多重利好叠加，BTC 暂时企稳，困局仍然待解（10.20~10.26）

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

撰文 0xBrooker

周末美中贸易谈判代表团在马来西亚进行年的第五次谈判，为月底即将举行的两国元首谈判做最后准备。

此前，伴随双方尤其是美方不断释放期待达成谈判的信号，以及美国金融市场短期流动性的好转，纳指已经由此前两周的下跌与震荡中，逐渐企稳回升并在周五公布美国 9 月 CPI 数据后，创下历史新高。周日，双方称就“协议框架”达成共识，刺激 BTC 及加密市场集体走高。

美中贸易冲突、短期金融流动性及通胀数据，三大压制市场多头的市场要素纷纷好转，促成了美股在本周再创历史新高。而 BTC 及加密市场，因整体风险偏好依然受压制，以及历史周期律困扰，仍然走势疲弱，虽在得到 200 日均线支撑后弱势反弹重新站上“特朗普底”，尚未重回牛市状态。加密市场内部依然缺乏热点，Altcoin 依然弱于 BTC。

资金流入依然疲弱，难以对冲长手抛售的市场压力，后继需继续观察伴随降息及美中贸易冲突的缓解，资金能否重回充沛流入状态，扭转下行趋势，甚至改写旧周期形态。

政策、宏观金融及经济数据

两周前，美中关税暗战突然升级，引发全球金融市场再次震荡。之后，双方尤其是美方不断释放示好及渴望达成协议的信号，市场逐步将之理解为“以打促谈”的行为，之后逐步企稳。

周末双方代表团在马来西亚进行第五次洽谈。据周日双方公告显示：两天内，双方就出口管制、对等关税延期、芬太尼及禁毒合作、进一步扩大贸易、301‘船舶收费’等相关措施等议题“进行了建设性探讨”，“形成初步共识”，后续将走内部报批程序。月底两国领导人会晤大概率将如期举行。

自美国政府停摆以来，市场一直在缺乏经济及就业数据的状态中裸奔，终于在 10 月 24 日迎来第一份关键数据——CPI。数据显示：美国 9 月 CPI 同比增长 3%，低于预估值 3.1%，高于前值 2.9%。这意味着美联储 10 月降息接近 100%，12 月的降息预期在 FedWatch 也达到 91.1%。降息周期得以延续，消除了市场此前忧虑，数据发布后三大股指均创下历史新高。BTC 也继续弱势反弹，但距历史高点仍有较大距离。

因美国政府停摆，导致短期流动性出现问题。伴随鲍威尔称“美联储将很快停止 QT”，这一点对市场的压制开始减弱。

美股 AI 及科技股开始披露 Q3 财报，Tesla 财报低于预期但仍然收涨，显示 AI 支出依然为市场看好，下周多家风向标公司将继续披露财报，需密切关注。

美元指数本周出现 0.39% 的反弹，收于 98.547，处于温和状态。在连续数周逼空上涨之后，黄金本周二开始暴力下跌，之后处于疲弱状态。

加密市场

除宏观金融市场影响外，BTC 及加密市场仍然受困于历史“周期律”影响。

本周，交易所仍然录得超过 13 万 BTC 流入，规模较上周略有缩小，但净流出规模缩减至 2775 枚，降至近期最低。显示出新旧周期交替之际，周期律对市场影响非常之大。

长手群体减持超过 39000 枚，这种下跌中持续抛售往往发生在牛市转熊确认阶段。此时，短手群体买力已不足以吸收抛压。

在新市场结构中，承接抛压的主要力量 DATs 公司和 BTC Spot ETF 通道资金本周本周表现同样疲弱。据 eMerge Engine 统计，本周流入加密市场的总资金仅为 9.43 亿，为数月来最低。

加密市场资金流入周度统计

交投疲弱状态背后是我们近期持续强调的“周期律”对市场情绪的压制。这种状态的改变，要么需要新结构中的做多力量，在全球风险偏好提升中积极做多吸干抛压，要么就是长短手的无情抛售将熊市确认。

技术上，BTC 本周站稳 200 日均线及“特朗普底”（90000~110000 美元区间）并持续弱势反弹，实现周 5.4% 涨幅。ETH 则站稳 120 日均线。

BTC 价格走势日线

美中冲突再起后引发的合约市场持续清算，导致市场损失了超过 200 亿美元的名义价值。近期，BTC 随美股弱势反弹，但开仓合约总量依然维持低位，显示出杠杆资金短期难以成为推动反弹的关键力量。

基于多维判断，我们认为后市 DATs 和 BTC Spot ETF 通道资金的行为依然是维持 BTC 反弹，乃至重回牛市状态的唯二力量。

周期指标

据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0 ，处于转换期。

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建。专注区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。