成为DeFi生态中重要的稳定币创新实践。 一、$GHO 的核心定位：Aave生态的去中心化价值载体 Aave作为全球领先的去中心化借贷协议，其核心优势在于高效的流动性管理与风险控制。而GHO的推出，是Aave生态从“借贷基础设施”向“全链条价值闭环”的延伸： - 生态内循环补充：GHO可用于Aave协议内的借贷抵押、利息支付等场景，减少对外部稳定币的依赖，提升生态独立性； - 去中心化稳定币标杆：与USDC等中心化稳定币不同，GHO的发行、赎回完全基于链上智能合约，无单一机构控制，符合DeFi“去中心化”的核心精神； - 用户价值赋能：通过持有或使用GHO，用户可参与Aave生态的价值分配（如治理收益），强化生态粘性。 二、$GHO 价值锚定核心：超额抵押机制保障汇率稳定 稳定币的核心生命力在于“价格稳定性”，而GHO通过超额抵押机制实现与美元的强挂钩，这一机制与Aave的借贷逻辑深度绑定： 1. 发行逻辑：抵押资产生成GHO，确保价值支撑 用户生成GHO的过程本质是“以优质资产超额抵押借贷稳定币”： - 用户需将Aave支持的抵押资产（如ETH、BTC、AAVE等）存入协议，作为GHO发行的抵押品； - 抵押品价值需显著高于生成的GHO价值（即“超额抵押率”），例如抵押150美元的ETH，最多可生成100美元的GHO，抵押率通常不低于110%-150%（具体比例根据抵押资产风险等级动态调整）； - 智能合约实时监控抵押品价值，若因市场波动导致抵押率低于安全阈值，将触发清算机制（如自动出售部分抵押品偿还GHO），确保GHO始终有足额资产背书。 这种机制从根源上保证了每1枚GHO都对应着超过1美元价值的抵押资产，避免了“无抵押增发”带来的信用风险，为价格稳定提供刚性支撑。 2. 赎回机制：双向兑换强化挂钩可信度 用户可通过两种方式实现GHO与美元的双向兑换，进一步巩固挂钩： - 赎回抵押品：持有GHO的用户可随时偿还GHO并赎回抵押资产（需支付少量手续费），确保GHO可“足额兑换为等值资产”； - 二级市场套利：若GHO在二级市场价格偏离1美元（如高于1.02美元或低于0.98美元），套利者会通过“低买高卖+抵押/赎回操作”套利，推动价格回归锚定，例如当GHO价格低于1美元时，套利者可低价买入GHO，赎回等值抵押资产赚取差价，直至价格修复。 三、治理机制：链上去中心化决策保障生态可持续 GHO的规则制定与参数调整完全由Aave社区通过链上治理实现，确保机制的公平性与适应性： - 治理主体：Aave的原生代币$AAVE持有者拥有GHO的治理权，可对关键参数（如抵押资产列表、抵押率阈值、手续费率、增发上限等）提出提案并投票； - 动态调整能力：当市场环境变化（如新型资产出现、系统性风险加剧）时，社区可通过治理快速调整GHO的运行规则，例如新增高流动性资产作为抵押品，或临时提高抵押率以应对波动； - 透明化执行：所有治理决策与参数变更均通过智能合约自动执行，记录上链可追溯，避免人为干预或暗箱操作。 这种治理模式让GHO的发展方向由社区共同决定，既保障了机制的灵活性，又增强了用户对稳定币的信任度。 四、$GHO 的生态价值与挑战 1. 核心价值 - 强化Aave生态闭环：GHO为Aave用户提供了原生稳定币选择，减少跨平台资产转移成本，提升生态内资金效率； - 去中心化信任背书：依托Aave多年积累的风控经验与超额抵押机制，GHO无需依赖中心化机构信用，抗审查性更强； - 拓展DeFi应用场景：作为合规透明的去中心化稳定币，GHO可被集成到更多DeFi协议（如DEX、质押平台、衍生品市场），丰富应用生态。 2. 潜在挑战 - 流动性竞争：稳定币市场竞争激烈，GHO需在流动性深度、跨链兼容性等方面持续优化，才能与USDC、DAI等成熟稳定币竞争； - 抵押资产风险：若抵押资产出现极端价格波动，可能考验清算机制的效率； - 用户认知门槛：相比中心化稳定币，用户需要理解超额抵押、治理等概念，对普及度可能产生一定影响。 总结 $GHO 作为Aave协议的原生去中心化稳定币，通过“超额抵押机制”实现价值锚定，依托“链上治理”保障生态自治，既延续了Aave在风控与去中心化领域的优势，又为DeFi生态提供了更安全、透明的稳定币选择。尽管面临流动性竞争与用户认知等挑战，但其技术逻辑与生态定位仍使其成为去中心化稳定币赛道的重要探索。