【英文】DEX 有可能取代 CEX 吗？

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DEX 已从「实验性替代方案」转变为「可信竞争对手」，并有望在未来 2-3 年内占据市场多数份额。

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A1 Research

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A1 Research：去中心化交易所（DEX）在历次市场周期中经历了显著的结构性演化。虽然中心化交易所（CEX）在交易量上一直处于领先，但每一个市场周期中，DEX 都在逐步蚕食 CEX 的市场份额，近年来两者的竞争差距已缩小至前所未有的程度。造成这一差异的根本原因在于去中心化本身对基础设施的约束：区块链作为新型金融 rails，过去十年中无法匹配 CEX 在速度、流动性和用户体验上的优势。2017–2018 年，以太坊 Layer 1 上的早期 DEX，如 EtherDelta，结算时间长、用户界面原始、流动性不足，而 Binance 作为 Web2 风格的应用，高速、流畅且易用，迅速吸引了零售与机构用户。DEX 的市场份额几乎为 0%，而 CEX 占比接近 100%，显示早期去中心化虽可行，但性能与可用性仍是重大瓶颈。2020 年 DeFi Summer，Uniswap AMM 的出现开创了 DEX 的革命性发展，虽然仍集中在小币种，但它移除了订单簿的限制，让任何人都能无许可提供流动性。随着以太坊网络拥堵和 Gas 费飙升，CEX 仍是高频交易者的首选，DEX 市场份额仅 0.33%。2021 年 Uniswap V3 推出集中流动性池，使流动性提供者可以在自定义价格区间内提供流动性，这使 DEX 从实验性协议向特定市场和交易者的可行交易场所迈进。 2022 年 11 月 FTX 崩盘引发市场震动，数十亿美元客户资金消失，中心化托管信任崩塌。“Not your keys, not your coins” 成为热议话题，用户纷纷转向自我托管。Uniswap 与 dYdX 等 DEX 的交易量随之大幅增长，Uniswap 成交额突破 50 亿美元，dYdX 交易量激增 400%。然而，核心问题仍未解决：钱包用户体验欠佳、链上流动性分散、法币入场受限，随着短期恐慌消退，许多用户仍返回 CEX。为应对，生态系统进行了进一步创新，如跨链 Uniswap 路由和更优的钱包 UX。但与 CEX 级别延迟匹配仍然困难，每个周期虽带来增量改进，但性能差距依旧显著。区块链尚无法完全支持专业级交易，订单簿架构与 AMM 的低延迟设计存在根本不兼容性。 进入 2025 年，基础设施成熟，DEX 与 CEX 的差距首次出现质的变化。高性能区块链、链上中心化订单簿（CLOB）、直接法币对接以及接近 CEX 延迟的协议，使得永续 DEX 如 Hyperliquid、TradeParadex 和 Lighter_xyz 提供接近 CEX 功能的链上交易体验。流动性聚合、更快的区块时间和统一保证金系统，使交易者能够直接在链上从现货到衍生品执行策略，减少了以往链上交易摩擦。2025 年 Q3，DEX 市场份额约 19%（Q2 峰值 23%），CEX 占 81%。在现货市场，DEX Q3 交易额达到 1.43 万亿美元，同比增长 43.6%，创历史新高。永续合约交易量累计达到 2.1 万亿美元，同比增长 107%，超过现货交易量。CEX 现货量 Q3 约 5.4 万亿美元，仍保持主导。趋势显示交易正逐步迁移上链，DEX 已超越替代角色，成为直接竞争者。地区分布上，APAC 增长最快（链上活动同比 69%），拉美和撒哈拉以南非洲次之；北美和欧洲仍占绝对交易量但增长较慢。机构用户采用 CEX 与 DEX 混合流动性策略优化执行，显示专业交易者将 DEX 视作补充场所。DeFi 协议 TVL 达到 1570 亿美元，其中 50% 以上与 DEX 流动性池相关，Ethereum 占比约 63%。活跃交易者上，CEX 注册用户超 3 亿，DEX 月活约 1000-1500 万，DeFi 属性更强。【原文为英文】

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