Liên Hoàn FUD Các Công Ty Crypto: MicroStrategy, David Sacks, Tether - Lợi Suất Nhật

Tình hình thị trường

Chứng khoán Hoa Kỳ trong phiên thứ hai (01/12-US) kết thúc cả ba chỉ số đều giảm, trong đó Dow Jones giảm nhiều nhất 0.9%. Hợp đồng dầu tăng nhẹ lên quan 59.4 USD/thùng. Vàng cũng tăng nhẹ lên 4272 USD/ounce.

Trong lúc đó, lợi suất 2 năm Nhật Bản chạm 1%, cho thấy vay yen không còn rẻ như trước. Thị trường kỳ vọng BOJ giữ lãi suất dương nhưng khó thắt chặt mạnh vì kinh tế yếu và rủi ro giảm phát. Lãi suất cao hơn làm carry trade suy yếu, kéo tiền Nhật hồi về nước và giảm thanh khoản toàn cầu. Tuy nhiên, đây có thể chỉ là tạm thời nếu chu kỳ kinh tế xấu đi, Nhật sẽ nhanh chóng nới lỏng trở lại.

Bitcoin cũng đã có thời điểm điểm chỉnh về 80,000 USD sau đó hồi nhẹ quanh 86,000 USD. Hầu hết altcoin đều giảm. Vốn hóa thị trường crypto cũng giảm còn 3.02 nghìn tỷ USD.

Lại gần 1 tỷ USD vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý trong 24 giờ qua và phần lớn là lệnh long.

Các quỹ BTC spot ETF Hoa Kỳ trong thứ hai (01/12-US) đã có dòng tiền vào nhỏ với 8.5 triệu USD. Còn ETH ETF lại có 79 triệu USD rời khỏi các quỹ. SOL ETF cũng có 13.5 triệu USD tiền rời khỏi.

MicroStrategy thừa nhận có thể bán BTC khi cực kỳ khẩn cấp

MicroStrategy lần đầu tiên thừa nhận có thể bán BTC trong trường hợp khẩn cấp. Mới đây, CEO Phong Le xác nhận họ có thể bán một phần trong số 649,870 BTC nếu rơi vào tình huống tài chính cực kỳ căng thẳng nhằm bảo vệ cổ đông.

Điều này trái ngược hoàn toàn với triết lý “không bao giờ bán” của Chủ tịch Michael Saylor và cho thấy sự hoài nghi trước đây về tuyên bố này là có cơ sở.

CEO Phong Le cho biết họ chỉ bán BTC khi xảy ra hai điều kiện:

• Giá trị thị trường của MicroStrategy thấp hơn giá trị số BTC họ đang nắm giữ (mNAV dưới 1x)

• Công ty không thể huy động thêm vốn thông qua phát hành cổ phiếu hoặc vay nợ

MicroStrategy phải trả khoảng 750 đến 800 triệu USD tiền cổ tức ưu đãi mỗi năm trước đây họ dùng việc phát hành cổ phiếu để chi trả nhưng hiện giá cổ phiếu giảm mạnh nên cách này khó thực hiện hơn. Cổ phiếu MicroStrategy vận hành gần giống một ETF Bitcoin dùng đòn bẩy.

Điều này có nghĩa khả năng MicroStrategy bán BTC một cách ngẫu nhiên là thấp nhưng nếu họ buộc phải bán thì thị trường lúc đó gần như chắc chắn đang trong trạng thái hoảng loạn cực độ và lượng bán ra sẽ khiến tình hình càng tệ hơn.

Sau đó, chủ tịch MicroStrategy Michael Saylor xác nhận điều CEO Phong Le nói là đúng. Họ có thể bán BTC trong thời điểm căng thẳng để đáp ứng nghĩa vụ nợ hoặc cổ tức nhưng đó không phải lựa chọn duy nhất. Họ cũng có thể bán hợp đồng phái sinh và hợp đồng quyền chọn và với quỹ dự trữ 1.44 tỷ USD mới họ có thể sẽ không cần làm gì cả. Ngay cả trong trường hợp phải bán BTC mục tiêu của họ luôn là kết thúc mỗi quý với số lượng BTC cao hơn trước.

Quỹ dự trữ 1.44 tỷ USD của Strategy

Strategy Inc đã tạo quỹ dự trữ 1.44 tỷ USD để đảm bảo có thể trả cổ tức và lãi vay trong ít nhất 12 tháng và họ dự định tăng quỹ này lên mức đủ cho 24 tháng.

Họ đang nắm 650,000 BTC tương đương khoảng 3.1% tổng cung BTC và quỹ USD. Reserve giúp họ vượt qua biến động ngắn hạn để tiếp tục trả lãi và cổ tức mà không cần bán BTC.

Tổng nợ của họ khoảng 8.21 tỷ USD trong năm 2025 và tiền lãi phải trả khoảng 800 triệu USD mỗi năm cho thấy giá trị BTC họ nắm lớn hơn nhiều so với số nợ. Do giá BTC giảm gần đây họ đã cập nhật dự phóng 2025 và hiện kỳ vọng BTC sẽ kết năm trong vùng 85,000 đến 110,000 USD.

Nếu BTC nằm trong vùng này kết quả 2025 có thể như sau:

• Lợi nhuận hoạt động: từ âm 7 tỷ USD đến dương 9.5 tỷ USD.

• Lợi nhuận ròng: từ âm 5.5 tỷ USD đến dương 6.3 tỷ USD.

• EPS: từ âm 17 USD đến dương 19 USD.

Mục tiêu Bitcoin năm 2025:

• BTC yield: 22 phần trăm đến 26 phần trăm nghĩa là lượng BTC mỗi cổ phần họ kỳ vọng sẽ tăng thêm nhờ huy động vốn và mua BTC mới.

• BTC gains: 8.4 tỷ USD đến 12.8 tỷ USD nghĩa là số tiền họ kỳ vọng tăng thêm nếu BTC nằm trong vùng giá mục tiêu.

Họ có thể tiếp tục phát hành cổ phiếu và mua thêm BTC để đạt các mục tiêu này. 

Dù báo cáo mới nhất khẳng định MicroStrategy vẫn đủ khả năng duy trì hoạt động trong 70 năm ngay cả khi giá Bitcoin đứng yên, công ty vẫn buộc phải bán một phần BTC nếu không có dòng tiền mới.

Cam kết “không bao giờ bán BTC” của Michael Saylor tiếp tục bị nghi ngờ vì quyết định tương lai của công ty không phụ thuộc vào cá nhân ông; lãnh đạo sau này hoàn toàn có thể thay đổi chiến lược. Thuận cũng đã từng chia sẻ điều này. Thuận tin vào việc Michael Saylor tin tưởng tương lai dài hạn của BTC, nhưng sẽ không tin câu chuyện công ty của ông không bao giờ bán BTC. 

Doanh nghiệp crypto bị tấn công liên tục

Thời gian gần đây, thị trường crypto chứng kiến một chuỗi tin tức tiêu cực xuất hiện dồn dập và có tính trùng khớp đáng chú ý. Điểm khác biệt so với các chu kỳ trước là các tin xấu lần này không còn nhắm trực tiếp vào Bitcoin hay crypto nói chung, mà tập trung tấn công vào các doanh nghiệp đầu ngành và những cá nhân có tầm ảnh hưởng lớn. Điều này làm nhiều nhà quan sát cho rằng có một chiến dịch gây sức ép có tổ chức hoặc ít nhất là một dòng hành động có chủ đích nhằm làm suy yếu niềm tin thị trường, đẩy giá BTC giảm sâu hơn.

Đầu tiên, dù báo cáo mới nhất khẳng định MicroStrategy vẫn đủ khả năng duy trì hoạt động trong 70 năm ngay cả khi giá Bitcoin đứng yên, công ty vẫn buộc phải bán một phần BTC nếu không có dòng tiền mới. Điều này làm dấy lên tranh luận về khái niệm NAF, tức giá trị tài sản thực của Bitcoin đối với công ty so với giá trị thị trường, thay vì chỉ xoay quanh việc BTC giảm về mức nào.

Song song đó, nhiều thông tin tiêu cực khác xuất hiện: Morgan Stanley đề xuất loại các công ty nắm giữ hơn 50% tài sản bằng crypto khỏi chỉ số MSCI, có thể tạo áp lực bán mạnh lên 38 doanh nghiệp như MicroStrategy, Marathon hay Riot. Hay Việc JP Morgan đột ngột đóng tài khoản ngân hàng của Strike, một công ty thanh toán nổi bật trong lĩnh vực Bitcoin, mà không đưa ra lý do rõ ràng, khiến nhiều người xem đây là một động thái tấn công gián tiếp vào hệ sinh thái BTC.

Strike đặc biệt nhạy cảm vì đây là công ty thúc đẩy việc sử dụng Lightning Network cho thanh toán thực tế, một lĩnh vực mà ngân hàng truyền thống có thể xem là cạnh tranh trực tiếp. 

Tuần qua, cũng có tin S&P hạ xếp hạng ổn định của USDT xuống mức thấp nhất (“5 – yếu”) tiếp tục tác động mạnh tới tâm lý thị trường. 

Ngoài ra, cố vấn AI–crypto của Nhà Trắng là David Sacks cũng cho biết mình bị New York Times tấn công bằng các cáo buộc sai sự thật, buộc ông phải chuẩn bị kiện báo này vì phỉ báng. Toàn bộ những diễn biến này tạo cảm giác như một làn sóng công kích có hệ thống nhằm vào các tổ chức dẫn đầu ngành, thay vì vào Bitcoin hay crypto nói chung như các giai đoạn trước. Tuy nhiên, kỳ vọng rằng, giống những lần trước, sự xuất hiện của một nhân vật hoặc yếu tố tích cực có thể giúp thị trường phục hồi trở lại.

Nhìn chung, các tin tức liên tục gây lo lắng cho thị trường crypto. Điều này khiến nhiều nhà phân tích đặt nghi vấn có lực lượng nào đó muốn tạo áp lực bán, gây hoảng sợ hoặc mua lại ở mức giá thấp hơn.

Các thông tin khác:

• Tổng thống Trump nói rằng ông đã có quyết định sẽ chọn ai cho vị trí Chủ tịch FED nhưng khi được hỏi có phải là Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett hay không thì Tổng thống Trump trả lời rằng ông sẽ sớm công bố tên.

• Kazakhstan đang xem xét đầu tư 50–300 triệu USD vào crypto từ dự trữ ngoại hối, nhưng sẽ chờ thị trường ổn định trước khi giải ngân. Quốc gia này đã có danh mục gồm cổ phiếu công nghệ và sản phẩm tài chính liên quan crypto, đồng thời từng lên kế hoạch lập quỹ crypto quốc gia 1 tỷ USD. Kazakhstan đang xây dựng hệ sinh thái crypto mạnh: quỹ dự trữ crypto quốc gia (từng đầu tư BNB), ETF Bitcoin đầu tiên tại Trung Á, cho phép thanh toán phí bằng stablecoin và phát triển “CryptoCity”. Dù từng là trung tâm đào Bitcoin lớn, hoạt động đã giảm do quy định và vấn đề điện. Quốc gia này cũng đang chuẩn bị phát hành đồng tenge số.

• Một báo cáo phân tích cho thấy Ethereum đang bị định giá thấp. Theo CEO CryptoQuant, 9/12 mô hình định giá phổ biến đều cho rằng giá ETH hiện tại thấp hơn giá trị thực. Trung bình 12 mô hình cho ra “giá trị hợp lý” khoảng 4,836 USD, cao hơn khoảng 58% so với giá thị trường. Một số mô hình định giá như: Mô hình dựa trên tài sản on-chain: khoảng 4,900 USD; Mô hình Metcalfe’s Law: khoảng 9,484 USD; Mô hình dựa trên hệ sinh thái Layer-2: khoảng 4,633 USD.

• Vanguard – nhà quản lý tài sản lớn thứ hai thế giới – vừa cho phép giao dịch ETF và quỹ nắm crypto, gồm BTC, ETH, XRP, SOL, mở quyền tiếp cận cho 50+ triệu tài khoản với hơn 11 nghìn tỷ USD tài sản. Họ cho biết ETF crypto đã chứng minh thanh khoản và ổn định tốt. Tuy nhiên, các quỹ liên quan memecoin vẫn bị loại khỏi nền tảng vì rủi ro quá cao.