Tác giả: Lauris
Biên dịch: TechFlow
Chào mừng đến với kỷ nguyên “hậu Crypto Twitter”
Ở đây, “Crypto Twitter” (CT) được nhắc đến là một động cơ phát hiện thị trường và phân bổ vốn, chứ không phải chỉ toàn bộ cộng đồng tiền mã hóa trên Twitter.
“Hậu Crypto Twitter” (Post-CT) không có nghĩa là các cuộc thảo luận biến mất, mà là Crypto Twitter với vai trò như một “cơ chế điều phối thông qua lời nói” đang dần mất đi khả năng liên tục tạo ra các sự kiện thị trường lớn.
Một nền văn hóa đơn nhất nếu không còn tạo ra đủ nhiều người chiến thắng nổi bật thì sẽ không thể tiếp tục thu hút làn sóng người tham gia mới.
“Sự kiện thị trường lớn” ở đây không phải là “giá một token tăng gấp ba”, mà là phần lớn những người tham gia thị trường thanh khoản đều tập trung chú ý vào cùng một thứ. Trong khuôn khổ này, Crypto Twitter từng là một cơ chế chuyển hóa câu chuyện công cộng thành dòng chảy điều phối xoay quanh một siêu câu chuyện chủ đạo. Ý nghĩa của thời kỳ “hậu Crypto Twitter” là cơ chế chuyển hóa này không còn hoạt động một cách đáng tin cậy nữa.
Tôi không cố gắng dự đoán điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Thẳng thắn mà nói, tôi cũng không có câu trả lời rõ ràng. Trọng tâm của bài viết này là giải thích tại sao mô hình trước đây hoạt động, tại sao nó đang suy yếu, và điều này có ý nghĩa gì đối với việc ngành crypto tái tổ chức lại chính mình.
Tại sao Crypto Twitter từng hiệu quả?
Crypto Twitter (CT) quan trọng vì nó nén ba chức năng thị trường vào một giao diện duy nhất.
Chức năng đầu tiên của Crypto Twitter là phát hiện câu chuyện. CT là một cơ chế nổi bật có băng thông cao. “Nổi bật” (Salience) không chỉ là cách nói học thuật của “thú vị”, mà là một thuật ngữ thị trường, chỉ cách bản đồ hội tụ vào những điều đáng chú ý hiện tại.
Trên thực tế, Crypto Twitter tạo ra tiêu điểm chú ý. Nó nén một không gian giả định khổng lồ thành một phần nhỏ các đối tượng “có thể hành động ngay lúc này”. Sự nén này giải quyết một vấn đề điều phối.
Nói một cách cơ học hơn: Crypto Twitter chuyển hóa sự chú ý phân tán, riêng tư thành tri thức chung, công khai, có thể quan sát được. Nếu bạn thấy mười nhà giao dịch đáng tin cậy đều bàn về cùng một đối tượng, bạn không chỉ biết về sự tồn tại của nó, mà còn biết người khác cũng biết, và biết rằng họ cũng biết bạn biết. Trong thị trường thanh khoản, tri thức chung như vậy là cực kỳ quan trọng.
Như Herbert A. Simon từng nói:
“Sự phong phú của thông tin dẫn đến sự khan hiếm của chú ý.”
Chức năng thứ hai của Crypto Twitter là đóng vai trò định tuyến niềm tin. Trong thị trường crypto, phần lớn tài sản không có đặc tính cung cấp điểm tựa giá trị nội tại mạnh trong ngắn hạn. Do đó, vốn không thể chỉ dựa vào yếu tố cơ bản để phân bổ, mà phải dựa vào con người, danh tiếng và tín hiệu liên tục. “Định tuyến niềm tin” là một hạ tầng phi chính thức, quyết định ai là người có thể được tin tưởng sớm để tạo ra ảnh hưởng.
Đây không phải là hiện tượng thần bí, mà là một hàm danh tiếng thô được hàng nghìn người tham gia liên tục tính toán công khai. Mọi người suy đoán ai là người vào sớm, ai có khả năng phán đoán tốt, ai có kênh tài nguyên, và ai có hành vi liên quan đến giá trị kỳ vọng dương (Positive EV). Lớp danh tiếng này cho phép phân bổ vốn mà không cần thẩm định chính thức, vì nó đóng vai trò là công cụ đơn giản hóa việc chọn đối tác giao dịch.
Lưu ý rằng cơ chế niềm tin của Crypto Twitter không chỉ phụ thuộc vào “số lượng người theo dõi”. Đó là tổng hợp của số lượng người theo dõi, ai theo dõi bạn, chất lượng phản hồi, có người đáng tin tương tác với bạn không, và dự đoán của bạn có được thực tế kiểm chứng không. Crypto Twitter khiến các tín hiệu này dễ quan sát và chi phí cực thấp.
Crypto Twitter vừa có niềm tin công khai, đồng thời, theo thời gian, một số cộng đồng cũng dần hình thành xu hướng ưu tiên niềm tin riêng tư hơn.
Chức năng thứ ba của Crypto Twitter là chuyển hóa câu chuyện thành phân bổ vốn thông qua tính phản thân (Reflexivity). Tính phản thân là chìa khóa của vòng lặp cốt lõi này: câu chuyện đẩy giá lên, giá xác thực câu chuyện, xác thực thu hút thêm chú ý, chú ý mang lại thêm người mua, và vòng lặp này tự củng cố cho đến khi sụp đổ.
Lúc này, cấu trúc vi mô của thị trường phát huy tác dụng. Câu chuyện không thúc đẩy “thị trường” một cách trừu tượng, mà thúc đẩy dòng lệnh đặt hàng. Nếu một nhóm lớn bị một câu chuyện thuyết phục, tin rằng một đối tượng là “chìa khóa”, thì những người tham gia biên sẽ thể hiện niềm tin đó bằng cách mua vào.
Khi vòng lặp này đủ mạnh, thị trường sẽ tạm thời ưu tiên thưởng cho hành vi đồng thuận thay vì năng lực phân tích sâu. Nhìn lại, Crypto Twitter gần như là một “phiên bản Bloomberg Terminal IQ thấp”: một dòng thông tin duy nhất, kết hợp nổi bật, niềm tin và phân bổ vốn làm một.
Tại sao thời đại “văn hóa đơn nhất” lại có thể tồn tại?
Thời đại “văn hóa đơn nhất” tồn tại vì nó có cấu trúc lặp lại được. Mỗi chu kỳ đều xoay quanh một đối tượng đủ đơn giản để đại chúng hiểu, đồng thời đủ rộng để thu hút phần lớn chú ý và thanh khoản của hệ sinh thái. Tôi thích gọi những đối tượng này là “đồ chơi”.
“Đồ chơi” ở đây không mang ý nghĩa tiêu cực, mà là một mô tả cấu trúc. Có thể hiểu nó như một trò chơi—dễ giải thích, dễ tham gia, và về bản chất mang tính xã hội (gần như là một bản mở rộng của game nhập vai trực tuyến nhiều người chơi). Một “đồ chơi” có rào cản tham gia thấp và khả năng nén câu chuyện cao, bạn có thể giải thích nó cho bạn bè chỉ bằng một câu.
“Meta” là khi “đồ chơi” trở thành bàn chơi chung. Meta là tập hợp chiến lược chủ đạo và đối tượng chủ đạo mà đa số người tham gia xoay quanh. “Văn hóa đơn nhất” mạnh mẽ vì siêu câu chuyện này không chỉ “phổ biến”, mà còn là trò chơi chung của người dùng, nhà phát triển, trader và quỹ đầu tư. Ai cũng chơi cùng một trò, chỉ khác tầng lớp trong stack.
@icobeast từng viết một bài xuất sắc về tính chu kỳ và bản chất thay đổi của “trào lưu”, tôi rất khuyến khích đọc.
Hệ thống thị trường mà chúng ta trải nghiệm cần một “cửa sổ phi hiệu quả” để mọi người có thể nhanh chóng kiếm được “sự giàu có không tưởng”.
Ở giai đoạn đầu mỗi chu kỳ, thị trường chưa hoàn toàn hiệu quả vì hạ tầng cho đại chúng tham gia vào meta chưa hoàn thiện. Lúc này đã có cơ hội, nhưng chưa lấp đầy hết các ngách thị trường. Điều này rất quan trọng vì sự tích lũy giàu có rộng rãi cần một khoảng thời gian để nhiều người tham gia, thay vì ngay từ đầu đã gặp môi trường hoàn toàn thù địch.
Như George Akerlof nói trong “The Market for Lemons”:
“Sự bất cân xứng thông tin giữa người mua và người bán khiến thị trường xa rời hiệu quả.”
Điểm mấu chốt là, để hệ thống này vận hành, bạn cần cung cấp một thị trường cực kỳ hiệu quả cho một số người, đồng thời với người khác, thị trường lại là một “thị trường chanh” điển hình (tức thị trường đầy bất cân xứng thông tin và phi hiệu quả).
Hệ thống văn hóa đơn nhất còn cần một ngữ cảnh chia sẻ quy mô lớn, và Crypto Twitter (CT) chính là nơi cung cấp ngữ cảnh đó. Ngữ cảnh chia sẻ trên Internet rất hiếm vì chú ý thường bị phân tán. Tuy nhiên, khi văn hóa đơn nhất hình thành, chú ý sẽ tập trung lại. Sự tập trung này làm giảm chi phí điều phối và khuếch đại hiệu ứng phản thân (Reflexivity).
Như F. A. Hayek nói trong “The Use of Knowledge in Society”:
“Thông tin về những tình huống mà chúng ta phải tận dụng không bao giờ tồn tại ở dạng tập trung hay tích hợp, mà chỉ là những mảnh kiến thức không hoàn chỉnh và thường mâu thuẫn nằm rải rác trong tay tất cả các cá nhân.”
Nói cách khác, sự hình thành ngữ cảnh chia sẻ giúp người tham gia thị trường điều phối hành động hiệu quả hơn, thúc đẩy sự thịnh vượng và phát triển của văn hóa đơn nhất.
Tại sao “siêu câu chuyện đơn nhất” từng đáng tin đến vậy? Khi yếu tố cơ bản ràng buộc thị trường yếu, nổi bật (Salience) trở thành ràng buộc quan trọng hơn định giá. Vấn đề chính của thị trường không phải là “nó trị giá bao nhiêu?”, mà là “chúng ta đang chú ý đến cái gì? Giao dịch này đã quá đông chưa?”
Một phép so sánh thô là, văn hóa đại chúng từng có thể tập trung chú ý vào một vài đối tượng chung (như cùng một chương trình TV, nhạc bảng xếp hạng hay ngôi sao). Ngày nay, chú ý bị phân tán vào các lĩnh vực nhỏ và văn hóa phụ, mọi người không còn chia sẻ cùng một hệ quy chiếu ở quy mô lớn. Tương tự, Crypto Twitter (CT) với vai trò là một cơ chế cũng đang trải qua sự chuyển đổi tương tự: ngữ cảnh chia sẻ ở tầng trên giảm, còn nhiều ngữ cảnh địa phương xuất hiện ở các nhóm nhỏ hơn.
Tại sao thời đại “hậu Crypto Twitter” đang đến?
“Hậu Crypto Twitter” (Post-CT) xuất hiện vì các điều kiện duy trì “văn hóa đơn nhất” dần mất hiệu lực.
Thất bại đầu tiên là “đồ chơi” bị phá giải nhanh hơn.
Trong các chu kỳ trước, thị trường đã học được luật chơi và công nghiệp hóa các luật đó. Khi luật chơi được công nghiệp hóa, cửa sổ phi hiệu quả đóng lại nhanh hơn, thời gian tồn tại cũng ngắn hơn. Kết quả là, phân phối lợi nhuận trở nên cực đoan hơn: người thắng ngày càng ít, còn người thua cấu trúc ngày càng nhiều.
Memecoins là ví dụ điển hình cho động lực này. Là một loại tài sản, chúng hiệu quả vì độ phức tạp thấp và tính phản thân cực cao. Tuy nhiên, chính đặc điểm này khiến memecoin dễ sản xuất hàng loạt. Khi dây chuyền sản xuất hoàn thiện, meta trở thành một dây chuyền lắp ráp.
Khi thị trường phát triển, cấu trúc vi mô thay đổi. Người tham gia trung vị hiện nay không còn giao dịch với người bình thường khác, mà là đối đầu với hệ thống. Khi họ vào thị trường, thông tin đã được lan truyền rộng rãi, pool thanh khoản đã được “cài sẵn”, đường giao dịch đã được tối ưu, người trong cuộc đã bố trí xong, thậm chí lối thoát cũng đã được tính trước. Trong môi trường này, kỳ vọng lợi nhuận của người tham gia trung vị bị nén xuống cực thấp.
Nói cách khác, phần lớn thời gian, bạn chỉ là “thanh khoản thoát hàng” cho người khác.
Một mô hình tư duy hữu ích là: dòng lệnh ở đầu chu kỳ chủ yếu do nhà đầu tư cá nhân ngây thơ dẫn dắt, còn cuối chu kỳ thì ngày càng đối kháng và cơ giới hóa. Cùng một “đồ chơi”, ở các giai đoạn khác nhau sẽ biến thành trò chơi hoàn toàn khác.
Một nền văn hóa đơn nhất không thể kéo dài nếu nó không tạo ra đủ nhiều người chiến thắng nổi bật để thu hút làn sóng người tham gia mới.
Thất bại thứ hai là giá trị bị rút cạn lấn át giá trị sáng tạo
“Rút cạn” (Extraction) ở đây chỉ những người và cơ chế chỉ tận dụng giá trị thanh khoản thay vì tạo ra thanh khoản mới.
Ở giai đoạn đầu chu kỳ, người mới có thể tăng thanh khoản ròng và hưởng lợi, vì tốc độ mở rộng thị trường nhanh hơn tốc độ thu hoạch của lớp rút cạn giá trị. Tuy nhiên, ở cuối chu kỳ, người mới thường trở thành người đóng góp ròng cho lớp rút cạn giá trị. Khi cảm giác này được nhận thức rộng rãi, mức độ tham gia thị trường bắt đầu giảm. Sự giảm tham gia làm yếu đi vòng lặp phản thân.
Đây cũng là lý do tại sao cảm xúc thị trường thay đổi đồng loạt như vậy. Nếu một thị trường không còn cung cấp lộ trình chiến thắng rõ ràng, cảm xúc chung sẽ dần xấu đi. Trong một thị trường mà trải nghiệm trung vị là “tôi chỉ là thanh khoản cho người khác”, chủ nghĩa hoài nghi thường là hợp lý.
Muốn hiểu tâm lý chung của nhà đầu tư nhỏ lẻ hiện nay, có thể tham khảo bài đăng của @Chilearmy123.
Thất bại thứ ba là sự phân tán chú ý. Khi không còn đối tượng nào thu hút được sự chú ý của toàn hệ sinh thái, “lớp phát hiện” của thị trường mất đi tính nổi bật rõ ràng. Người tham gia bắt đầu phân hóa vào các lĩnh vực hẹp hơn. Sự phân tán này không chỉ ở tầng văn hóa mà còn kéo theo hệ quả thị trường rõ rệt: thanh khoản bị chia nhỏ, tín hiệu giá không còn trực quan, động lực “ai cũng làm cùng một giao dịch” cũng biến mất.
Thêm vào đó, còn một yếu tố cần nhắc đến: điều kiện vĩ mô ảnh hưởng đến cường độ vòng lặp phản thân. Thời đại “văn hóa đơn nhất” trùng với giai đoạn khẩu vị rủi ro toàn cầu và môi trường thanh khoản mạnh, khiến đầu cơ phản thân trông như “bình thường”. Nhưng khi chi phí vốn tăng, người mua biên trở nên thận trọng hơn, dòng tiền theo câu chuyện sẽ khó duy trì lâu dài.
“Hậu Crypto Twitter” có ý nghĩa gì?
“Hậu Crypto Twitter” (Post-CT) là một môi trường thị trường mới, nơi Crypto Twitter không còn là cơ chế điều phối phân bổ vốn chủ đạo cho toàn hệ sinh thái, cũng không còn là động cơ cốt lõi tập trung thị trường on-chain quanh một siêu câu chuyện (Meta) duy nhất.
Ở thời đại “văn hóa đơn nhất”, Crypto Twitter liên tục và quy mô lớn gắn kết đồng thuận câu chuyện với thanh khoản tập trung. Nhưng ở thời “hậu Crypto Twitter”, mối liên kết này yếu hơn, gián đoạn hơn. Crypto Twitter vẫn là nền tảng phát hiện và chỉ số danh tiếng có ý nghĩa, nhưng nó không còn là động cơ đồng bộ hóa toàn hệ sinh thái quanh “một giao dịch”, “một đồ chơi”, “một ngữ cảnh chia sẻ” nữa.
Nói cách khác, Crypto Twitter vẫn có thể tạo ra câu chuyện, nhưng chỉ một số ít câu chuyện có thể chuyển hóa thành “tri thức chung” quy mô lớn, và càng ít câu chuyện “tri thức chung” có thể chuyển hóa thành dòng lệnh đồng bộ. Khi cơ chế chuyển hóa này thất bại, dù thị trường vẫn có nhiều hoạt động, cảm giác tổng thể vẫn “yên tĩnh” hơn.
Đó cũng là lý do trải nghiệm chủ quan thay đổi. Thị trường giờ đây chậm hơn, chuyên môn hóa hơn vì sự điều phối rộng đã biến mất. Thay đổi cảm xúc chủ yếu là phản ứng với điều kiện kỳ vọng lợi nhuận (EV). “Sự yên tĩnh” của thị trường không có nghĩa là không có hoạt động, mà là thiếu những câu chuyện và hành động đồng bộ có thể gây cộng hưởng toàn hệ sinh thái.
Sự tiến hóa của Crypto Twitter: từ động cơ thành giao diện
Crypto Twitter (CT) sẽ không biến mất, mà chức năng của nó đã thay đổi.
Trong hệ thống thị trường ban đầu, Crypto Twitter nằm ở thượng nguồn dòng vốn, phần nào quyết định hướng đi của thị trường. Nhưng trong hệ thống hiện tại, Crypto Twitter giống như một “lớp giao diện”: nó phát sóng tín hiệu danh tiếng, nổi bật câu chuyện, và giúp định tuyến niềm tin, nhưng quyết định phân bổ vốn thực tế ngày càng diễn ra ở các “đồ thị con” (Subgraphs) có độ tin cậy cao hơn.
Những đồ thị con này không hề bí ẩn. Chúng là các mạng lưới dày đặc với chất lượng thông tin cao, thành viên tương tác thường xuyên, ví dụ như nhóm thao túng nhỏ, cộng đồng lĩnh vực cụ thể, nhóm chat riêng tư và không gian thảo luận giữa các tổ chức. Trong hệ thống này, Crypto Twitter giống như “mặt tiền” bề nổi, còn hoạt động xã hội và giao dịch thực sự diễn ra ở tầng mạng xã hội phía sau.
Điều này cũng giải thích một hiểu lầm phổ biến: “Crypto Twitter đang suy yếu” thực ra có nghĩa là “Crypto Twitter không còn là nơi kiếm tiền chủ yếu cho người tham gia phổ thông”. Giàu có giờ đây tích lũy nhiều hơn ở nơi có chất lượng thông tin cao, truy cập hạn chế và cơ chế niềm tin riêng tư, chứ không phải thông qua tính toán niềm tin công khai, ồn ào.
Dù vậy, bạn vẫn có thể kiếm được lợi nhuận đáng kể bằng cách đăng bài và xây dựng thương hiệu cá nhân trên Crypto Twitter (một số bạn bè và node của tôi đã và đang làm được điều này). Nhưng giá trị thực sự tích lũy đến từ việc xây dựng đồ thị xã hội của bạn, trở thành người đáng tin cậy, và có nhiều cơ hội tiếp cận “tầng hậu trường”.
Nói cách khác, xây dựng thương hiệu bề nổi vẫn quan trọng, nhưng năng lực cạnh tranh cốt lõi đã chuyển sang xây dựng và tham gia vào “mạng lưới niềm tin hậu trường”.
Tôi không biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo
Tôi sẽ không giả vờ mình có thể dự đoán chính xác “văn hóa đơn nhất” tiếp theo là gì. Thực tế, tôi nghi ngờ rằng “văn hóa đơn nhất” sẽ hình thành lại theo cách cũ, ít nhất là trong điều kiện thị trường hiện tại. Điểm mấu chốt là, cơ chế từng nuôi dưỡng “văn hóa đơn nhất” đã thoái hóa.
Trực giác của tôi có thể mang tính chủ quan và phụ thuộc vào bối cảnh, vì nó dựa trên những gì tôi quan sát được hiện nay. Tuy nhiên, các động lực này thực ra đã bắt đầu xuất hiện từ đầu năm nay.
Hiện tại thực sự có một số lĩnh vực sôi động, liệt kê các danh mục thu hút chú ý không khó. Nhưng tôi sẽ không nhắc đến các lĩnh vực đó vì nó không giúp ích gì cho thảo luận. Nhìn chung, ngoài presale và một số phân phối ban đầu, xu hướng hiện nay là: các danh mục bị định giá cao nhất thường là những danh mục “liên quan” đến Crypto Twitter (CT), chứ không phải do nội bộ Crypto Twitter thúc đẩy trực tiếp.
Luận điểm
Chúng ta đã bước vào thời đại “hậu Crypto Twitter” (Post-CT).
Không phải vì Crypto Twitter “chết”, cũng không phải vì thảo luận mất đi ý nghĩa, mà là vì các điều kiện cấu trúc duy trì “văn hóa đơn nhất” lặp lại đã bị suy yếu. Trò chơi trở nên hiệu quả hơn, cơ chế rút cạn giá trị trưởng thành hơn, chú ý phân tán hơn, và vòng lặp phản thân cũng chuyển từ hệ thống sang cục bộ.
Ngành crypto vẫn tiếp tục, Crypto Twitter vẫn tồn tại. Quan điểm của tôi hẹp hơn: thời đại mà Crypto Twitter có thể điều phối toàn thị trường bước vào một siêu câu chuyện chung và tạo ra lợi nhuận phi tuyến tính rộng rãi, dễ tiếp cận, ít nhất hiện tại đã kết thúc. Và tôi cho rằng trong vài năm tới, khả năng hiện tượng này lặp lại là rất thấp.
Điều này không có nghĩa là bạn không thể kiếm tiền, cũng không có nghĩa là ngành crypto đã kết thúc. Đây không phải là quan điểm bi quan hay kết luận hoài nghi. Thực tế, tôi chưa bao giờ lạc quan về tương lai ngành này như bây giờ. Quan điểm của tôi là, phân phối thị trường và cơ chế nổi bật trong tương lai sẽ khác biệt căn bản so với vài năm qua.
